存款保险制度道德风险研究

禄兴能 杨晓玲

摘 要：本文在构建上市银行道德风险影响因素指标体系的基础上，以2012-2017年一季度13家上市银行季度面板数据为样本，运用动态广义矩估计（GMM）方法，分析了存款保险制度对投保银行道德风险的影响效果。结果表明：存款保险制度使具有较高资产规模和较低市净率或资本资产比特征的上市银行放弃高风险经营策略，减弱其道德风险，这种抑制效应得益于投保银行面临较高的保险费率和严格监管。

关键词：存款保险；道德风险；广义矩估计（GMM）

中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（11）-0084-04

一、引言

自1934年美国创立存款保险制度以来，全世界已有110个国家和地区建立了显性存款保险制度（鲁莹，2015），存款保险制度作为现代金融发展中一国或地区维护金融稳定、保护存款人利益的一种制度安排，受到越来越多国家或地区的认可（王晓博等，2015）。但是，从实施效果来看，存款保险制度在发挥金融安全网作用的同时，存在固有道德风险缺陷（谢雪燕、刘普，2012）。由于存款保险制度为存款人和银行提供一定程度的担保，一方面，存款人对银行的高风险经营“视而不见”，只會紧盯银行高利率；另一方面，银行倾向于将存款投放到高风险的领域，追求更高的利润（潘静、熊谋林，2013）。

国务院颁布的《存款保险条例》自2015年5月1日正式实施，标志着存款保险制度在中国从“隐性”走向“显性”。然而，由于我国银行业具有自身的特殊性，商业银行国有股“一股独大”的特征明显，让公众形成了“大而不倒”（too big to fail）的预期和存款人的规模偏好（马草原、王岳龙，2010）。这种预期进一步导致存款人不再关注银行资产的风险。因此，在我国实施风险差别费率的存款保险制度的背景下，有必要检验存款保险制度对商业银行风险偏好的影响。

存款保险制度与道德风险关系研究经历了从最初的名词定义到运用委托-代理模型进行理论探讨的不断深入的过程，存款保险制度创立让针对银行道德风险的研究形成了一个新的分支。近年来，随着存款保险制度在世界范围内的广泛实施，国内外学者就存款保险制度与银行道德风险的关系进行了大量、细致的研究（王晓博等，2015）。鲁莹（2015）认为按照研究思路的不同大致可以分为三类：一是存款保险制度实施后银行道德风险成因的研究。比如，Kareken和WallanceF（1978）、Gennottle和PyleF（1991）、Boot和CreenbaumF（1993）、Matutes和VivesF（1996）、Matures和VivesF（2000）等，这些成果引起了人们对存款保险制度负面效应的重视和研究。二是存款保险制度的风险费率研究。Merton于1977年提出了基于风险的存款保险定价模型， Magus和ShakedF（1984）对Merton模型进行了修正，并运用美国银行的股票数据进行了经验分析。Ronn和Verma（1986，1989）拓展了Merton Marcus和Shaked（1984）分析框架，风险费率的测算方法得到了简化。三是防范存款保险制度引起的道德风险的措施研究。比如，PennacchiF（1987）、 Dewatripont和TiroleF（1993）、Furlong和KeekyF（1987，1989）等。随着博弈论和计量经济学方法在存款保险与道德风险关系研究中的运用，有一部分学者试图从实证的角度重新考察了二者的关系，不仅丰富了存款保险制度的研究框架体系，也为深化我国存款保险制度研究奠定了基础。

本文借鉴Osborne和Lee（2001）研究思路，选取2012-2017年13家上市银行季度面板数据，运用矩估计（GMM）分析方法，考察了存款保险制度实施前后上市银行的市净率（PB）、资产规模（Log Asset）、资本资产比（Capital-to-asset）三个变量对上市银行系统性风险系数贝塔值（β）影响。Osborne和Lee（2001）认为无论实施存款保险制度与否，这三个指标都对上市银行股票的β值有着重要的影响。

本文余下的部分安排如下：第二部分介绍了存款保险与道德风险研究设计与实证方法，第三部分运用面板数据模型实证研究了存款保险政策对上市银行系统性风险的影响，第四部分总结全文。

二、研究设计及实证方法

（一）变量选取

本文借鉴Osborne和Lee（2001）研究，选取了与上市银行系统性风险值（β）紧密相连的三个变量，它们在银行道德风险中起着重要作用。具体的变量选取如表1所示。

1.市净率（PB）。市净率是用于投资分析的指标。一般来说，市净率较高的股票，投资价值较低。所以，一家上市银行的股票具有较高的市净率，则其往往会选择稳健的经营策略，即属于风险厌恶型。Keeley（1990）认为20世纪80年代以来，随着银行业竞争的加剧，银行业整体市净率下降，银行更趋于“冒险”的经营策略，他还指出，市净率与资本资产比之间存在正向关系，这一关系可作为市净率与银行系统性风险负相关的证据。Galloway，Lee和Roden（1997）研究也得出了同样的结论，发现银行如果在t-1期的市净率下降，在t期将转换为风险喜好型。因此，如果存款保险制度有效合理，市净率较低的银行会减弱风险喜好的冲动，意味着银行市净率与系统性风险负相关。

2.银行规模（Log Asset）。1984年9月，美国现金管理监督当局宣布大银行不允许倒闭，因为大银行倒闭会给经济带来无法预料的破坏。此类银行出现倒闭迹象时，就会得到当局的支持，存款人不会有任何损失，这就是“大而不倒”政策，但是只能运用于最大的十二家银行。银行相信监管当局不允许大银行倒闭，就没有防范风险的主动性。Demsetz和Strahan（1997）认为，虽然大银行与小银行相比拥有更多样化的公司客户，但是他们也不会考虑将这种优势转化为规避风险的因素，却恰恰相反，追求更有风险的策略。这种“大而不倒”预期在我国银行业中体现的更加明显。因此，本文期望通过研究证实存款保险制度实施后，银行规模与系统性风险之间存在正相关关系。

3.资本资产比（Capital-to-asset）。商业银行资本限制其过度业务扩张和风险承担。Demsetz和Strahan（1997）指出银行的资本资产比与系统性风险之间显著负相关，Gunther和Robinson（1990）发现银行的贷款增速与资本的增速不同步，佐证了资本与系统性风险之间的负相关关系。当前研究一般认为银行的资本资产比和系统性风险负相关。

（二）数据来源及描述性分析

本文的数据均来源于wind资讯。其中，贝塔值通过winds数据库的回归量化方法计算得出；市净率、资产余额直接从数据库中获取，资本无法从资产负债表中得到，按照定义，通过资产负债表的实收资本、资本公积和未分配利润加总而来。

变量的描述性统计分析如表2。表2 显示了存款保险制度实施前后样本银行各项指标的均值与标准差。由第二列可知，存款保险实施后，银行的系统性风险水平均值出现下降，银行资本资产比均值上升，意味着银行的经营策略已从风险喜好型转向稳健型。然而，银行的市净率和银行规模分别呈下降和增大特点，导致此三类变量与银行系统性风险的关系复杂化。

表3是存款保险制度实施前后变量之间的相关系数。由表3可知不论存款保险制度实施前还是实施后，银行的系统性风险与市净率、资产规模和资本资产比三个变量的相关系数为负，而且与资产规模和资本资产比的相关系数显著负相关。特别是存款保险制度实施后，除市净率指标外，其余两个变量与系统性风险的相关系数的绝对值出现显著下降。存款保险制度实施后，市净率与系统性风险的负相关系数变大但不显著，资产规模与系统性风险的负相关系数下降且显著，因此，对于系统性风险指标来说，本文不支持“大而不倒”假设，即银行规模越大，越追求高风险的经营策略。

总体而言，表3的结果意味着存款保险实施前各变量之间的相关关系，在实施存款保险后变得弱相关，且显著水平也下降。当然，这样的结论是在没有考虑其它对银行风险策略有重要影响因素的条件下得出的，特别是没有考虑经济形势。如果在存款保险实施后，经济形势较好，即使存款保险制度设计的如何完美，银行也会采取风险高的经营策略。

（三）假设及实证模型

理论上来说，存款保险制度实施前，一家较大规模和较低市净率、资本资产比的银行，相对来说趋于风险喜好型，存款保险制度的实施将会弱化银行的这种冲动，因此，本文假设如下：

H1：上市银行的市净率与系统性风险弱负相关且显著；

H2：上市银行的资产规模与系统性风险弱正相关且显著；

H3：上市银行的资本资产比与系统性风险弱负相关且显著。

为了验证上述假设，本文参考Osborne和 Lee（2001）研究，设计如下面板数据模型：

其中，β为资本资产定价模型所指的单个银行股票的系统性风险，用来衡量一种股票相对总体市场波动性的一种风险评估工具，通过统计分析同一时期市场每天的收益情况及单个股票每天的价格收益计算得出；时间t分别为2011年一季度至2015年二季度和2015年三季度至2017年一季度。现有文献通常采用虚拟变量来定义存款保险制度，即存款保险制度实施前取值为零，实施后取1。具体来说，2015年二季度后取值为1，之前取0。根据Galloway，Lee和Roden（1997）研究，在模型的自變量中引入了因变量滞后一期的原因是，银行的系统性风险具有持续性，上一期系统性风险水平直接影响着下期银行风险策略；模型将GDP增长率作为解释变量的主要目的是考虑宏观经济形势对银行风险偏好的影响。

根据假设，本文检验存款保险制度实施后上市银行的系统性风险与市净率、银行规模和资本之间的关系变弱，意味着模型中>0， <0， >0。

三、实证结果及分析

鉴于系统性风险的连续性，本文采用动态面板数据模型，但是由于模型纳入了被解释变量的滞后项，传统的估计方法存在内生性问题。为此，运用允许随机误差项存在异方差和序列相关的GMM参数估计方法，对存款保险制度与银行道德风险的关系进行估计，结果见表4。

在存款保险制度实施前，市净率和资产规模指标的回归系数为正，资本指标的系数为负，并且资产规模和资资本回归系数显著，说明银行资产规模和资本导致道德风险，特别是银行资产规模引起了道德风险，表明“大而不倒”政策对银行的风险偏好产生不良影响。然而，市净率回归系数与理论预期不一致，说明银行低市净率并未产生道德风险。

存款保险制度实施后，我们假设如果存款保险制度有效将会减轻道德风险问题，即市净率和资本资产比的回归系数为正，资产规模的系数为负。由表4可知，市净率和存款保险制度虚拟变量交叉项系数、资本资产比和存款保险制度虚拟变量交叉项系数均显著为正，资产规模和存款保险制度交叉项系数显著为负，三个变量的回归系数符合假设并得到验证。本文的实证结果与Osborne和Lee（2001）的结论一致，存款保险制度的实施有助于减弱银行道德风险，原因是伴随着存款保险制度的实施，银行将面临高昂的保险费率和严格的监管。

四、结论

本文运用GMM矩估计方法分析了存款保险对上市银行道德风险的影响，评估了存款保险制度的“微观”效果。研究结果表明，出于防范系统性金融风险目的而实施的存款保险政策有助于防范银行的逆向选择，这种抑制作用得益于较高的风险费率和较严格的监管。

这一研究的主要政策启示：（1）上市银行的股票β值可以作为衡量银行系统性风险的指标之一，因为它从侧面反映了市场波动情况。因此，建议管理当局在监控银行资产规模变化的同时，对于上市银行的市净率、资本资产比等影响银行业系统性风险影响指标予以关注，提升监管的针对性、有效性。（2）考虑存款保险制度对道德风险的抑制效应，应加大对金融业的日常监管力度，使存款保险制度对于维护金融体系稳定、防范逆向选择的正向效应得到长期维持。

參考文献

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The Study on Moral Hazard of Deposit Insurance System

LU Xingneng YANG Xiaoling

（Yinchuan Provincial Sub-branch，Yinchuan Ningxia 750001）

Abstract： On the Basis of constructing the influencing factors index system of the listed banks moral hazard， taking quarterly panel data of 13 listed banks from 2012 to 2017 as samples， and carrying out dynamic GMM， the paper analyzes the effect of deposit insurance system on the moral hazard of the insured banks. The result shows that the deposit insurance system makes the listed banks with higher asset scale and lower price-to-book ratio or capital to asset ratio abandon high-risk management strategy so as to weaken the moral hazard. The inhibiting effect is benefited from high premium rates and strict supervision that listed banks will face.

Keywords： deposit insurance； moral hazard； generalized method of moments （GMM）