李宁公司轻资产商业模式浅析

杨芃雨

【摘要】轻资产商业模式是一种凭借高现金储备、低库存、流动资产比重高的商业模式。本文选取典型的轻资产企业李宁公司为研究对象，选取李宁公司2007年～2017年的财务数据。通过财务指标分析李宁公司出现财务危机的原因。针对这些问题对李宁公司的偿债能力、盈利能力等指标进行进一步印证。

【关键词】李宁公司 轻资产商业模式 财务战略 财务绩效

一、轻资产商业模式的内容

在上世纪80年代，由耐克公司在运动鞋和运动服装行业中创建的新型的商业模式，目前已成为该行业的主流商业模式。在生产企业中，一个产品的生产或服务的形成，大多要经历6个环节：产品的研发、技术的创新、加工生产、检测质量、市场营销及售后服务等环节。当这些产品生产出来和同时配备的服务涌入市场时，发现经济附加值已从制造加工向创新及服务体验中移动，因此大部分企业将产品制造和零售业务外包，而自身集中于产品的设计开发和市场业务推广。加工制造是低增值点，因为产品制造环节耗时长，付出制造费用、材料及简单的劳动力，由于没有更多的技术限制，为了获得订单，各大厂商只有不断降低报价。研发与营销服务是高增值点，因此拥有核心技术的企业如果想立足于市场，那么需要市场调研去了解大多数消费者的喜好，并且快速利用新技术生产独特的产品以占领新市场，获得高额利润。

二、轻资产商业模式下财务战略特征

轻资产商业模式下企业的财务特征有以下几点：一是高额的现金储备，对现金流的重视管理与规划。二是资产周转率高、应收账款率高、存货及固定资产投入低，这些财务指标都在充分考虑价值链每个环节的资源产出效率。三是高额的销售推广费用、大额的研发费用都是为了打造企业的技术创新与品牌优势。四是依靠占用上下游资金来获得“无息负债”进而减少筹集资本的财务费用，并且企业在供应链环节价值链上的优化，在与上游供应商、下游经销商货币交易方式中，取得供应主导权。五是股利分配额较少，以内源融资方式为主，通过借助内部的金融能力、进行固定资产现金流的释放，大大提高了品牌的扩张能力。

三、李宁公司介绍

李宁体育用品有限公司是著名的“体操王子”李宁命名的公司。1990年因为赞助亚运会，被成功评选为亚运会指定运动服饰，迅速建立了自身在中国运动品牌服饰的市场地位。2004年，李宁公司在香港联交所主板成功上市。近10年内，市场形势发生了巨大的变化，在品牌上，李宁多年来总被世界著名的两个品牌耐克和阿迪达斯压制；在销量上，又被国产的品牌安踏紧随其后。2010年李宁公司将原有标志换为“人”形，并且将宣传口号改为“让改变发生”。2011年，公司采取较为激进的品牌战略转型，但是效果欠佳，公司的业绩大幅度下滑，2012年亏损15.92亿人民币。2015年，李宁开展新的销货渠道，实现了营业收入的增值，2016年报显示，利润在持续的增长。

四、李宁公司轻资产商业模式下财务战略

（一）李宁公司投资战略

李宁公司在北京、香港和美国都建立起了产品设计公关部门，北京是公司的综合设计部门、香港是服装设计部门，在美国是公司的鞋类产品设计部门，这样不断的提升了公司的产品设计和创造能力。在2008年，李宁公司门店达到5000家，其中超过550个城市拥有4000家门店，里面的特许经销店占到了总门店数的89%，2013年广告费用和市场推广费用为14.07亿元人民幣，占到了集团总收入的24.1%，2004年至2013年李宁公司广告及市场推广费用増长超过4倍，由此可见，李宁公司投资战略的广告费和市场推广费迅猛增长，除此之外还赞助篮球项目（如CBA、大学生及初高中篮球联赛等）、羽毛球世锦赛赛等项目，还与NBA球星韦恩·韦德进行签约。

（二）李宁公司筹资战略

2011年李宁公司的经营活动所产生的现金净额仅为1500多万元，现金流的恶化意味着潜在的融资需求。2012年1月李宁公司同新加坡政府投资有限公司（GIC）和世界领先的私募股权投资公司TPG签署投资协议发行5年期年利率4%的可转债，TPG及GIC同意通过认购集团发行的可转换债券投资本公司。

（三）李宁公司资本运营战略

李宁公司的分销渠道一直以来都是非常传统的形式，主要就是通过制造商-产品批发商-产品零售商-顾客的渠道，并采取不断的增加实体店面的数量来进行营销扩展，增加市场产品占有率，提升销售力度。2012年，集团将有计划地关闭低效、亏损门店，以提升渠道质量。2012年末，李宁的店铺总数为6434家，较2011年报告期末净减少1821家，幅度达到22.06%，平均计算相当于每天关店5家。中期报显示，截至2017年6月30日，李宁牌在中国的销售点数量共计6329个（在2011年，李宁门店数曾达8255个）。李宁公司也在不断的发展渠道销售，在2008就开始设立了专门的电子商务部门，发展和淘宝等第三方的网络平台合作销售，开发了自己的网上商城。

五、李宁公司轻资产商业模式下财务战略分析

（一）企业偿债能力的财务指标分析

李宁公司2008流动比率和速动比率较2007年的减少，因为李宁公司在2008北京奥运会的开幕式出场上投入了大部分资产在生产规模上。随后2009年和2010年的流动比率和速动比率逐步提高，2008奥运会结束影响逐渐变小，到2011年流动比率和速动比率又开始下降。因为那时的堆积存货问题，还有原材料价格上涨，造成公司发展迟缓，流动资金减少。至2015年流动比率和速动比例逐渐回升是因为公司采取大力促销，解决存货堆积问题。

长期偿债能力分析上，2012年企业的资产负债率高达69.96%，原因是公司为了融资而发行债造成的，又原因李宁公司的产品滞销、库存堆积、费用增多以及销售减少使得资产负债率一直处于上升趋势，2012年的资产负率比2009年上升了23.28个百分点。2012年后由于公司战略转型，渠道扩张，零售、批发以及电商同步发力，使得堆积的库存问题得到有效的缓解。

（二）盈利能力分析

由于李宁公司的产品滞销、库存堆积、费用增多以及销售减少。公司的总资产报酬率总体呈下降趋势，到2012年达到了最低值-29.63%，是公司上市八年来的第一次大亏损。从2012年～2014年，总资产报酬率、权益报酬率、销售利润率这三个指标均为负值。 公司的权益报酬率在2008年有了增长之后，就一直持续下跌，企业资产结构逐年恶化。直到2012年出现了负值，给企业亮了一个红灯。从2007年到2012年，公司的销售毛利率波动不大，说明了体育用品行业毛利率整体水平较高，但在高额费用的影响下，即便行业整体销售毛利率较高企业盈利能力也还是在下降，利润在减少。在2012年后销售毛利率从最低点的37.84%提升至46.23%，李宁公司在扭亏为盈的状态下，盈利动力逐渐恢复，变得强劲。

六、结束语

李宁公司盲目扩张这种粗放式的发展方式形成了一股浪潮，带来了一定的销量增加。但李宁公司的渠道和供应链反应效率低下以及品牌溢价能力弱，导致库存堆积的大问题。在2013年公司采取了新的战略和新的销售渠道，进行了高效的存货管理，在短短的几年内不仅扭亏为盈还提高了利润。