政府投资基金长期股权投资风险防控分析

2018-04-01◇张恒

市场研究 2018年9期

◇张恒

新时期以来，我国经济社会保持着健康快速发展的态势，经济发展的国内外形势也发生了翻天覆地的变化，尤其在市场经济体制逐渐建立健全的趋势下，各种优秀的企业层出不穷，政府投资基金要想在当前市场中获得稳定的收益，促进产业发展，对优秀企业的长期股权投资已成为必须选择。在此背景下，政府投资基金的规模不断扩大，长期股权投资对企业的影响也非常深远，能够为企业的发展提供更加充足的资金。但是由于市场环境的复杂性和外部客观因素的干扰，对企业进行长期股权投资并不是一帆风顺的，会面临不同程度的风险。

一、政府投资基金的定义

政府投资基金,是由财政注资为主、基金运营产生收益等为资金来源成立的,按照市场化方式运作的政策性基金。其中又可分为产业投资基金和引导基金。政府产业投资基金一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。政府引导基金又称创业引导基金，是指由政府出资，并吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资本，不以营利为目的，以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，以支持创业企业发展的专项资金。政府投资基金一般交由政府公开招聘或者指定的管理机构和公司管理。

二、对企业进行长期股权投资的基本内涵

所谓长期股权投资指的是投资机构为了获取更好的收益，通过投资获得被投资单位的股份，不准备随时出售，时间满一年以上的一种投资行为。与短期投资不同的是，长期股权投资更多是获取长期的利益，而不是短期的利益。通常情况下，对企业进行长期股权投资的类型有两种：一种是通过公开交易市场获取其公司的股票，并成为该公司的股东；另一种是通过自身的资产直接对其他公司进行投资，获取该公司的股权[1]。纵观当前市场对各企业进行的长期股权投资，具有十分鲜明的特点，主要表现在资金多、周期长、收益高、风险大等方面。

三、对企业进行长期股权投资的风险类型

对于政府投资基金而言，长期股权投资的风险类型主要集中在投资决策阶段、运营管理阶段以及投资清算阶段。

首先，在投资决策方面。投资决策风险具体表现在三个方面，即项目选择风险、项目论证风险、决策程序风险。项目选择风险包括被投资单位所处行业和环境风险以及技术和市场风险[2]。项目论证风险主要源于对投资项目的调查分析。决策程序风险通常由程序的不完善引起。

其次，在运营管理方面。运营管理风险涉及的风险内容比较多，常见的有股权结构风险、委托代理经营中的风险、被投资方转移风险、信息披露风险等。股权结构风险如股东选择风险、投资协议风险。委托代理经营中的道德风险因委托代理人的利益追求而起。被投资方转移风险主要是被投资方存在的经营风险、财务风险等转移。信息披露风险一般是因为被投资方信息管理不严密而造成的。

最后，在投资清算方面。投资清算风险主要有三：一是被投资方的外部风险，如利率风险、政策法律风险、通货膨胀风险等；二是被投资方的内部风险，如技术风险、管理风险、道德风险等；三是投资退出时机把握风险和退出方式选择风险。

四、政府投资基金对企业进行长期股权投资存在的问题

对企业进行长期股权投资过程中，存在的问题比较多，如果从投资的过程来看，主要分为投资决策阶段的问题、投资运营管理阶段的问题和投资清算阶段的问题。

投资决策阶段：一些基金的投资比较盲目，缺少科学的长期投资规划，在股权尽职调查中不够详细，重视程度不高，调查流于形式，而高层决策上的失误，往往增加了投资决策阶段的风险，再加上长期股权投资可行性报告与投资方案的不完善，导致在投资决策阶段存在很多问题，投资决策阶段面临的风险进一步增加。

投资运营管理：在实施投资项目的时候，风险控制缺乏；缺乏针对性的风险防控措施；基金自身的风险防控制度不够健全，长期股权投资往往在风险防控内部控制制度的建立之前；外派人员的管理不足，外派人员的综合素质影响对风险的防控。

投资清算阶段：未预先设置投资清算的触发点，缺少应急处理机制，容易被动地退出投资；投资清算小组未能及时建立，专业化程度也有待提高；投资退出时对于退出时机和退出方式的选择不够合理，增加了退出成本和投资损失。

五、政府投资基金对企业进行长期股权投资风险防控策略

1.完善投资业务全流程管理

在项目投资决策阶段，政府投资基金投资前先要对外部环境加以充分把握。比如，对于国家政策的准确理解。又比如，对被投资企业发展状况的调查。通过对外部环境的调查，获取潜在的风险信息，进行准确有力的风险评估，进而提升投资方向的准确性。在项目运营阶段，应当充分意识对投资项目运营管理的重要性。被投资企业必须要对资金的流向进行合理分配，严格管理，依靠不断完善的监督机制和约束机制来纠正经营活动发生的偏差。财务核算技术也要加强重视，积极引进先进的财务核算技术。在投资清算阶段，一旦长期股权投资被认定损失，应该及时进行清算，适时调整账面价值。若是因人为因素而引发的长期股权投资损失，可以追责相关责任人[3]。

2.建立全面的风险防范体系

第一，完善基金管理机构法人治理结构。大量长期股权投资实践证明，基金管理机构内部组织结构的完善程度越高，长期股权投资面临的风险也就越小。从顶端至底层依次为董事长、总经理、部门经理、部门人员等。需要注意的是，在日常的经营管理中，这种从上到下的内部组织结构确实可以发挥出巨大的作用，但是对于长期股权投资来说，绝不仅仅是高层进行决策、项目部门负责执行那么简单，而是要求各个部门齐心协力，相互配合。因此，应当从内部组织结构出发，积极对其进行调整和改进。第二，完善内部控制制度。一方面，要加强内部控制的基本制度，如投资问责制度、不相容岗位相互分离制度等。另一方面，要加强完善内部会计控制，将其视为内部控制制度完善的重点。

3.建立优秀的风险管理队伍

政府性投资基金长期股权投资风险引发的无法弥补的损失，有一部分原因是因为风险管理人员自身的问题造成的，一些风险管理人员存在综合素质不高的情况。鉴于此种情况的存在，应当建立起一支优秀的风险管理人才队伍，加快对风险管理人才的培养，并服务于对企业进行长期股权投资风险防控中。只有建立起一支积极进取专业精良、既熟悉财务法律，有熟谙产业和企业管理的股权投资团队，长期股权投资风险防控的效果才会更加明显[4]。

4.建立健全市场经济体制

市场经济体制健全，能够为企业长期股权投资风险的防控提供更多保障。从政府的角度来看，在建立健全市场经济体制的过程中，应当不断完善产权交易制度。通过对市场经济体制的不断完善，为企业的经营管理活动营造良好环境，为长期股权投资创造良好的空间。针对市场经济发展过程中，经济体制不完善、不健全的问题，应当保持高度重视，建立起符合当前长期股权投资现状的法律制度，并在发展的过程中不断加以完善。与此同时，在完善市场经济体制的过程中，相关法律法规中要对长期股权投资的风险加以明确，增加对长期股权投资风险的认识，以此提供必要的法律环境，建立和完善风险预警机制，从而促进政府投资基金的健康发展，为经济社会的可持续发展给予充分保障。