基于平衡计分卡的企业并购绩效研究

吴美宜

目前，企业扩张发展的最主要手段莫过于并购，因此，对于企业并购绩效的分析很有必要。本文运用平衡积分卡制度，构建财务、客户、内部流程、学习与成长4个维度的指标体系，评价吉利并购沃尔沃的绩效，分析这次“蛇吞象”的并购其变化在何处，以期对企业并购决策提供参考。

企业并购绩效

平衡计分卡 吉利 沃尔沃

吉利并购沃尔沃并购动因分析

（l）吉利并购沃尔沃的动因

吉利品牌价值低，国内汽车市场上洋品牌一统天下，吉利汽车品牌一直都给以平民化的印象在市场上存在，由于汽车技术方面仍远不如国外先进水平，缺乏具有代表性的顶级豪华品牌，无法快速扭转吉利长期以来在消费者心中的形象，且在国内外认可度不高。而沃尔沃作为一家拥有80多年历史的著名汽车企业，具有丰富的产品线和高端的品牌形象，品牌美誉度高，吉利并购沃尔沃，可以得到沃尔沃品牌，弥补吉利高端品牌的空缺，同时还可以帮助吉利提高其在行业内的品牌竞争地位。

（2）沃尔沃同意被并购的动因

中国汽车市场广阔，沃尔沃意识到要走出巨亏和销售量下滑的困境，眼下最大的机遇就是开拓市场。当然，吉利近些年的快速发展也是原因之一，吉利这些年发展迅速，并且正加紧扩张，有能力也有意愿全力投资沃尔沃，挽救身处泥潭的沃尔沃。

基于平衡计分卡的吉利并购绩效评价

（l）财务维度的评价

1.偿债能力分析

吉利的流动比率和速动比率有着基本相同的变化趋势，在2009年至2011年均呈现下降的趋势，其中2011年的降幅较大，流动比率下降了17%，速动比率下降了19%，而2012年则有小幅上升。速动比率和流动比率相比，下降的幅度更大，从2011年的年报中可以看出流动资产同比增长8.43%，而201 1年流动负债同比增长27.22%远大于流动资产的涨幅，因此导致流动比率和速动比率大幅下降。资产负债率和产权比率在2009年至201 1年均呈现缓慢上升的趋势，变化幅度都很小，而2012年则大幅下降。

2.盈利能力分析 销售净利率在2010年大幅下降，降幅达21.7%，随后开始逐渐回升，其中2011年较10年上涨6.10%，2012年较2011年上涨1.71%。销售净利率的变化原因可以从公司年报的综合收益表中找到答案。2010年的销售收入较2009年有大幅上涨，涨幅为42.86%，与此同时，销售费用、财务费用、管理费用也大幅增加，从而导致企业净利润的涨幅较小，仅为17.49%，导致2010年的销售净利率大幅下降。此后两年通过吉利的努力，销售收入不断增长并且费用类的支出得到有效控制，涨幅较小，从而使销售净利率逐渐回升。2012年总资产的增幅较小而净利润则大幅上涨，因此2012年的总资产收益率涨幅较大。

3.营运能力分析

吉利的总资产周转率在2009年至2012年呈逐渐上升的趋势，其中2010年的涨幅较大，涨幅达10.6%，尽管201 1年较2010年下降8.9%但仍比并购前2009年的总资产周转率高。2010年总资产周转率的变化原因可以在年报里找到答案。2010年吉利共出售415843辆轿车，较2009年上升27%，营业额高达201亿元人民币，较2009年上升43%。此外，吉利为了加快战略转型，增强发展能力，于2010年收购了慈溪基地、山东吉利变速器有限公司和沃尔沃轿车公司，从而使吉利的总资产增加，进而导致总资产周转率大幅上升。

（2）客户维度的评价

1.品牌认知度

自從吉利收购沃尔沃这一消息出现，就在行业中，甚至全世界打响了吉利的名号。许多行业中以前不了解中国品牌吉利的，通过沃尔沃的品牌效应，或多或少都了解一些吉利公司的相关情况，并在销量上升的基础上，会有更多人了解吉利。

2.市场占有率

吉利收购沃尔沃后，品牌知名度进一步提升，此外，沃尔沃在多个细分的拥有较高的市场占有率，为吉利提供了便捷的老顾客通道，积累大量的忠实用户，提高了吉利在整个汽车领域的核心竞争力，销售能力增强，市场占有率不断提高。总体来说，吉利的并购行为优化了对并购绩效客户维度的评价。

（3）内部流程维度的评价

吉利的并购行为也优化了对并购绩效北部流程维度的评价，不论是从沃尔沃的核心技术的掌握，还是对于吉利汽车自身功能的优化，都是一个很大的提升。但是对于吉利发生并购后相应的管理以及运作都更加复杂。

（4）学习与成长维度的评价

吉利近几年的研发费用金额和比重呈现上升趋势，可以看出，吉利完成并购后，重视企业技术的研发，培养专门的技术精英，力图通过科技自主创新提高企业的核心竞争力，在竞争激烈的汽车市场中站稳脚跟，扩大市场份额。

研究结论及建议

结论：并购相关产业可以明显提升企业的财务绩效。通过本文的案例分析可以看出，沃尔沃为吉利的知名度和技术方面提供了便利，并购能够产生比较明显的规模效应，合并企业之间可以共享数据等核心资源，降低生产成本，提升经营效率，进一步提升盈利能力和发展能力。并购后存在财务风险也隐患。在大规模并购后，需要对被并购企业的人力、财力结构等进行整合，再加上高额的并购成本，容易导致吉利财务支出加重，短期偿债能力下降，财务结构存在着安全隐患。

建议：强化并购的财务协同效应。通过对吉利近五年各项指标的分析来看，沃尔沃在并购当年多项指标出现下降，主要是因为没有发挥出并购的协同效应，经济规模的实现需要一定的整合时间。吉利在以后的并购发展中，应该改善公司治理和并购整合能力，通过数据资源的整合和共享，增强并购的有效性，在维持主营业务稳健发展的同时，加强并购企业在战略、文化、组织结构等方面的协同。

[1]黄东坡.企业并购动因理论评析[J].财会通讯（学术版），2008（02）

[2]欧阳斌.企业偿债能力分析方法探讨[J].财会通讯，2009（11）.贵州财经学院，2010.