税率差异、关联交易和企业价值相关性

韦杏

文章主要分析税率差异对企业关联交易的影响情况，并分析基于避税动机的关联交易对企业价值的影响。本文以某地2010～2015年所有A股上市公司年度样本为例，对税率差异、关联交易和企业价值相关惶进行分析和研究。

企业价值 税率差异 关联交易

为促进各地经济的发展，中央和地方政府均出台了一些税收优惠政策，使企业可以为经济发展服务。在这种背景下，同一集团中的不同企业，可能适用不同的所得税税率，基于此，集团公司有很大的动机进行关联交易，以降低集团整体的税负。现有的很多文献都可以证明此论断，如Shevlin et al.，2012； L0et al.，2010等等。

但是，由于研究设计中存在的缺陷，再加上各个研究设计的侧重点的差异，当前现存的文献在论证上述观点和寻找相关的依据时，均是通过间接的方式，而且获得的研究结果也很易受遗漏变量等其它问题的影响。如上述的Shevlin etal.，2012中仅包含1999-2004年的B股样本，并且在证明关联交易的避税动机时，是采用间接的方式；Lo et al.，2010中而受到其它动机的解释的干扰。另外，很少基于避税动机进行关联交易对企业价值的影响进行研究和讨论。

税率差异与关联交易的相关性

由于税收制度安排的差异，同一集团的不同公司的税率存在差异。基于税率差异，企业实现税收规避可通过关联交易。当前有关此方面的文献很多，可以证明这一论断。具体到我国的情况，尽管所得税法和所得税暂行条例中，均規定企业实行统一税率，但是在某些地区，为促进经济建设，促使企业为经济发展服务，政府出台了很多税收优惠政策，存在免征获得减半等情况。在面对税收优惠政策时，上市集团内不同企业适用的所得税税率是不同的，这是企业进行关联交易的基础。

此外，每一个上市公司都存在不同程度的避税动机。上市公司在披露信息时，以母子信息合并为主，因此母子公司整体节税越多，集团整体的报表利润就会越大，对企业的发展越有利。民营企业肯定存在节税动机，我们需要考虑的是国有企是否存在避税动机。具体可以从以下几点进行分析：其一，分税制改革后，国有企业所得税采用中央和地方利润分享的方式，地方国企通过缴税地方政府作为最终控制人的所得是通过转移利润实现避税所得的，因此地方国企具有很强的节税动机；其二，针对央企，国资委一直实行央企负责人经营绩效考核制度，因此为应对绩效考核，很多央企负责人通过包括避税在内的各种手段促进企业报表利润的增加，因此央企也具有很强的节税动机；三是根据现有的证据经验，有关研究表明，国企享受税收优惠政策的比例很大。总之，国企、民企均存在很强的避税动机。

综上所述，在同一集团中，不同公司之间存在税率差异，再加上很强的避税动机，上市集团母子公司将通过关联交易的方式降低税负。简单来说，如果母公司的税率比较低，将借助高卖低买的形式，将子公司的利润转移到母公司中，促进企业税负的降低。如果子公司的税率比较低，将借助高卖低买的形式，将母公司的利润转移到子公司中，促进企业税负的降低。值得注意的是，如果母公司和子公司适用的税率差异越大，则集团进行基于避税动机进行关联交易的意愿将更强，规模将越大。

税率差异、关联交易与企业价值的相关性

关于关联交易和企业价值的关系，存在效率观和掏空观这两种观点。前者认为，关联交易可使集团内部避开法规限制和避税的能力增强，可增加企业利润，促使集团整体的企业价值提升；后者认为，控股股东可以通过关联交易的手段，掏空企业，对企业价值造成损害。

实证论证

本文以某地2010-2015年所有A股上市公司年度样本为例，利用母子公司税率差异、关联交易的相关数据，分对关联交易、税率差异之间的相关性进行研究，同时基于避税动机分析关联交易与企业价值的关系。根据分析结果，我们发现：一是，与母子公司无税率差异的情况相比，有税率差异的母子公司将有更大动机进行关联交易；而且母子公司之间的税率差异越大，则其关联交易的规模越大；二是，母子公司间基于避税动机而进行的关联交易，将会促进企业价值的增加。进一步，与我国企业所得税法的实施情况相结合，我们发现，新税法的实施对集团母子公司在避税动机驱使下，进行关联交易并没有任何的影响。

此外，上述结论不受新税法、新会计准则以及盈余管理动机的影响，并且同时对其他稳健性检验，如样本选择范围问题、多种变量测量问题、模型估计方法等问题，结果仍然十分可靠。

结论与启示

在同一集团中，如果不同企业适用不同的税率，集团将有动机进行关联交易，将集团的利润转移到所得税税率比较低的公司，进而使企业的整体税负可以最大程度的降低。在本文的实证分析中，我们可以知道，如果统一集团中，母子公司之间的税率差异越大，则关联交易的规模将越大，而且关联交易将促进企业价值的增加。并结合我国的新税法进行分析，其关系并未发生任何改变。 本文的研究，可以为关联交易作为税收规避方式提供一定的依据，同时分析了税率差异、关联交易以及企业价值之间的关联性，这对于有关问题的研究具有一定的借鉴意义。另外，本文在进行实证研究时，基于我国税收制度的改变，分析其对企业避税行为的影响，为我国企业所得税法如何影响企业避税行为提供了参考。

值得注意的是，本文只考察了日常经营性关联交易，而且分析和研究其它避税形式，同时也未对母子公司的特征进行深入的分析，因此未来需要继续进行深入的研究。

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