大小风格将淡化 绩优低估仍是主线

黄博

开年以来，A股市场以连续逼空的方式强势上攻，金融、地产为代表的权重股成为主板上行的主要推动力，同时创业板指企稳反弹，盘面罕见地出现蓝筹股与题材股共振上行的表现。我们认为，沪指快速进入3500～3600点强压力区间，权重蓝筹经过充分轮涨后，内生性调整需求不断增强，市场震荡调整将在所难免，但中期上行趋势未变。而创业板个股的活跃一定程度上封杀了市场大幅调整的空间，市场结构性机会仍将持续，业绩与估值仍是增量资金布局的主要方向。

市场层面，指数持续上涨，虽然短期获利回吐不可避免，但成交量并没有明显萎缩，说明仍有资金逢低进场。一方面，蓝筹股出现震荡分化，地产、银行、券商等权重板块出现震荡，原因在于蓝筹板块迭创新高的过程中积累了丰厚的获利盘，而有色、煤炭等资源股由于美元指数持续走低及全球大宗商品在牛市通道等催化剂刺激下适时表现，指数运行依然相对平稳；另一方面，乐视网复牌跌停，创业板指却放量大涨。说明长期低迷的中小市值个股积蓄了较强的反弹意愿，以传媒、互联网金融为代表的创业板低估值行业表现最为强势。另外，次新股形成较好的板块联动及赚钱效应。说明在IPO发行阶段放缓、资金做多情绪浓厚情况下，市场的风险偏好显著提升。整体来看，白马蓝筹与低估值成长股板块形成了良性的轮动，成交量持续温和放大，指数的调整虽然临近，但市场的结构性机会依然丰富。

趋势层面，沪指开年的19个交易日中收出17根阳线，从3250点上涨幅度接近10%。历史数据看，2000年后发生8连阳有11次，9连阳4次，10连阳2次。阳线天数越多，后续走势越强，2007年和2015年分别出现了9连阳2次和10连阳1次。今年出现11连阳后，基本确认了市场的上行趋势；截至1月24日收盘，今年以来股价上涨的公司达到1840家，大约相当于两市53%左右的股票上涨，去年以来一九分化的格局已经有了明显的改善，如果这一局面得以持续，增量资金入市的脚步或将加快，近期权益类基金的发行和热销也验证了这一趋势。

消息层面，继续保持整体利多氛围，有利于市场空间进一步向上的拓展。首先，受国内经济平稳增长，加之美元贬值推升，人民币兑美元汇率连续走高，24日人民币兑美元中间价升破6.40关口，为25个月来首次。美元低位徘徊，刺激全球高风险市场价格走高，对我国资本市场也是整体利好，人民币资产对境外投资者的吸引力也逐渐显现；其次，近期央行公开市场操作已加快了投放，24日央行通过公开市场操作净投放500亿元，25日全面实施普惠金融定向降准明确，同时央行参事在接受采访时表示，没有必要在近期提高存贷款基准利率，流动性预期边际正在逐渐改善；最后，随着中小创与大蓝筹估值差额的逐步减小，所谓的大小风格或将出现淡化，市场有望以业绩与估值为逻辑提供更多机会。现象上看，近期北上资金在中小创持股数在不断增加，而且增速明显快于同期大盘白马价值股。

选股层面，业绩与低估值的主线未来将持续，在权重品种与成长股领域同样试用。权重领域，当前市场的主战场在银行、地产、券商板块，银行在基本面回暖及全球估值洼地的逻辑下，不断被大资金追捧，从基金公布的四季报来看，板块仍有配置空间；而地产在行业集中度不断提升，港股恒大、碧桂园、融创等一线地产2017年股价大涨的映射下，行业龙头股依然值得逢低关注；券商等非银金融享受基本面牛市的弹性开始显现。另外，大建筑、工程机械、化工、铜等低估值品种仍將反复活跃；在成长股领域，“大市值、有业绩、低估值、重龙头”四个维度是资金选择投资标的核心标准，年报业绩优秀的细分龙头尤其值得中线跟踪，而估值相对较高的人工智能、芯片、5G等领域，在创业板持续反弹后，或将间歇性的接力热点。

综上所述，短期市场面临上涨途中的震荡和调整，市场情绪目前仍保持良性氛围，资金的结构性做多情绪将延续，这样的市场格局有望持续到春节之前。不过随着指数上涨的累积，获利盘兑现压力较为明显，市场的结构性转化迹象出现，市场大小风格或将出现淡化，市场有望以业绩与估值为逻辑提供更多结构性机会。