环保业：政策料定加码关注三大机会

《股市动态分析》研究部

改革开放将近40周年，国内经济迅猛增长，但与之相对的是，我们的生存环境不断恶化。既要金山银山，也要绿水青山，2015年后环保行业进入第二个政策密集期，利好政策不断出台，覆盖各个细分行业，顶层设计体现出国家在生态治理上的决心和信心。环保主题多是政策催化，参照其他国家发展历程，长期看国内环保产业将迎来黄金发展期。

环保治理是2018年政府工作三大攻坚战之一，今年两会，国务院合并7大部门环保相关职责并组建了生态环境部，此前的政策将进入加速执行阶段。目前环保行业已到了长期布局时点，站在投资的角度看，

大气、水处理和土壤修复都是万亿级市场，同时也是环保十三五计划中的三个防治主阵地，其中大气和水处理在今年两会中更是被生态环保部重点提及，建议投资者重点留意这三个板块机会。

环保政策密集出台

中国环保政策起源较早，但直到上世纪90年代初中国确立市场经济体制，环保才迎来真正的政策密集期。1992年之后国内环保政策密集出台主要有两个阶段，一个是2000年前后，国家以《环境保护“九五”计划和2010年远景目标》为总纲，修改了部分环境保护标准；另一个是2015年之后，新环保法正式执行以来，水污染、土壤、大气、固废等细分领域治理细则陆续出台。

每一个发达国家在环保领域都会经历“经济发展-环境污染-污染治理”这一过程，中国也深谙其道。2010年之前，中国出台过许多政策，但为了适应经济高增长，一些环保政策是围绕“控制污染物总量”为基准来制定，比如96年国务院发布的《关于环境保护若干问题的决定》中就提到，到2000年，全国所有工业污染物要达到地方规定的标准，实行“一控双达标”政策。

但2015年之后整个政策风向突然发生改变，新环保法的执行是一个起始点，随后水污染治理方案、生态环境监测网络方案、生态文明体质改革方案、土壤污染防治行动等政策陆续出台，监管体系、排污费、排污许可及环保税等方面的重大改革，并且引入社会资本参与实际环保治理。在去年十九大报告中，我国更是首次将生态文明纳入到社会主义现代化文明建设中。随后11月份的中央政治局会议又将污染防治作为2018年的三大攻坚战之一。顶层设计体现出国家在生态环境治理上的决心与信心。

今年两会，国务院发布了政府机构改革方案，方案将环保部、国家发改委、国土资源部等7个部位的环保相关职能进行整合，组建成生态环境部，这是中国最近10年最大的环境治理改革。长期以来，我国生态环境保护领域存在两大体制问题，一是职责交叉重复，多头治理，责任不清，第二是监管者和所有者没有很好区分，即是裁判员又是运动员。生态环境部作为国务院独立部门，将彻底解决多年来职能重叠、权利牵制的环保问题，同时也是对过去两年增幅所制定的多部法律及政策方案执行埋下伏笔，前期制定的政策将进入加速执行阶段。

投资规模达17万亿

环保投资多少一定程度反映了国家对环境保护重视程度。随着政策持续加码，国内环保投资每个五年计划中都能稳步提升，“十五”期间国内环保累计投资不足万亿元，到“十一五”达到2.16万亿元，再到“十二五”的3.4万亿元，而根据环保部的测算，预计“十三五”期间环保投入每年将增加2万亿元左右，全社会投资累计投资额将达17万亿元，规模较上个五年计划翻五番。

从其他国家的发展路径看，环境治理的前期均是依靠政策，到后期会考虑加入经济及出口等手段。而在前期治理时，政策的密集出台往往能带来环保投资的高峰期。

典型的例子如美国和日本在1970年政策密集出台，随后20年环保行业年均增速保持20%以上增长，日本在上世纪70年代以及90年代经历了两轮环境治理高峰，环保支出由占财政比例高达2.35%和3.1%，拉动上万亿规模投资。

中国与发达国家环保产业发展路径类似，环保行业在2000年前后经历第一次政策密集发布期，随后2001年-2010年投资规模由1166亿元暴增至7612亿元。2011年-2015年环保投资规模开始横向波动，但随着2015年国内环保形势趋严，投资规模再度走出向上走势，由2015年的8806亿元大幅增长至11609亿元，预计2017年将超2万亿元。长期看，目前国内环保产业处于初级发展阶段，支出规模占GDP比重在1.5%左右，而美国和日本等国家在环境治理过程中支出占GDP比例都能稳定在2%-3%，中国的GDP增速更高，未来环保投资规模理论上会更大。

表：2009年-2017年我国环保投资总额及占GDP比例

关注三大领域

环保行业包括水污染、大气污染、土壤污染、固废、危废等多个领域，涉及到的标的也多达数百只，如何选才能提高选股增加命中率？

在十三五规划中，大气、水处理和土壤是环保防治的三大主阵地，而早在今年2月初全国环境保护工作会议上，现任生态环境部部长李干杰就对2018年环保任务画了重点，其中大气和水处理更被多次提及。

大气污染方面，按照计划，今年全国二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度继续下降。未来大气污染防治投资主要在两个领域，一块是燃煤电厂全面超净排放，按照2017年渗透率保守估算，这块未来的市场空间约有725亿元左右。另外一块是非电领域，钢铁、工业锅炉以及水泥板块的改造空间较大，这三个行业也是排放标准最严的领域，保守估计会带来1200亿元左右的改造空间。

水处理方面，从中央督查组公布的数据看，水是所有环保产业中污染最严重细分领域，而且从过去五年环保部的水体报告看，全国水污染治理效果远没有大气污染显著。但水治理项目热度很高，财政部入库的PPP环保项目中，有8成涉及水项目，随着“水十条”大限临近，未来三年水治理会是一个重要的投资方向。可重点留意农村污染处理领域。

最后是土壤修复，与大气和水处理相比，国家对土壤修复领域的重视程度丝毫不弱，去年6月出台的《土壤污染防治法（草案）》是《土壤防治计划》后国内土壤行业第一部成文的法律，土壤修复在国内是个从无到有的行业，加上行业本身规模大，第一部法律的颁布或标志着行业订单爆发式增长来临。

需要注意的是，环保是政策驱动型主题，一般都做长线配置，而且现在地方政府缺钱，环保投资多数以PPP模式进行，对中小型企业会形成一定的现金流压力，但对一些拿单能力强的环保龙头企业可能机会更大。