对天使投资与风险投资的比较分析

2018-04-03

山东农业工程学院学报 2018年8期

(安徽财经大学金融学院安徽蚌埠 233000)

0.引言

进入21世纪以来，全球金融市场和经济形势发生了巨大变化，以美国2007年爆发的次贷危机为例，从一个只有局部市场的危机迅速演变成一个全球性的经济危机和金融市场危机，给全世界和各国的实体经济以及市场发展带来了巨大的伤害。虽然，全球风险投资和私人股权投资仍处于不断发展的阶段，在带来收益的同时也带来了风险，但还是有大部分人认为天使投资等同于风险投资，实际上这两者是有很大区别的。

1.风险投资与天使投资的异同

1.1 两者的相同之处

天使投资在一定程度上是属于风险投资的一部分，因此两者肯定存在一定程度上的相同之处，这种相同之处可以使它们能够和谐共处。

（1）权益资本的一种形式是天使投资(Angel Investment)，它是指富有的人出资协助一些具有独特概念或专门技术的小型初创企业或原创项目，来进行一次性的企业前期投资。它属于风险投资的一种表现形式，权益资本是根据对被投资企业可能提供的综合资源以及天使投资人的投资数量来进行投资。天使投资最初开始的表现形式是朋友帮助，后来逐渐发展为个人运用风险资本来帮助陌生人的一种创业活动。所以它们的第一个共性是它们都是运用自己的资金给予企业以资金支持，且天使投资是风险投资的一种形式。

（2）它们都属于非公开权益资本和“买方金融”；购买企业的部分股权而不是全部。一位风险投资家说：“我宁可要被投资企业18%的股权，而不要他们80%的股权。因为前者是企业家拉车，投资者助力，后者则是投资者拉车，创业者助力，是本末倒置，适得其反”。

（3）风险投资和天使投资它们的投资行为都有高风险、高收益的特征，因为风险投资和天使投资对企业的投资都是不一定能够收得回来的，当企业由于管理不当，经济政策，金融危机等而破产，那么这些投资者都要承受风险，当然它的高风险也就决定了它的高收益性，低的流动性也给它们带来了高的资金收入。且它们面对的都是高新技术中小型企业，是一种积极的投资，而不是消极的赌博。

（4）都是增值性投资，不管是风险投资还是天使投资，它们的目的都是希望通过对企业机构进行投资，能够实现资本增值。倘若不能实现资本增值，那么投资也就失去了意义。

（5）都是耐心资本，一项投资行为不管是风险投资还是天使投资，它们都愿意等待一段时间，然后再收取资本和资本增值的部分。这个时间区间一般是5至6年，只要不是由于特殊原因，投资者都愿意等到目的达到后，才进行资本退出。

（6）愿意组织联合投资。风险投资和天使投资都是，尽管投资者不太相同，但他们一般都愿意组织联合投资，因为一个人的资本有限但联合投资可以增加资本总额和影响力，使其投资更具有影响力度。

1.2 两者的差异

当然，天使投资与风险投资最多的还是不同的部分，也正是由于这些不同，才能让它们各自绽放异彩。

1.2.1 概念不同

天使投资是指一些非正式风险投资组织或自由投资者（通常是富商），这是一种属于创业阶段的企业或处于项目构思的阶段所进行的投资，是一种属于民间发散却自发的投资方式。风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败威胁的高技术开发领域，以期成功后取得高资本受益的商业投资行为。天使投资的概念更细致化。

1.2.2 风险投资者不同

一般投资主体包括风险资金，风险投资者，创业公司，风险资本市场。主要是风险投资者的不同，风险投资的投资者有风险投资家，风险投资公司，产业附属投资公司，天使投资人。而天使投资只有天使投资人，它们相对于传统的机构投资者而言，更具有冒险精神，能更好地与所投资的企业通力合作。

1.2.3 投资资金来源和投资规模不同

风险投资的资金来源主要来自天使投资人自己拥有的资金，且投资来源较为单一且规模较小，而风险投资的资金是通过募集而来，来源广泛且投资规模也较大些。

1.2.4 投资的对象不同

其中初创期或者种子期的创业企业是天使投资的主要投资对象，这些企业的投资规模一般相对较小，2～5万美元一般是天使投资在创业企业种子期的单一项目投资规模，初创期的投资额高于企业位于种子期时的投资，一般为30～80万美元不等。风险投资注重自身制度的管理，使得自身发展成为一种制度化、规范化的投资，它的资本规模能够以私募方式来吸收各个层次的资金来进行扩大，其单一项目的投资额最高的能够达到几千万美元，较少的也能有几十万到几百万美元不等。正是由于这种风险投资拥有较强的单纯的盈利动机和资本实力，因此风险投资主要偏好于中后期的创业企业的投资活动。

1.2.5 投资运营模式存在差异

一般的天使投资是通过两种渠道来实现的，一是通过熟人介绍，促使投资人与创业者见面，其中有些是通过亲戚，朋友，同学来牵线，有些则是通过律师，会计师或银行来介绍；二是通过所谓的天使网络来撮合，往往找到一位天使投资人，可以触动5至10个天使投资人甚至更多，从而可以有更灵活的方式来选择配对。而风险投资一般都是由专业的风险投资机构进行投资，有很高的投资专业化。

1.2.6 对于创业企业参与管理和监督的程度大不相同

天使投资人会拥有很强的动机参与到创业企业的管理中来，因为投资的资金来源于自身同时也是为了能够重新体验创业的感觉，故天使投资人在创业企业的管理与监督工作中一般扮演着积极的间接管理者身份。风险投资则不同，在风险投资中，风险投资家尽管同样也会参与创业企业的管理工作，但介入的深度和参与的程度都远远不及天使投资人，为创业企业提供外在的增值服务是他们的主要任务。

1.2.7 资本的退出渠道存在不同

一个固定的投资期限是风险投资的硬性要求，一般是3～7年，这就要求风险投资家必须使得创业企业中的投资资本在风险基金的投资周期内退出。因此，较为严格的时间约束对风险投资的退出时机提出了要求，使得风险投资行为的获利动机愈加强烈。而天使投资在退出时机上并没有明确的时间限制，使得资本在退出时机选择上可以变得更加的灵活，因此可以选择对投资人和投资企业两者都较为有利的时机撤出投资资本。

1.2.8 风险投资要求更加规范化，一般是通过一些特定的机构来进行投资，而天使投资则比风险投资少了这一融资，它融资的对象包括想投资的机构个人，通过它们进行募集资本。