全球经济增长格局日趋平衡我国跨境资本流动均衡稳定

林楠

近期，IMF发布2018年1月最新世界经济增长展望，再次上调世界经济整体增速。未来两年发达经济体经济走势将由美国“一枝独秀”逐步转为美欧“齐头并进”，全球增长格局将更为稳定平衡，经济基本面相对变化有望推动美元进入下行周期，促进跨境资本流动更趋均衡，有利于人民币汇率合理均衡稳定和跨境资本合理双向流动。应抓住当前外部环境有利契机，坚决打好防范化解金融风险攻坚战，持续深化对外开放，积极扩大双向投资贸易往来，加快发展更高层次的开放型经济。

一、IMF上调全球增长预期，主要经济体增长格局更趋平衡

IMF将世界经济2018年、2019年增速预期上调至3.9%，比此前预期分别提升0.2个百分点，主要得益于发达经济体预期改善、增长更趋均衡。在美国经济增速加快的同时，欧洲经济和日本经济得到明显改善，新兴经济体仍保持较好增长势头，主要经济体增长格局更趋平衡稳定。

第一，特朗普税改利好美国经济短期增速加快。IMF将美国2018年、2019年增速预期分别上调0.4和0.6个百分点，分别达2.7%和2.5%，显示出对美国经济的较强信心。特朗普税改对美国经济增长具有积极拉动作用，IMF预计到2020年税改因素将拉动美国经济多增长1.2%，但在2022年后的中长期，税改将导致财政负债持续累积，拖累美国经济增速放缓。美国当前已经接近充分就业状态，经济产出缺口基本弥合，美联储货币政策调整节奏可能整体快于2017年。

第二，欧洲和日韩经济复苏势头将更加巩固。IMF将欧元区2018年、2019年增速预期均上调0.3个百分点，分别达到2.2%和2.0%，其中，上调德国经济增速预期0.5个百分点，达到2.2%和2.0%。全球经济向好利于德国、荷兰等西欧出口导向经济体，德国有望继续发挥欧洲经济领头羊作用，东欧新兴经济体也延续较快增速。日本经济受外需改善和积极财政政策支撑明显，IMF将日本2018年、2019年增速预期分别上调0.5个、0.1个百分点，分别达到1.2和0.9个百分点，韩国经济也受益于较强外部需求，未来两年有望保持在3%左右的增速。

第三，新兴经济体仍将延续平稳增长态势。IMF对新兴经济体和发展中经济体增速预期保持不变，2018年、2019年增速分别为4.9%和5.0%，印度、东盟等亚洲新兴经济体将保持較快增速，印度2018年、2019年经济增速预期分别达7.4%和7.8%，IMF整体上对我国经济增长前景保持乐观，认为供给侧结构改革将夯实经济增长基础，逐步降低宏观负债率，将我国2018年、2019年增速预期小幅上调0.1个百分点，分别达6.6%和6.4%。值得关注的是，随着发达经济体持续复苏和亚洲新兴经济体增速加快，未来我国经济增速相对优势将有所减弱，对美欧赶超节奏可能相对放缓。

二、世界经济平衡增长有利于促进跨境资本流动更趋均衡

当前，发达经济体中美国“一枝独秀”的局面逐步向美欧“齐头并进”、日本“紧跟其后”的局面转变，以我国为代表的新兴经济体增长势头也更加稳固，世界经济增长更趋平衡，有利于对冲美联储加息缩表和特朗普减税政策影响，稳定汇率市场和跨境资本流动。经济基本面相对变化有望推动美元进入下行周期，2017年四季度以来，欧元和人民币对美元汇率持续上升，2018年美元走势稳中有降可能性较大，有利于减轻新兴经济体面临的资本外流风险。

从经济基本面看，欧洲经济走强和我国持续扩大开放，为全球资源配置和跨境资本流动提供更多选择，对特朗普减税和吸引资本回流政策形成明显抵消效应。2017年，我国社会消费品零售总额按市场平均汇率计算超过54万亿美元，已经接近美国57万亿左右的消费零售总额，2018年我国有望超过美国成为全球最大零售消费市场，有利于我国进一步增强对全球投资吸引力。

从货币政策调整节奏看，欧洲央行和日本央行开始缩小购买债券规模，我国坚决打好防范化解重大风险攻坚战，积极推进金融去杠杆，主要经济体货币政策调整步伐更趋协调，美国与欧洲国债收益率利差开始缩小，美国率先退出量宽政策对全球资本的“虹吸”效应有所减弱。

从购买力平价看，受此前美元升值周期影响，美元当前相对主要货币汇率处于高估状态，根据衡量购买力平价的“汉堡包指数”计算，2018年1月，美元相对欧元高估8.4%，相对日元高估35%，相对英镑高估16.4%，未来美元仍有一定调整空间。从美国政府政策倾向看，特朗普政府为支持出口，在一定程度上对美元汇率走低持积极态度，近日由特朗普提名的新任美联储主席鲍威尔已经就任，美联储与特朗普政府的政策协调性有望增强。

从历史走势看，美元作为全球最重要的储备货币，走势既体现美国经济基本面，也承担着全球资金的避险职能。美国经济“一枝独秀”时和全球经济衰退时，产生的全球资金“虹吸效应”和资金避险需求，往往推动美元指数走高;而在全球经济普遍繁荣向好时期，美元指数往往进入下行周期。2002年至2008年世界经济较快增长，而美元由120点左右的高位逐步下降至70点左右的历史低点，国际金融危机爆发后又开始持续上涨。随着世界经济持续复苏，美元指数自2017年初的近105点的高位逐步下行至目前的90点左右。同时也应看到，如美联储货币政策紧缩节奏过快，仍可能推动美元指数走强，加大主要经济体汇率走势和跨境资本流动不确定性。受美国经济基本面持续走强影响，美联储全年加息3—4次的可能性加大，美国市场流动性收紧预期增强，引发2月份以来美国股市持续高位下跌，并带动全球股市走弱。

三、顺应全球经济增长新格局，加快发展更高层次开放型经济的建议

当前全球经济增长格局对我国总体有利，应抓住全球经济增长更趋平衡、跨境资本流动更趋均衡稳定的机遇，持续深化改革开放，创新和完善宏观调控，坚决防范化解金融风险，更好发挥中国大市场吸引力，积极扩大双向投资贸易往来，促进跨境资本合理双向流动，加快发展更高层次的开放型经济。

第一，坚持以我为主，稳定宏观经济政策取向。一方面，以稳预期和防风险为核心，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。跟踪分析全球主要央行货币政策走势，以我为主保持宏观经济政策的连续性和稳定性，稳定宏观经济预期和市场信心，保持中性适度的货币金融环境，促进市场利率水平稳定在合理区间为防范化解重大风险提供稳定货币资金环境。进一步实施减税政策支持实体经济发展，有效应对特朗普减税可能冲击。另一方面，把握跨境资本流动和供求关系基本平衡有利时机，加大市场决定汇率的力度。深化人民币汇率形成机制改革，有效稳定人民币汇率市场预期，增强人民币汇率弹性，适时有序拓宽人民币汇率双向浮动区间，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。稳妥有序推进资本项目可兑换，合理引导跨境资本有序双向流动。

第二，坚持引进来和走出去并重，推动更高水平对外开放。一方面，以放宽准入、保护产权、扩大进口为关键，积极扩大双向投资贸易往来。实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策，有序放宽金融、制造业等重点领域市场准入，加大产权保护特别是知识产权保护力度，持续改善营商环境，保持利用外资规模总体稳定和结构优化。引导对外投资平稳有序规范发展，鼓励企业创新对外投资方式。加快提升出口质量和附加值，举办好首届中国进口博览会，促进服务贸易创新发展。另一方面，用好人民币汇率走强窗口期，积极稳妥推进资本市场双向开放，稳步推进人民币国际化。在维护金融安全的前提下，逐步放宽境外金融机构市场准入限制，有序扩大债券市场开放，丰富人民币计价国际金融资产，畅通海外人民币回流循环机制。启动实施上海国际能源交易中心原油期货交易，加快建立人民币大宗商品定价机制。加强“一带一路”建设资金融通，加快发展人民币区域交易清算中心，稳步扩大贸易人民币结算比重，培育发展离岸人民币市场。

第三，坚持“晴天补屋子”，坚决打好防范化解金融风险攻坚战。一是加强国际金融市场风险传导监测防范。高度重视国际金融市场流动性紧缩和资产价格高位调整风险，加強股市、债市、汇市、大宗商品价格波动监测，强化应对政策储备。二是稳步降低宏观杠杆率。健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架，加快构建宏观审慎管理和微观市场监管体系，抑制杠杆过度扩张和顺周期行为。加大财政约束力度，加强地方政府债务风险防控，严控地方政府债务增量。合理控制家庭负债增速，扭转居民部门负债率过快攀升趋势。三是深入扎实整治金融乱象。完善信用风险处置机制安排，加强影子银行、资产管理行业和金融控股公司等重点领域监管，建立完善互联网金融监管和风险防范长效机制，加大对金融违法犯罪、非法集资、虚拟货币交易平台等打击力度。

（作者单位：国家发展改革委政策研究室）