产业结构调整会影响上市公司环保投资吗？

代啊明

党的“十八大”报告强调“优化产业结构调整是国民经济持续健康发展的重要保证”。长期以来，以环境换经济的发展方武使得我国环境污染问题得不到根本性的解决。产业结构的失衡和扭曲，也是目前存在的重要问题。本文对我国27个省份2010-2015年的面板数据进行实证分析发现，产业结构调整对上市公司环保投资具有促进作用，根据分析结果，我们提出统筹经济增长与环境保护的相关政策建议。

产业结构均衡

产业结构优化 环保投资

引言

近年来，我国环境问题日趋严重，环境保护与经济增长的矛盾凸显。根据环保部数据显示，2016年全国灰霾面积为188万平方公里，占国土面积的19.58%。环境问题己成为经济发展过程中的一个严峻课题。环境的改善需要政府和企业的共同努力。2009年底，中国政府公布了控制温室气体排放的指标，决定到2020年，单位GDP的二氧化碳排放量比2005年下降40%-50%。对于如何实现碳排放强度的目标，目前已形成共识：调整产业结构，改变能源结构和技术进步是节能减排的三大路径。尤其是产业结构调整，根据学者们的乐观估计，产业结构调整对实现碳强度目标的贡献度在70%以上。

国外治理经验显示，当污染治理总量占GDP的1%-1.5%时，可以基本控制环境污染恶化趋势；若提升至GDP的2%-3%，可明显改善环境质量。我国污染治理投资占GDP的比重从2010年的1%提升到2015年的1.7%，雖然比重在逐年上升，但环境污染状况却没有得到改善，这背后的原因值得我们深思。目前我国正在进行产业结构调整升级，来应对环境污染与经济增长的矛盾。因此，本文感兴趣的是我国的产业结构调整是否会对企业环保投资产生影响？厘清这些问题，对于改善当前的环境，促进产业结构调整升级具有重要意义。

文献回顾和待检验的假说

（1）产业结构调整

从概念上讲，产业结构是指国民经济各产业部门之间以及各产业部门内部的构成。它既包括三次产业之间的结构变化趋势，也包括各个产业部门内部的结构变化趋势，还包括供给（技术）结构、需求结构、所有制结构、组织结构、区域结构等范畴。各个产业内部的结构变化趋势主要表现为产业结构的高度化，即产业结构由低级向高级不断演进的趋势。改革开放以来，中国经济的粗放型增长导致了资源的日益枯竭和环境恶化，现在已经到了不得不改变“以环境换增长”的发展模式的关键时刻。于斌斌（2017）通过研究发现，产业结构调整对能源效率有正向影响，且主要在于产业结构质量的影响。一部分学者运用回归分析方法，以产业结构（主要是三次产业的比重）为解释变量，分析产业结构对能源消费或能源强度的影响后认为：产业结构变动是影响能源消费量和能源强度的重要因素。肖挺，刘华（2014）以1998-2012年的期间数据为样本研究发现，产业结构调整对工业硫的排放有明显的限制作用。李鹏（2015）以2004年-2012年的省级面板数据进行的实证分析发现，当产业结构由第一产业主导向第二产业主导转化时，环境污染会加重，当由第二产业主导向第三产业主导调整时，污染状况会改善，而中国在2004-2012年期间产业结构的调整加重了我国的环境污染状况。

（2）环保投资

目前关于上市公司环保投资的研究，大多认为在我国环保投资仍保持以政府为主导的模式下，企业环保投资效率低下，环保投资不足，这极大程度上造成了环境污染控制和改善不力。唐国平（2013）等认为，政府环境管制强度与企业环保投资规模存在U型关系，即地方政府的环境管制对企业环保投资的影响存在“门槛效应”，并进行了稳健性检验，证明了结论的可靠性；姜锡明和许晨曦（2015）认为，环境规制是政府对企业环境行为的规制压力之一，政府的环境规制对企业的环保投资有着推动和促进的作用。胡应得（2012）认为，排污权交易政策通过改变企业的资本要素分配，增加企业环境资源的使用成本，从而影响企业的生产和环保行为决策。

综上来看，以往对于上市公司环保投资的研究，都是从环境规制的角度，研究政府行为对环保投资的影响，却很少有研究谈论关于产业结构调整对上市公司环保投资的影响。产业结构调整作为政府目前主要的平衡发展与环境的措施，其目前在各省的调整现状以及其对上市公司的影响值得我们关注，这不仅有助于更深入的理解中国式增长特色及其带来的问题，更能为解决这一问题提供思路。

为此，本文提出假说：产业结构调整对企业环保投资具有正向促进作用。

实证研究对象选择与模型建立

（1）研究对象

以往对产业结构的分析主要是对三次产业结构变动的分析。本文借鉴肖挺的研究，以产业均衡度（equ）和产业优化度（ser）来衡量各地区的产业结构调整情况。产业均衡度（equ）借鉴衡量收人差异程度的泰尔指数（Theil Index）来表示，采用三大部门间产值与劳动力的比值对理想均衡水平的偏离程度来衡量，指数越大，越是偏离均衡程度，产业结构越是不均衡。产业优化度（ser）则用第三产业在产业结构中的比重，用服务业产出与工业产出占该国或该地区总产值的比值来表示。产业均衡度的计算公式如下公式（1）所示：

（2）研究模型

上市公司环保投资为被解释变量，以在工业污染源治理和城市环境基础设施建设的投资中，用于形成固定资产的资金来表示。产业结构调整为解释变量，分别以产业结构均衡度和产业结构优化度作为产业结构调整的衡量指标；控制变量包括财务杠杆，企业规模，企业业绩，经营现金流量。基本计量方程为：EPIit=β0+β1equit+β2serit+β3Leverageit+β4Sizeit+β5ROAit （2）+β6Flowit+ε

β0为常数项，变量下标i代表不同地区，下标t代表不同的年份，β1-β6为待估参数，ε表示其他没有观测到的对企业环保投资有影响的因素。

（3）数据来源和变量说明

本文选取的数据是我国27个省，市，自治区2010年至2015年共6年的省级面板数据。（剔除数据缺失较为严重的几个省份），数据主要来源于各年《中国统计年鉴》，《企业社会责任报告》，《企业可持续发展报告》和国泰安数据库。为了得到平衡面板数据，各省份的当年的数值采用平均数表示，部分年份数据缺失的值，采用前后两年的平均值进行替代补充。主要变量及意义如下表1所示：

数据处理及实证检验

（1）各变量的描述性统计

本文共得到162个面板数据，从数据的描述性统计结果中可以看出，EPI的最大值2271300000，最小值为153200，最大值与最小值相差较大，表明企业间环保投资规模相差较大，标准差为300064474.73，表明了个别地区的环保投资数额极低，远远低于平均值，这与企业的规模，净利润的绝对值有关系，也与企业的环保意识和社会责任意识有关。产业均衡度equ的最小值为0，最大值为0.53，平均值为0_16，接近最小值0，说明目前大部分省份的产业结构是比较均衡的。產业结构优化ser的最小值为0.29，最大值为0.8，最大值是最小值得2倍，说明各地区间第三产业的占比情况有较大的差距。

（2）实证检验

利用EVIEWS8.0软件进行回归分析，为了避免伪回归，确保回归结果的稳定性，首先对面板数据进行ADF单位根检验，检验面板数据的平稳性。单位根检验结果如下表2所示：

从检验结果可知，ADF单位根检验的统计量值为82.8499，相应的概率值P为0.0070，小于0.05，说明此面板数据在5%的水平下拒绝原“序列存在单位根”的假设，数据不存在单位根，数据是平稳的。

利用固定效应模型对数据进行回归分析，分析结果如下表3所示：从表中可以看出，被估计参数均通过了显著性5%的检验，回归方程调整后的R方为0.843786，大于80%，说明方程的拟合效果比较好。DW的值为1.410730，说明序列不存在序列自相关的问题。上市公司环保投资与equ在5%的水平下显著负相关，与ser在5%的水平下，显著正相关。因为产业均衡度的值越大，说明产业发展越不均衡，产业优化度越大，说明产业结构中第三产业的比例越大，比例结构越好，所以，环保投资与产业均衡度正相关，与产业优化度正相关，说明了产业结构越均衡，越优化，环保投资越高。其中，也可以看到，环保投资与企业的资产负债率在5%的水平下显著正相关，与企业规模和企业经营现金流量在5%的水平下显著正相关，与企业业绩在5%的水平下显著负相关。此模型验证了假说1，说明一个地区的产业结构发展越好，该地区的上市公司环保投资越高，说明地方政府实施的产业结构调整政策确实在一定程度上促进了企业提升环保意识，加大环保投资。

建议

（1）要加快产业结构调整的步伐，加速服务业的发展。相比于其他以环境换增长的发展方式，产业结构调整能够促进企业加大环保投资，促进绿色经济的发展，因此应重视对产业结构的调整，其中，第三产业的发展对实现经增长和产业结构升级起着重要且复杂的影响。各地区应结合自身条件，利用好现有的机会和资源，在保持第一产业贡献率的同时，加快调整产业结构，注意加大第二和第三产业的发展力度，对于第一产业则主要通过提高科技和能量来推动发展，从而实现各地区的发展解决好产业结构问题。

（2）要加强产业转移过程中的区域间合作，扬长避短，促进环保投资的提高。我国区域差异明显，各地区的资源禀赋差别较大，在产业结构调整升级过程中，各地区应充分发挥自身资源禀赋优势，在特定区域打造产业共生体，增强产业集中度，发挥规模效益。政府应充分考虑到各地区资源禀赋条件和经济发展水平的差异，在制定优惠政策时，针对特定产业、特定区域、特定对象，进行适度的政策倾斜并考虑对象的特殊性，将优惠政策由某些特定企业扩张整个行业。

[1]Porter ME.Ameaca's Green Strategy[J].Scientific，1991（4）：168.

[2]沈坤荣、徐礼伯.我国产业结构升级：进展、阻力与对策[J]，学海，2014（01）.

[3]金培.现阶段我国推进产业结构调整的战略方向[J].求是，2013（04）.

[4]汤蜻、于立新.我国对外直接投资与产业结构调整的关联分析[J].国际贸易问题，2012（11）.