信息不对称对企业并购的影响及应对措施研究

赵毅梅

企业间的兼并收购是目前资本市场上的一种常见經济活动，而信息不对称又是影响企业并购的一个重要因素，如何消除或者降低这一因素的影响是目前我们财务管理者需要思考的问题。

信息不对称 企业并购 应对措施

引言

企业并购含有兼并和收购两层意思，是企业法人通过一定的经济形式获得他人法人产权的行为，是目前比较流行和普遍存在的资本运作模式。包括公司间的合并、股权收购等多种形式，至于企业完成兼并以后能否获得期望的规模效应和提高企业管理效率受到很多因素的影响，其中信息不对称是一个主要的影响原因，并且对企业间的并购产生很多消极影响。

信息不对称对企业并购产生的影响分析

尽管企业间的并购态势愈演愈烈，但是有关企业间并购究竟能否创造价值或者创造多大的价值一直尚无定论，主要原因在于很多研究发现企业完成并购以后，企业价值有减无增。导致企业价值减值的原因很多，比如行业整合、文化整合、交易价格不合理等，另外还有并购完成后负债增加的问题。导致以上情况的原因很多，信息不对称是一个主要原因，信息不对称影响企业兼并的各个因素。

（1）影响对目标方的选择

企业在选择兼并对象的时候会产生高昂的信息搜索成本，所以并购方一般会受到人力、物力、财力和时间的限制，选择目标范围有限。加上选择的次优对象如果利用非法手段对自己的财务报表进行粉饰，单方面突出收购自己的价值，很有可能会被选为并购对象，对于并购方来说则放弃了堆第一最优对象的选择，为日后并购对公司价值造成损害埋下了隐患。

（2）影响确定并购价格

并购方若是对于目标企业的全面信息理解不够，就会过高的评估对方的价值，进而使得最终的并购成本超出应有价值，一般来说，并购交易之前需要并购方对目标方做尽职调查，合理的确定交易价格，目标方在其所在行业中的地位、商业模式以及财务报表中所反映的资产结构、销售利润、现金流和未来盈利预期等信息，都会对最终的并购价格产生重要影响。并购方如果不能充分了解目标方真实信息，或者有潜在的担保或者其他并购事项，将会给并购方造成巨大伤害。

（3）影响并购支付的方式

现金支付和股票支付是主要的两种并购支付方式，信息不对称都会对这两种方式产生重要影响。并购交易中如果并购方选择现金支付方式，目标方则具有价值信息优势，只有自身公司价值低于收购方出价的时候才会选择卖出公司；如果收购方选择股票支付，则信息优势在于并购方，其会尽可能寻找利空降低对目标公司的股票价值评估，最终可能导致并购方放弃并购。

（4）影响并购效率

企业间的并购过程不是一朝一夕的事情，从选择目标企业到最终完成收购，整个过程都是一个信息充分交流和确认的过程。如果双方信息不对称将会给延长收购时间，耗时耗力，产生更多人工和时间成本费用。同时，双方信息不对称会增加对目标方的选择和价格确定的复杂程度，降低并购工作的效率，公司通过并购增加价值的概率也会降低。

企业并购中信息不对称程度的加剧

（1）并购双方各自的规模性

一般来说，并购双方的企业规模越大其信息不对称的程度就会越高，选择的目标企业规模过大，并购方获取目标方信息的全面性也就越低，信息收集困难，并购价格偏离实际价值的概率就会大大增加，降低并购效益。

（2）并购方和目标方的行业关联度和距离

一般来说，并购双方之间的关联程度越低，信息不对称程度越高。所以跨行业之间的并购交易难度最大，协同效应也最难实现。另外，并购方和目标方之间的区域距离也是一个重要影响因素，两者距离越远，对对方所在区域市场的了解程度越差，信息搜集成本越高，因此本地收购一般优于异地收购。

（3）并购双方是否为上市公司

企业的兼并收购当中，假如目标方不是上市公司其信息不对称的程度就会增加，非上市公司信息披露较少，能够参考的法律法规不多，很容易出现逆向选择和产生一些道德风险，进一步增加信息不对称的程度。

降低信息不对称对企业并购影响的措施

（1）主动应对法

降低企业在兼并收购过程中的信息不对称，首要的方法就是要在企业整个的并购过程中尽量拓宽信息渠道，在有限的资源调配前提下利用最多有效信息作出科学决策。因为并购的一方如果享有独特的信息优势将会增加并购价值，如果交易双方高管存在联结行为，则并购方能够获得更多秘密信息，扩大自己的谈判优势，进一步降低交易价格。

（2）被动应对法

因为并购过程中的信息不对称对于交易双方的影响不同，因此想要依靠对方主动给与自己更多信息是不可能的，所以想要降低信息不对称的程度只能够依靠自己尽可能的多收集有效信息，但也无法完全消除信息不对称。为应对这一难题，现有研究人员针对具体问题设计了研究模型，比如为了更好地解决并购方和目标方各自所具有的逆向选择导致的并购交易无法完成的问题，对并购方来说，在自身股票被高估的时候选择使用股票支付，反之选择现金支付，而目标方则能够使用交换媒介实现对并购方的合理量化。

结语

信息不对称是企业间并购过程中普遍存在的一种现象，并且因为涉及到双方各自利益不可能被消除，但是却能够通过一系列的手段减轻信息部队称对企业并购产生的影响，这也要求企业一方面要在并购过程中拓宽信息收集渠道，另一方面优选有关模型，被动的应对信息不对称带来的影响，为投资决策提供良好依据。

[1]郭亮亮，企业收购兼并的风险分析及其防范思考[J]，知识经济，2018（1）：24-24.

[2]杨岩松，宋云雁，企业并购的财务风险分析及防范[J]，纳税，2018（1）：36-37.