会计稳健性对企业融资成本的影响：原理与路径

郭黎明

稳健性原则是企业会计核算中运用的一项重要原则，对稳健性原则进行分析，并且重视，有利于企业合理避免一些损失。本文首先介绍了稳健性原则的基本原理，并在分析企业融资成本的影响因素的基础上，分析稳健性对企业融资成本的影响。并且区分债权投资者尤其是银行和股权投资者，对比了会计稳健性对债务融资成本和股权融资成本影响路径上的差异。在原理与路径分析的基础上最终给出了相关政策建议。

一、会计稳健性及融资成本的相关理论分析

（一）会计稳健性的概念界定与理论基础

1. 会计稳健性的概念界定

国际会计准则委员会所给出的会计稳健性定义是“在不确定环境下，需要结合自身的主观判断对于过程和结果做出一些必要的估计，在这个判断过程中体现出一定程度上的审慎，比如不可高估收益或者资产，也不可低估费用或者负债”。我国在《会计基本准则》中也体现了会计稳健性的原则，要求企业在对交易及其他事项进行会计确认、计量以及报告时要保持一定的谨慎性态度，不高估自己的资产和收益，低估自己的负债和费用。

2.会计稳健性的理论基础

现代企业被看作是一系列契约的组合，并且由于完全契约是以严格假设为基础成立的，所以，建立在企业各生产要素上的契约通常属于不完全契约。因此，各契约当事人为了保护自己的利益，保障契约的有效实施，往往格外重视对企业会计制度的考察。契约当事人正是通过企业的会计制度来弥补这种契约的不完全性，即他们通过约束企业在确认和披露会计信息过程中依据的某些原则，来尽量使契约到达更好的执行效果。契约功能是会计稳健性形成的重要因素之一。

从债务契约的角度来看，作为提供资金的投资者即债权人更关心未来本金和利息是否能够顺利被偿还和取得。债权人为了保护自身权益，要求企业通过提高会计稳健性来及时确认坏消息，这样有利于债权人第一时间察觉企业的财务状况变动，将可能遭受的损失降到最低。从报酬契约的角度来看，但由于股东与管理人员的信息不对称以及不完全契约的限制，管理人员有可能会用假的好消息坏消息来粉饰自己的财务业绩。理性的所有者会更倾向于接受会计盈余下降的坏消息，而对会计盈余上升的利好消息却采取更谨慎的检验标准。

（二）融资成本影响因素分析

1. 债务融资成本影响因素

在影响债务融资成本的外部因素方面，主要包括市场利率、汇率以及所得税等因素。市场利率以其自身强有力的关联性在这三个因素中发挥着比其他两种因素更为直接的作用。在影响债务融资成本的内部因素方面，主要包括企业信用、公司治理、会计政策选择以及整体负债水平等。企业信用是投资者或者债权人能否进行投资决策或者贷款行为的一项重要考察因素，有时候甚至能起决定性作用。在公司治理方面，一个管理者的治理是否有效，就在于他是否能采取好的治理方式和制度体系尽可能的减少公司的成本并且产生最大的收益。当一个企业选择能有效约束所有者和管理者的会计政策时，会计政策就为企业的债务融资成本的降低产生了有利影响。在绝对的债务融资成本定义中，债务融资成本由利息和筹资费用组成，债务融资越多，利息也自然越多。

2.股权融资成本影响因素

在影响股权融资成本的外部因素方面，主要包括我国的政策体制、资本市场环境方面的影响因素。在政策体制方面，当政府对企业进行补贴时，则会使股权融资成本下降。我国政策还具有间接影响，在我国有政治关联的公司在遇到财务危机时能够享受预算软约束，使这类公司股权融资成本相对其他的公司而言相对较低。在影响股权融资成本的内部因素方面，主要包括市场波动性、股票流动性、企业财务风险和企业信息不对称程度等。市场波动性越大，说明价格浮动越大，股权融资成本越高。在股票流动性方面，一般情况下，股票的流动性越高，股权融资成本越低。如果一种股票的流动性高，让投资者承受的风险也就越小，这个时候投资者就会根据风险偏好程度来选择流动性大的股票，这就导致了股价上涨，对企业的融资成本产生了降低的作用。在企业财务风险方面，根据企业最优资本结构的MM理论，企业负债率越高，面临破产风险越大，股东会去寻求高额的回报来弥补，即企业财务风险越大，股权融资成本越高。正常情况下，企业的规模越大越容易为社会公众所了解，从而使得规模大的企业与外部投资者之间的信息不对称程度较低，股权融资成本也相对较低。有些公司高多元化程度，这可能迷惑外来投资者，因为他们难以了解更为具体的企业信息，直接影响了他们的投资决策。因此多元化程度越高，股权融资成本越高。

二、会计稳健性对企业融资成本的影响

（一）会计稳健性对债务融資成本的影响

稳健性原则要求公司低估自己的资产和收益，用保守的态度去衡量未来资产，但是账面资产又是一项投资者或者债权人用来衡量该企业是否有价值去让他们进行投资或贷款，如果出于稳健性原则做出的低估资产可能会导致企业丧失了被投资或者贷款的机会。稳健性原则会低估收益，高估损失和风险，这样就导致企业有可能会因为收益与损失在财务报表上的不一致，增加其违约风险。这就会使时刻关注财务信息变化的债权人出于不想面对太大风险的心理而提前回收贷款。稳健性以其自身的特点，会让管理层收益增长缓慢。目前大多数企业的管理层薪酬与企业经营效益直接相关。如果出于稳健性而导致企业资产被低估，利润减少，管理层工资降低，这就导致了稳健性被遵循的积极性大大压制。债务人为会计稳健性原则付出了成本，只有对这些成本进行补偿，企业及其内部的管理人员才更愿意提高其信息质量，对借款方来说，最直接的补偿方式就是降低其贷款利率，可见，信息的稳健性可以降低企业的债务成本，即会计稳健性水平同其债务融资成本之间的关系是反比例关系，公司的会计稳健性越高，债务融资成本越低。

（二）会计稳健性对股权融资成本的影响

会计稳健性与股权融资成本的关系与会计稳健性对债务融资成本的关系正好相同，债务融资成本与会计稳健性成反相关关系，那么股权融资成本与会计稳健性也呈反相关关系。因为当一个企业的会计信息越稳健的时候，公司管理者与股东之间的关于公司的信息沟通达到较高程度的统一，这个时候他们的信息获取能力差异变小，基本能完全披露企业的相关财务信息，以此就节省了外来投资商对于想要得到消息而不得不支付一定金额的成本，正因为节省了投资者的成本，所以投资商对于要求额的企业预期回报就会因此减少，让企业的股权融资成本降低。

（三）会计稳健性对两种融资成本影响的差异

对于投资者来说，掌握一个企业的财务信息程度远不如作为债权人的银行等贷款机构。并且对于企业而言，他们为了融资也更倾向于把信息透露给融资性更高、资金保障性更好的银行机构，而不是给中小型或潜在型投资者，这就导致银行等贷款机构掌握信息更加详细，中小型和潜在的投资者掌握信息的途径更加贫乏。这说明，银行等机构依靠自己强有力的资金保障在信息获取方占据主要地位。

要判断二者对会计信息的依赖程度，还要比较二者对信息风险的防范能力。对风险的防范能力越弱，对会计信息的依赖性就越强，会计信息对其的影响也就越大。在债务融资方面，债务双方要互相依靠债务合同来约束双方，根据合同法律可以稳健的处理双方的交易，按照规定合同来确定贷款金额、贷款偿还期限等，还可以根据实际情况进行调整，并且依据合同还有抵押品和担保人，当企业面临偿还风险时，银行等债权人就可以依照合同采取措施，提前回收货款或者在企业还不上的时候收取抵押品或者担保人进行偿还，这就大大降低了银行对会计信息的依赖性，因为银行有强有力的合同约束。在股权融资方面，股东和公司管理者之间的信息就不能达到高度透明，而且股东不能像银行一样有高防范能力和合同去约束企业，由于信息的不对称性，股东更容易在会计信息变化的时候被影响，所以与债务融资相比，股权融资对会计信息稳健性变化更关注，正因为中小投资者和潜在投资者对风险的防范能力较弱，所以他们对会计信息的依赖性就越强，会计信息对他们的影响就越大。所以会计信息稳健性对两者的影响的差异就表現在银行和股东之间对稳健性信息的依赖性不同。

三、结论及建议

本文通过对会计稳健性的理论分析、债务融资成本影响因素分析、股权融资成本影响因素分析来达到分析会计稳健性如何影响债务融资成本和股权融资成本的目的。会计稳健性原则被广泛应用于企业中，对企业未来的收益进行保守估计，对企业自身的损失和不确定风险也有较高的估计水平，这样能在投资者与企业之间信息不对称现象中给投资者一定的谨慎性，也弥补了有些企业管理者能通过操纵股价升降来达到利润最大化目的的缺陷。通过稳健性的会计原则，可以提高企业的信誉度，吸引更多的外来资金投入，也能降低企业的代理成本，提高企业的价值。稳健性原则不只影响了股东等投资者对资金投入的积极度，也能为广大银行等债权人是否发放贷款提供了良好的保障。会计稳健性越高，降低了债权人面临的风险，所以企业的会计稳健性程度越高，公司的债务融资成本就越低，即会计稳健性与债务成本之间呈反比关系。越稳健的企业信息也能为投资者提供更好的信息获取渠道，减少了投资者为了得到消息而付出的额外成本，所以对其回报率就越低，公司也能少支付吸纳资金所支付的成本，所以会计稳健性越高，股权融资成本越低。（作者单位为恒丰银行西安分行）