我国高新技术企业融资影响因素的研究

王瀚哲

随着世界高新技术的快速发展和全球经济一体化趋势的日趋加强，新一轮的科技革命和产业变革已刻不容缓，高新技术企业已成为我国经济中的一个新的重要增长点。由于“科教兴国，人才强国”战略的实施，高新技术在我国经济发展中的作用将进一步凸现出来。但是融资难的问题严重制约着我国高薪技术企业的发展.束缚了其前进的步伐，只有研究找到高新技术企业融资的直接的影响因素，才能从根本上解决高新企业融资难的问题，才能促进高新企业的产业化发展。

金融发展 高新企业融资

高新技术企业融资的微观因素

（1）企业的盈利能力

Myers（1984）优序的融资理论提出这一理论：企业筹资方式是有偏好的，首先会考虑留存收益、再考虑外部融资，在外部融资中，首先考虑的是债务融资。因此若企业的盈利能力较强，现金流足够充裕，则需要债务融资的量就会越小。因此企业的盈利能力越强，融资水平越低。徐应萍（2006），王新红（2007），范艳芳（2010）等学者的研究成果都支持这一理论。

（2）企业的营运能力

一个企业的营运能力反映了企业对资源的利用效率和对资产的管理能力，若一个企业的营运能力比较好，资金的运行就会顺畅，不容易出现资金链突然断裂面临资金无法偿还的问题，所以企业的营运能力越好，融资水平越高。

（3）企业的偿债能力

一个企业的偿债能力反映了企业偿还债务的能力，若一个企业的偿债能力好，信誉就越高。冯亚楠（2015）提出，利用速动比率衡量偿债能力最为直接，因为企业的速动比率高说明企业的流动性强，偿债能力也就越强，可以更大限度的依靠企业自身的资金运营，从而减少负债。因此企业的偿债能力越强，融资水平越低。

（4）企业的成长能力

一个企业的成长能力反映了企业未来的发展前景。一个企业的成长能力指标越好，未来能够产生收益的可能性就越大，偿债能力也就越有保障。风险投资机构更愿意投资给成长能力强的企业。因此根据范艳芳（2010）等人的研究：企业的成长能力越强，融资水平越高。

影响高新企业融资宏观因素

除了上述分析的高新技术企业自身的影响因素以外，还有一些外部的因素影响高新技术企业的融资。

（1）政策支持门槛高

近些年来，国家十分重视高新技术企业的发展，给予高新技术企业很多政策上的扶持，

虽然政府的政策在近些年来对高新技术企业有所倾斜，但是仅依靠政府的财政拨款和一些基金的支持，门槛过高，投资的规模也十分有限，这些因素影响了高新技术企业的融资，对我国的高新技术企业的发展来说，是远远不够的。

（2）资本市场不够完善

股权融资是高新技术企业权益融资的主要方式，但是由于我国市场化不完全，建立的多层资本市场不够完善，大量中小微企业纷纷选择在新三板上市，导致了分化现象十分严重，增加了新三板上市企业的经营风险，企业的盈利能力存在劣势，融资的难度加强。

（3）信用评级制度不够完善

很多高新技术企业的管理水平强，成长速度快，但是银行和金融机构仍然存在着惜贷行为，归咎原因，是由于我国信用评级制度不够完善，银行和金額机构无法获萚咝录际跗笠档慕衔尚？的依据。这不仅无法提升高新技术企业的约束水平，也很难获得来自银行和金融机构的融资。

（4）风险投资缺口大

风险投资是推动高新技术企业融资的重要方式，但是我国的风险投资市场并不十分完善，几乎被国企和政府垄断，缺少民间资本进入风险投资领域的渠道和规避风险的机制，由于风险投资市场不发达，无法依法建立更多的民间风险投资公司，风险投资的缺口大，对高新技术企业的覆盖率还是不够高，据调查，我国的风险投资的贡献率还不到3%，依然存在规模小，效率低的问题，影响高新技术企业的融资。

提高我国高新技术企业融资水平的建议

（1）企业内部的改进

1.不同的生命周期选择不同的融资方式。

由于高新技术企业在不同的成长阶段有着不同的特点，在种子期和初创期，经营活动不稳定，风险大，银行和金融机构投资的可能性小，因此在这个阶段要依靠政府资金的支持和内部融资；在成长期，高新技术公司的优势渐渐发挥出来，成长迅速，这时积极引人风险投资将是融资的绝佳方式；而在成熟期，高新技术企业往往运营成熟，规模提高，可以申请上市实现股权融资。

2.加强内部控制，提供可靠指标

根据企业微观方面的影响因素，企业自身的发展也会影响融资的情况。因此高新技术企业更应该注重内部控制，建立严格的管理制度和激励制度，提高企业的成长水平和营运能力，让业绩说话，提供更真实可靠的衡量公司发展情况的指标，加强银行和金融机构对企业的信任，使融资变得更加容易。

（2）外部环境的改善

1.健全政策法规环境和制度

我国应加大对高新技术企业的支持，健全政策法规环境和制度，将对高新技术企业的资金支持真正落实到位。建立完善的政策体系，加强对新三板和创业板上市的企业的管理。政府要建立适合高新技术企业的信用担保体系，并提供法律保障。

2.建立多元化的投资主体

解决高新技术企业的融资问题光靠政府的力量是不够的，应当推动我国的证券公司、投资银行积极介人高新技术企业投资领域，为高新技术企业提供更多的融资渠道，解决我国风险投资缺口大的问题，并且实行严格的监管制度，建立自上到下的完整体系以促进高新企业的融资。

[1]李善民.科技金融：理论、实践与案例--兼论广东科技金融结合的机制与对策[M].中国经济出版社，2015

[2]范艳芳.我国高新技术上市公司资本结构影响因素的实证研究[D].湖南.湘潭大学，2010

[3]王新红.影响我国高新技术企业融资能力的因素分析[J].特区经济，2007（8）：270-271.l0.Hang，p .Analysis on Financing Difficulties of Small and Medium-sized Enterprises in China and Corresponding Countermeasures[J].International Journal ofHnmanities and Social Science， 2013（8）