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上海环境:业绩低于预期成长前景向好

2018-03-29股市动态分析南方汇金

股市动态分析 2018年11期
关键词:国轩净利润营收

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于1014点,较上期下跌5.66%,同期上证指数下跌3.58%,创业板指数下跌5.23%。成分股中,中国石化、国电南瑞、华测检测等个股涨幅靠前。上海环境、中集集团及均胜电子涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论:

上海环境(601200):公司近期披露2017年年报,实现营业收入25.6亿元,同比微增0.6%,实现归母净利润5.06亿元,同比增长8.8%,扣非后净利润4.29亿元,同比增长2.6%,其中四季度净利润3180万元,同比大幅下降59%,环比下降82%,业绩大降的主要原因有两个:一是公司上市后加大市场拓展及绩效考核力度,四季度管理费用率为10.4%,环比提升1.4%,同比提升0.06%;二是四季度公司进入系统化检修期。

虽然公司业绩增速低于市场预期,但成长前景依然向好。从项目来看,公司在洛阳市的生活垃圾综合处理园区工程项目已经于去年12月份试运营,太原市的生活垃圾焚烧厂也进入施工阶段,此外还有新昌县生活垃圾填埋场、竹园第一污水处理厂、上海金山环境污泥钢化车间等工程进入商业化运营,这些项目陆续投产对公司2018年营收和业绩增长都会有明显推动作用。

长期来看,公司确立了以固废和污水处理为主,市政污泥、危废医废、餐厨垃圾、土壤修复为辅的“2+4”发展模式,该模式已经成熟,公司正逐步向全国范围布局。目前公司拥有11个固废焚烧项目,其中有6个为外省市项目,焚烧产能从2012年6750吨/日增加之 2017年 18550吨/日。此外,合并完阳城B后,公司旗下已拥有6家污水处理,其中四家在上海本土,占据上海污水处理22%的市场份额,另外两家在四川成都。从产能利用率看,均处于高位。看好公司全国化布局后逐步成为国内领先的环境综合服务商,目前公司动态估值27倍,属于合理区间内,可耐心长期持有。

华测检测(300012):公司2月初发布2017年业绩预告,预计实现净利润1.22-1.52亿元,同比增长20%-50%,业绩略低于市场预期,主要原因是此前收购的子公司杭州华安业绩承诺无法兑现,导致费用增加,拖累整体业绩表现。

过去5年公司的营收年复合增速高达26.7%,但净利润却波动不前,主要在于公司近几年的资本开支一直很大,而实验室的投资盈利周期较长。公司日前在调研中提到,2017年资本开支达到顶峰,2018年会降低,2019年会将重心放到实验室生产效率和技术效率的提升上,公司业绩有望在2018年迎来长期向上走势。

市场担忧此前的并购会给业绩埋下地雷,但我们认为这是公司布局需要。目前公司已经是国内最大的民营综合性检测服务机构,在全球拥有100多个实验室,服务网络遍布世界。公司主要的业务有4块,工业品、消费品、贸易保障以及生命科学,其中营收占比最大的是食品检测和环境检测,而发展速度最快的则是生命科学。公司未来会重点发展生命科学板块,其中医学检测业务已逐步开始盈利,而食品和环境两大业务营业收入占公司总营业收入的一半左右,未来随着实验室投入运营,食品业务利润增长会回归增长,而环境业务将在保持现有利润率的基础上,扩大市场份额,增加总收入。整体而言,我们认为公司质地优越,业绩释放是迟早的事,长期看无需过度担忧。

国轩高科(002074):2月28日公司发布业绩快报,2017年实现营业收入50.4亿元,同比增长6.1%,实现净利润9.2亿元,同比减少1.73%,营收符合我们此前“以价换量”,但净利润略低于市场预期,公司解释称,主要因源汽车补贴政策调整,国内动力电池价格不变下降以及上游原材料价格上涨导致。

国轩一直是我们重点推荐的股票之一,虽然2017年业绩不达预期,但我们看好公司的逻辑并没有变:一是公司确实便宜,20多倍的市盈率,一家新兴行业龙头公司如此便宜的估值确实挺诱人的。二是公司的布局很完善,从上游的锂矿、钴矿、隔膜、正极负极、铜箔到中游的电机电控再到下游深度绑定北汽新能源,都有布局,是目前所有上市锂电池企业中唯一全产业链布局的企业。三是2018年以来公司利好因素持续增多,无论是行业还是公司基本面,都还在持续改善。

国轩大额订单多数在去年6月之后签订,我们判断四季度营收下滑可能与收入确认有关,宁德时代2017年的净利润将近40亿,产能12个Gwh,国轩去年底产能7.5GWh左右,从产能来算,利润也不应该这么低。目前公司估值已经跌至20倍附近,不建议抛售,耐心持股等待一季报验证。

股市动态30指数成分股本期表现

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