顺丰上市的动因浅析

廖燕灵

随着互联网和物流行业的快速发展，物流行业之间的竞争越来越激烈。顺丰掌门人曾扬言頗丰不会上市，但是最后却借壳鼎泰新材上市了。本文着重分析了顺丰选择上市的动因。

借壳上市 资产负债率 资本

研究背景

“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理层的管理是不利的。”2011年，顺丰创始人王卫罕见接受采访，在谈及上市时态度明确。但是在2017年2月24日，顺丰借壳鼎泰新材正式在深圳证券交易所敲钟，鼎泰新材于24日正式更名，证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”，证券代码不变。至此，顺丰耗时近一年，终于正式登陆A股市场。

顺丰上市的具体动因

（1）资产负债率居高不下，流动资金不足

作为直营模式，顺丰的资产负债率高于行业平均水平。截至2015年12月31日，速运物流行业资产负债率平均值58.59%，顺丰资产负债率为60.27%，较2013年的33.4%大幅提高。同等情况下的其它快递公司均未有如此明显的上升，圆通快递2015年负债率甚至有所下降。

数据显示，截至2015年12月31日，顺丰控股拥有货币资金36.2亿元，理财产品余额67.06）亿元，短期内可用于支付的款项合计为141.53）亿元。不过，与此同时，顺丰控股短期借款65.85亿元，应付票据1.9亿元，应付账款30.95亿元，应付职工薪酬26.65亿元，应交税费5.75亿元，应付利息1483.68万元，一年内到期的非流动负债6.73）亿元，短期内需支付款项合计137.89亿元。由此可见，顺丰的现金流可以算是捉襟见肘。

21世纪经济报道分析，静态来看，顺丰控股可用于支付的流动资金仅有3.6亿元，相对于顺丰2310亿的体量，流动资金明显不足，而鼎泰新材在公告中也有相关描述。

（2）新的强劲对手不断涌现

马云2013年联手多方共同组建“菜鸟网络”，旨在打造社会化物流协同平台。2015年阿里巴巴人股圆通后，圆通速递购买15架飞机，而在运输车辆规模上，圆通和中通早就超越了顺丰。亚马逊2016年推出专为中国消费者量身定制的亚马逊Prime会员服务，提供亚马逊全球及国内首个跨境订单全年无限次免费配送服务。张近东旗下的苏宁物流成立物流研究室和S实验室，牵手宅急送收购天天快递。刘强东麾下的京东物流已开始全面转向开放化和智能化的时代，无人机、仓储机器人、智能配送机器人等智能物流设备似乎让他们已经走在了快递业的前面。国内的互联网巨头，阿里巴巴、苏宁、京东已经通过自行建设物流公司来降低对诸如四通一达这样的快递企业的依赖，腾讯也同时对汇通天下进行了投资。随着新的竞争对手不断涌现，加上原有的快递企业，大佬们强势瓜分快递业蛋糕，顺丰也难以保证自己的江湖地位。

（3）行业变化

2016年全球快递包裹约700亿件，中国占300亿件，约占全球决递包裹的43%，中国的快递市场正在不断的扩张。虽然规模在不断扩大，但快递行业的“蓝海时期”正在终结。2005年到2015年，快递件平均收入已从27.7元滑落至13元左右，行业毛利率由30%降至目前的5%左右。以圆通速递为例，过去短短三年，圆通的主营业务毛利润率从21.5%一路下滑至13.4%，每件快递的单价从大概5.4元进一步被挤压至只有4元，每件快递的毛利润只有0.5元。所以尽管目前中国快递业保持48%的增长速度高度发展，但是利润不断被压缩。业内人士分析，顺丰目前的包裹量不如“三通一达”，因为走中高端路线，利润才比另外几家丰厚，尽管如此，顺丰的利润表现也只能算是“差强人意”。

中国快递业正经历量变到质变的过程，面对行业中存在的同质化竞争严重、利润持续下滑、结构性矛盾突出等问题，民营快递公司都希望通过登陆资本市场来提高市场竞争优势。登陆资本市场后，快递行业或将迎来更为残酷的淘汰和洗牌，业内竞争以及对优质快递资源的争夺将从快递市场延伸到资本市场。

（4）获取高估值和缓解资本压力

2016年7月，圆通速递成功借壳大杨创世，登陆A股；2016年10月，中通快递成功登陆纽约证券交易所；2016年12月，申通快递借壳艾迪西登陆A股，在深交所上市。而处在国内决递业第二梯队的全峰决递则选择在新三板卜市，德邦物流在上海证券交易所公开提交IPO申請，宅急送也公开表示过自身上市计划。

目前快递行业的竞争已经由价格蔓延到了资本层面，需要资本推动企业的未来发展，因此各家争先上市已是趋势。虎嗅在《排名前七的快递公司，四家要上市，他们在急什么？》一文中论述了快递行业集体冲刺上市热潮的原因：利润率下降、收入增速放缓，快递公司需要在产能过剩之前把握时机，获取更高估值。顺丰也面临这些问题，除此之外，顺丰上市或者还在于转型的资本压力，以及资本方的需求。顺丰已经不是一家简单的物流公司，其内部将原有业务板块划分为六大业务事业群进行独立运营：速运事业群、商业事业群、供应链事业群、仓配物流事业群、金融服务事业群、顺丰国际事业群。顺丰的路子越来越广，之前的融资难以维持如此巨大的盘子。

（5）前景广阔

未来几年，我国快递市场规模将继续保持两位数以上的增速，有数据预测，到2020年，中国物流行业市场规模或将达到360万亿元，发展前景广阔。而随着电子商务的不断成熟，快递行业将会加快发展。据国家邮政局预计，2017年我国快递业发展总体上将呈现快中求好、转型升级的特征，在国民经济中的基础性、战略性、先导性地位将进一步强化。除了中国，顺丰已经进军了国际上50多个国家，更大的国际市场还等着顺丰去开拓。

[1]寅红梅，李艳萍，李广.顺丰借壳上市之路的启示[J].中国商论，2016（26）：23-24

[2]吕维依，敖慧物流企业借壳上市的动因剖析——以顺丰控股借壳鼎泰新材为例[J].财会通讯，2017（11）

[3]森言.顺丰借壳引发行业资本大戏[J].经理人，2017（1）：62-66