基于AHP模型的银行股投资价值分析

郑颖

随着年初以来银行同业负债成本下降，資产端份格提升，为患差扩大创造了条件。这种趋势的延续增厚了银行业盈利能力，使得投资银行般的优势更加显著。为了对上市银行的内在投资价值进行排序，本文拟运用层次分析法构建了上市银行内在投资价值综合评价模型。在选取财务指标对，遵循指标的概括性、层次性以及银行韭的特殊性的原则，选取两大类共计六项财务项指标作为评价基准。本论文的研究成果，对投资者选择最具价值的银行股进行投资具有重要参考价值和投资引导作用。

银行业 上市公司

财务指标 投资价值 层次分析法

引言

在我国，自第一家银行股登陆至今，上市银行数量逐渐增加，至今年初，已经有26家上市银行，预计在将来数量会继续增长，所以在我国当前，银行股的可选择面还是较为多的。然而，在选择投资标的进行财务分析过程中，可以参照的指标众多，导致许多投资者无从取舍，难以抉择。

因此，为了探索合理的价值分析方法，对各家银行股的各项财务指标进行精准的判断，国内外学者对此开展了各类研究。Serguieva从成长能力、盈利能力及风险控制能力共计三个方面出发对银行投资价值进行评价，更加关注贷款质量和资本的充足性对银行业绩的影响。Ohlson高度重视无形资产因素在银行投资价值的作用，建立了更有说服力的包含无形资产因素的股价模型。Slovin以会计分析为基础，认为投资价值是对企业曾经的业绩状况和经营效率的综合。Lee详细阐述了每股收益及每股净资产对股票的内在价值的分析方法并建立了股票估值模型，并对该投资策略进行了实证分析。Rappaport采用因子分析法来建立了上市公司财务评价指标体系，为分析企业财务状况开拓了新的方向。Bergstresser将公司经营评估与决策有机结合，并采用等价现金流折现法来建立价值评估的理论。

本文在基于前述学者的研究基础上，拟运用AHP层次分析法评价A股上市银行的内在投资价值。通过建立综合的投资价值评价指标体系来反映当前的银行股价值排名。

银行投资价值指标体系确定

为了客观比较不同上市银行的投资价值，反映银行业各项财务指标与内在投资价值的各种限制因素。本文采用层次分析法（ AHP）对上市银行内在投资价值进行评价。

（1）准则层指标选取

为了更加客观的评价银行股的投资价值，本文在准则层的选取上遵循通用的财务原则，故将银行业的经营成本与经营绩效列为层次分析法模型的准则层。

（2）方案层指标选取与说明

1.应付职工薪酬

从人力方面来分析，银行属于金融服务行业，银行员工服务的好坏将直接影响银行的经营绩效，虽然现在银行有很多业务可以通过机器代替人工直接完成，但是银行职工薪酬仍然是银行的重要成本，固将应付职工薪酬作为投入指标。

2.固定资产净值

从物力方面来分析，银行的固定资产是银行服务的基础设施，是银行的基础条件，虽然银行的经营模式区别于一般的企业，但是开展业务必须有机器设备、网点设施等固定资产作为支持，因此将固定资产净值也作为投入项。

3.贷款总额

从财力方面来分析，因为银行是通过吸收存款发放贷款来获取利息收入，通常情况来说银行在发放贷款时都会将风险控制在最低范围之内，我们能够理解为银行是通过投入贷款来获得利息收入的。

4.存款总额

对银行来说，银行存款的上升，会使得银行整体的品牌与信誉上升，相应银行的服务质量也会愈佳，在银行存贷相对稳定的情况下，银行存款的增加得银行收入的增加。

5.净利息收入

从我国银行业过往营收情况来看，息差仍旧是营业收入主体，一般贡献主营收入八成以上。

6.净利润

不论是企业还是银行，生产经营的最终目的就是获利，净利润就是衡量收益的较好指标，体现出银行的经营目标即利润最大化。

层次分析法分析流程

层次分析法（ Analytic HierarchyProcess，简称AHP）是将与决策总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策方法。

首先，在前期指标体系的基础上，构造判断矩阵。根据打分构造两两判断矩阵，判断矩阵R=（r_ij）n×n为正负反矩阵，所构造的判断矩阵具有如下性质：r_ij>0，=1.r_ij表示R_ki和R_kj相对于其上一层指标的相对重要性。

最后，求出重要性权重。在matlab里编辑矩阵归一化处理程序，然后分别将上述矩阵输入到matlab里，即可得到所需的特征值和权重，以及检验结果。

[1]Serguieva A， Hunter J.Fuzzyintervalmethods in investment risk appraisa[J] .Fuzzy Sets and Systems.2004， 142： 443-466.

[2]Ohlson J A.Eanungs， Book Values，and Dividends in Equity Valuation：An Empirical Perspective [J] .Contemporary Accounting Research，2009，18 （ 01） ： 107-120.