基于案例分析的动态投资指标经济分析

孙萍

净现值 内部收益率 净现值率 获利指数

在日常项目经济评价过程中，会遇到在短时间内要求准确快速地进行项目经济评价，为了解决这一问题，结合多年来的实践，将经济评价方法总结如下。动态投资指标是用来衡量和比较投资项目财务可行性的标准与尺度。该指标综合考虑了资金的时间价值，项目计算期内的全部净现金流量和投资风险，从财务评价的角度为企业管理者提供决策依据。本文将从分析各项动态投资指标的概念人手，对其在投资中的应用加以剖析，以求加深其运用能力。

净现值

（1）概念

净现值（NPV），是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的隔年现金净流量限制的代数和。它是考察项目计算期内盈利情况的动态指标，也是目前动态投资指标中的基础指标和决定指标。该指标为动态的绝对量正指标，即它越大，说明此项目为企业创造的现金流入就越多，对企业越有利。计算公式如下：

式（1）中，c0为初始投资额；ct为第t年现金流量；i为折现率；n为投资项目的说明周期。通常在单一项目中，当NPV>=0时，说明该项目投资后，预期的现金流入量大于现金流出量，也说明预期的实际折现率大于或等于行业基准收益率，该项目财务上具有可行性；当NPV<0时，说明预期的现金流入量小于现金流出量，预期的实际折现率小于行业基准收益率，该项目不可行；另外，在互斥项目优选时，选择年均净现值最大者为优。

通过计算净现值来判断项目的可行性，其优点是考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了投资风险，风险大的项目，采用高折现率，风险小的项目，采用低折现率；另外，还考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。與此同时，它还有一些不足：净现值的计算比较繁琐，难以掌握；净现金流量的测量和折现率难以确定；项目投资额在不等的情况下，无法准确判断方案的优劣等。

（2）案例分析

下面我们通过案例分析，利用上述公式求得净现值：

某企业有一投资项目，相关资料如下：建造厂房84万元，购置设备63万元，采用直线法折旧，无残值；流动资产投资额53万，项目存续期为5年。项目投产后，预计每年可得净利60万元，资金成本为10%，判断该项投资是否可行。

该项目净现值为：

上述净现值为正值，因此该项目具备财务可行性。

净现值率

（1）概念

净现值率（NPVR），是投资项目的净现值与原始投资现值之比，该指标也是一个动态的相对量的正指标，是净现值的一个补充指标。公式如下：

式（2）中，I_p为投资I的现值，该公式是从动态的角度反映项目的资金投入和资金产出之间的关系，较好的考察了投资的利用率情况。当NPVR>=0时，说明资金产出大于或等于投入，该项目具有财务可行性；反之，该项目不可行；在互斥方案优选时，一般选择NPVR最大者。

通过计算净现值率这一指标来判断项目的可行性，其优点是从动态角度反映了项目的资金投入与净产出之间的关系，其缺点就是无法直接反应投资项目的实际收益率水平。

（2）案例

某房地产项目投资200万元，建成后租给某企业5年，第一年净收入40万元，以后每年净收入90万元，折现率为12%，问该项目是否具有财务可行性？

上述净现值率大于0，因此该项目具备财务可行性。

内部收益率

（1）概念

内部收益率（IRR），也成内部报酬率，是项目计算期内，净现值等于零的折现率，也是实际可能达到的收益率。该指标是动态的相对量正指标，也是一个非常重要的项目投资评价指标，是一个项目实际可以达到的最高报酬率。其公式如下：

NPV=0时的折现率就是内部收益率。该指标从动态的角度直接反应投资项目的实际收益率水平，不受行业基准收益率高低的影响。在财务可行性评价中，对单一方案，将使用公式计算出的内部收益率与行业基准收益率相比，如果大于行业基准收益率，表明项目投资可以在规定的期限内收回；反之，在规定的期限内无法收回；对互斥方案，若NPV₁>NPV₂，IRR₁>IRR₂，则IRR大着为优；若NPV₁>NPV₂，IRR₁2