金融发展与经济增长关系的再检验

朱芸芸

【摘要】本文采用2003～2015年我国省级面板数据，分别使用不同指标度量金融发展和经济增长，并利用系统GMM估计分析法，实证检验了金融发展与经济增长的关系。研究发现，近期内信贷扩张对经济增长产生了显著抑制作用，银行发展主要通过推动资本积累来影响经济增长，资本市场的发展显著提高了全要素生产率。

【关键词】金融发展 经济增长 系统GMM

一、引言

经济增长是世界各国在发展过程中的首要目标，谈及经济增长便离不开金融的影响，金融在经济发展中所扮演的角色和二者的相互影响一直是宏观经济领域中的热点问题。早在十九世纪七十年代，Bagehot（1873）在研究英国货币市场时便提出了货币市场中流动着追求高收益资本并且这些资本会促进本国经济增长的假设。Schumpeter（1911）进一步提出金融发展不仅可以促进经济增长，并且强调了金融发展的核心作用。自Schumpeter的研究以来，关于金融发展与经济增长的关系及其作用机理，引发了经济学家们的广泛关注（Goldsimth，1969；Mckinnon1973；Shaw，1973），但并未取得一致结论。关于中国金融发展与经济增长的关系的研究，同样存在不同的结论。例如，杨龙和胡晓珍（2011）利用省级面板数据的协整检验发现，金融发展对经济增长存在正向影响，但李强和徐康宁（2013）的研究却发现金融发展对实体经济有抑制作用，基于此，本文将使用多个指标多角度对中国金融发展与经济增长的关系再次进行实证检验。

二、研究设计

（一）模型构建

本文借鉴Beck和Levine（2004）的思路，构建如下回归模型进行实证分析：

（1）

式（1）中，yit为经济产出的对数形式；Xit为解释变量集合，包含核心解释变量金融发展及控制变量。

本文使用系统GMM对（1）式进行估计，以分析金融发展对经济增长的关系。

（二）变量定义

1.被解释变量：经济增长。为综合评估金融发展与经济增长的关系，本文的经济增长变量包括经济增长率（Y1）、资本积累率（Y2）和全要素生产率（Y3）。

其中，Y1为真实人均GDP增长率，以2003年为基期，以人均GDP指数度量；

Y2为人均资本存量的增长率；

Y3为采用索洛余值法计算得到的全要素生产率计量。

2.核心解释变量：金融发展。为综合评估金融发展程度的影响，本文分别选择贷款/GDP（X1）、贷存比（X2）、换手率（X3）、流通市值/GDP（X4）等四个指标度量金融发展的程度。

其中：贷款/GDP为各省（市）年末银行业金融机构各项贷款余额/GDP衡量；

贷存比为各省（市）年末银行业金融机构各项贷款余额与各项存款余额之比；换手率为各省（市）一年内股票市场交易量与流通市值之比。流通市值/GDP为各省（市）年末股票流通市值与GDP之比。

3.控制变量。为控制其他影响经济增长因素，本文先后以地方财政支出/GDP（X5）、人均受教育年限（X6）等变量作为控制变量

（三）数据来源

本文主要数据来自于历年《中国统计年鉴》以及国泰安CSMAR数据库。最终得到2003～2015年31个省的省级面板数据。

三、实证检验与分析

从实证结果看（限于文章篇幅，本文未报告实证结果，感兴趣的读者可向读者索取），整体上，银行发展对人均GDP增长和人均资本存量增长均存在显著影响，但未对全要素生产率产生显著影响，说明银行发展主要是通过资本积累而作用于经济增长的。其中，贷款/GDP对人均GDP增长率和人均资本存量增长率均有显著负面影响。贷存比对人均GDP增长率和人均资本存量增长率具有显著正向影响。说明适当放开贷存比限制，提高银行市场化运作水平，有利于促进经济的增长。同时，资本市场发展对人均GDP增长率和人均资本存量增长率并不存在显著影响，但股票市场发展显著促进了全要素生产率的增长。说明创新性投资更容易在股市上获取融资支持，资本市场发展有利于促进经济效率。

四、结论

本文采用2003～2015年我国省级面板数据，分别使用不同指标度量金融发展和经济增长，并利用系统GMM估计分析法，实证检验了金融发展与经济增长的关系。研究发现，信贷扩张在近期内对经济增长具有抑制作用，存贷比对经济增长具有显著促进作用，换手率对经济增长并无显著影响，银行发展主要通过推动资本积累来影响经济增长，资本市场的发展显著提高了全要素生产率，说明银行部门和资本市场分别提供了不同功能的金融服务，通過不同渠道对经济产生影响。

参考文献

[1]杨龙，胡晓珍.金融发展规模、效率改善与经济增长[J].经济科学，2011，（1）：38-48.

[2]李强，徐康宁.金融发展、实体经济与经济增长[J].上海经济研究，2013，（9）：3-11.

[3]王书华，胡中立.金砖国家金融发展对经济增长的影响机制[J].经济问题，2017（10）：26-32.