剑指保险、医药、民航，沪港深基金掘金港股标的“曝光”！

惠凯

2017年是港股牛气冲天的一年，2018年开年伊始，恒生指数突破11年前的高点31958点、创历史新高。受此利好，沪港深基金也受到越来越多的关注；近期公募四季报披露落幕，沪港深基金当季对港股的配置情况得以曝光。

四季报显示，2017年四季度，沪港深基金加仓保险、医药、民航等板块，其中新华保险（H）最受机构欢迎，而林鹏掌管的东证资管两只明星产品均同步重仓了复星医药A、H股。但对于港股龙头腾讯控股，公募基金分歧较大，四季报呈现出持有基金数量减少、持股集中度提高的趋势。此外，沪港深基金调仓迹象明显的还有港股中的汽车板块，具体说来，基金减仓涨幅较大的吉利汽车、广汽集团的同时，加仓涨幅较小的BRILLIANCE CHI。此外，几乎所有沪港深基金都错过了2017年港股涨幅最大的内房股。

而对于2018年的港股行情，多位机构人士认为，受益于宏观面的好转，港股的牛市还将延续。2018年的重点是挖掘低估值个股。对此，好买财富研究总监曾令华认为，港股市场2018年前景依然乐观，但经过两年的上涨，2018年港股的波动可能加大。

至于具體的板块，曾令华表示：“低估值是本轮港股牛市的主线，未来我看好银行板块。但是，港股国际化程度很高，因此投资者要当心美股高位回调和通胀升温的风险。”

加仓港股三大板块，

沪港深基金延续热情！

继2017年恒生指数上涨36%后，2018年1月17日，港股开盘一举突破11年前的历史高点31958点，创下31983点的历史新高；此后港股加速上涨，从年初至1月25日，恒生指数上涨9.14%。伴随港股的上涨，沪港深基金也获得了不错的收益。

Wind数据显示，2017年，受益于恒生指数的大幅飙升，在183只沪港深基金中，多数重投港股的沪港深基金成绩斐然，年终基本实现正收益。但记者也发现，持有港股比例越高并不意味着收益就越好。在港股持仓比例超过70%的34只沪港深基金中，尽管也有广发沪港深新起点、中海沪港深价值优选的收益率超过40%，但整体的收益率中位数只有24.98%；收益率居前的10只沪港深基金中，8只持仓港股都在20%以下，这8只基金均重仓了以伊利股份、贵州茅台为代表的A股绩优白马和蓝筹股；但嘉实沪港深精选和广发沪港深新起点则是例外，这两只基金四季度都重仓了腾讯控股、新华保险（H）。

就板块而言，沪港深基金四季度大幅加仓保险、民航、医药等板块。保险板块内，基金最青睐的是新华保险（H），持有该股的沪港深基金数量从三季度的8只暴增至23只，持股市值比例从1.15%增至四季度的3.09%，此外，基金还大幅加仓中国太保（H）；相比之下，公募加仓中国太平则幅度“有限”，持有基金仅从4只增至6只；民航板块内，基金四季度重仓布局南方航空（H）、中国国航（H）等个股。从二级市场走势来看，近期港股民航板块走势良好，保险板块表现则不甚理想，在经历了四季度的上涨后转为盘整走势。

至于医药板块，复星医药成为沪港深基金所青睐的对象，例如东证资管旗下的四只基金。季报显示，这4只基金2017年四季度减仓了安踏体育、绿城服务等，同时加仓复星医药、H&H国际控股，其中林鹏掌管的东方红沪港深、睿华沪港深两只基金都大笔加仓复星医药A、H股。

调仓汽车、银行，

沪港深基金错过内房股行情

但对于2017年涨幅居前的个股，沪港深基金减仓动作明显。吉利汽车2017年涨幅268%，也是恒生指数成分股中涨幅第一的个股，沪港深基金持有吉利汽车股份数从三季度末的1800万股减至四季度末的1719万股，广汽集团（H）2017年股价也翻番，四季度亦遭遇基金减仓，同时基金加仓了汽车板块内涨幅较小的BRILLIANCE CHI。

而对于港股市值最大的个股腾讯控股，沪港深基金也出现了一定幅度地“调仓”。2017年三季度末，持有腾讯控股的基金有40只，四季度末已降至36只，但持股数却增长23%，这表明在一部分基金获利了结的同时，另一些基金正在涌入，其中嘉实基金增持力度最大，四季度嘉实前沿科技、嘉实沪港深回报等3只基金增持腾讯控股比例约占总增幅的1/3；此外，保险板块的龙头中国平安也出现了类似的现象，即持股基金从23只减少到19只的同时，持股比例也出现小幅增长，其中富国沪港深价值精选持有该股增持了130万股，增持规模最大。

从单家的基金公司来看，《红周刊》记者注意到，前海开源的多只基金在四季度出现了大比例减持，减持板块集中于银行板块，其中尤以建设银行（H）、工商银行（H）减持规模最大。那么，此举是否意味着前海开源后市对港股的态度已经转向了呢？在基金四季报的投资策略部分，前海开源认为2018年“处于估值洼地的港股具有较好的配置价值，本基金持仓将以行业龙头股票为主”。但开年以来，港股市场中银行股走势凌厉、再创新高，前海开源减持过早，疑似错过了行情。

此外，2017年港股内房股涨势惊人，中国恒大涨幅达457%、融创中国涨幅达401%，但沪港深基金中鲜见有基金能抓到这波行情。2017年三季报显示，仅有3只沪港深基金重仓融创中国；同时，没有一只沪港深基金重仓中国恒大。四季度，对于价格已居高位的内房股，沪港深基金依然显得很纠结，季报显示，沪港深基金整体上小规模增仓融创中国。

“公募基金追求的是净值稳健增长，但历史证明，业绩最稳健的股票却未必是二级市场涨幅最大的。”曾令华向《红周刊》记者表示，此前恒大和融创的库存压力和负债率都比较高，可能不契合基金追求稳健的风格，但2017年这两家公司的地产去库存力度超出预期，尤其是恒大，负债率大幅下降，与此前的固有印象形成了巨大的反差，因此才出现了强劲的逼空走势。

机构：

港股有望创新高，淘金低估值股

而对于2018年的港股行情，多家机构均一致看好。博时基金股票投资部国际组投资总监张溪冈向《红周刊》记者表示：“2018年港股的基本面和资金面或仍将继续向好。”张溪冈认为，“目前恒生指数PE为13倍左右，PB为1.4倍，远低于10年前牛市顶峰时的估值，在全球范围内依旧属于估值洼地”，因此指数仍有上涨空间，有望再创新高。

“政策面上，同股不同权制度实施后，2018年将有大量新经济公司来港上市，也会有众多中概股巨头来港二次上市。这将极大改变港股以金融、地产、能源等传统行业为主的结构，新经济公司占比提高后，更有利于吸引更多全球资金配置港股，从而提高港股的整体估值水平。”张溪冈评价称。

就板块风格而言，他表示，2018年“我们将重点配置行业空间大、有竞争优势、业绩增长超预期、估值合理的优质公司”，具体把握4条投资主线：1，金融龙头，受益于全球经济复苏及利率上行，银行、保险股的估值会继续提升；2，能源产业，中东局势愈趋复杂、全球能源需求复苏，导致能源与化工产品价格稳中向上，石油、石化、油服等行业受益明显；3，消费升级；4，科技创新，重点关注各科技子行业的龙头，以及“人工智能+”与传统行业结合带来的投资机会。

但曾令华提醒，港股与美股的相关度很高，目前美股牛市已持续9年，未来面临缩表冲击，一旦回调，将严重冲击港股。另外，通胀的风险也不可小觑，“所谓通胀之下无牛市”，2018年通胀升温已是大概率事件，如果通胀数值太高，也会加大港股下跌风险。