上市公司股利政策存在的问题研究

摘要：在当前日渐严峻的经济竞争环境当中，如何能够制定出符合上市公司自身良好发展和壮大的股利政策成为我国上市公司必须要面临的一个严重问题。当前，大多数人认为能够影响上市公司股利政策的根本因素主要分为微观和宏观两个方面，但是由于其影响因素相对比较多样化、复杂化，再加上我国的资本市场发展时间相对比较短，这样就会导致上市公司在股利政策方面存在一些不足。基于此，本文针对上市公司股利政策在实施中存在的问题进行分析，然后分析了其存在问题的关键因素，最后针对存在的问题提出了相应的解决措施，有效促进我国上市公司的良好发展。

关键词：上市公司；股利政策；股利分配；股利结构

上市公司所开展和操作经济活动的核心内容之一就是进行相应的股利分配，能够保障上市公司在经营管理发展过程中充分发挥自身更多的优势，深入分析上市公司外部资源以及内部潜力优势的方法和策略，尤其是针对当前上市公司的组织稳定发展等方面具有非常重要的决定性意义。当前，我国上市公司在股利政策方面的执行问题还存在很多的不足，因此，应该加强上市公司的股利政策相关的研究，为促进我国上市公司的壮大、发展奠定坚实的基础。

一、股利政策的定义

股利政策的定义有广义和狭义之分。广义上的股利政策包括的方面比较广，确定宣布股利的日期，然后确定发放股利的比例，股利发放时候的资金筹集等；从狭义的方面对股利政策进行理解，实际上就是普通股股利的支付比例。股利政策的存在主要就是为了能够稳定上市公司的股价，平衡上市公司内部和外部之间的利益关系，并且将上市公司在未来的战略发展过程中的方向为根本目标的前提下，将提取任意公积金和法定公积金之后的纯利润留存在利润和股利支付之间进行正确的选择和配置。而上市公司所制定的股利政策实际上就是将上市公司的纯利润在公司和股东之间进行科学、合理分配的过程。

二、上市公司股利政策在实施中存在的问题

（一）股利政策不合理

当前我国上市公司股利政策当中存在着比较严重的不合理分配的现象，给很多的企业和股民的长期发展带来了一些负面的影响。上市公司股利的支付情况与其自身的经营业绩进行相关，但是通过对我国上市公司股利政策情况的调查能够发现，很多上市公司在盈利的状态下没有向公司股东发放相应的股利，其主要的原因就是因为上市公司的股利政策不合理，公司的管理者忽视了小股东的根本利益。从长远发展的角度对此进行分析，我国的上市公司在获得利润的基础上还没有向股东发放股利，那么就会影响投资者的热情，时间一长就会导致投资者不再重视公司本身的长期收益，这样就会严重影响上市公司的长期发展。

（二）股利政策不完善

在我國经济发展当中上市公司是非常重要的中坚力量，对我国经济的增长所贡献出的力量日渐提高。但是在股利政策方面依然存在着不完善的问题，主要表现在法人股不能够进行有效的流通，在证券市场当中有自由流通的转配股和内部职工股，并且没有流通的股占上市公司总股本的绝大部分。因此，即使投资者所拥有的是所有的流通股也不能够随意支配上市公司在管理经营过程中的任何决策。这就是通常情况下被人们称作的“所有者缺位”现象。上市公司股权的流动性分裂在公司经营管理中违反了相应的市场原则，这样就破坏了当前资本市场所具有的基本功能，这是阻碍我国上市公司良好发展的关键性障碍。

（三）股利分配不稳定、不连续

我国很多的上市公司在管理经营的过程中忽视了投资者自身的利益，在股利的分配方面存在不稳定、不连续的问题。有的年度会对股利进行分配，有的年度就不会对其进行分配。这种情况下的不稳定股利政策会导致投资者产生一些疑虑等，这样长时间下去就会失去对公司的信心，最终会威胁到上市公司自身的良好发展。并且当前我国很多上市公司所制定的股利政策通常情况下都只考虑公司眼前的利益，在目的方面不明确，并且具有较强的随意性，会经常受到一些筹资等行为的影响，这样就会出现一种增派、增发现金股利的实际情况。

三、上市公司股利政策在实施中存在问题的影响因素

（一）内部因素

首先是股权结构。一方面，由于大股东控制了相应的管理层，这样就能够让董事会制定一些有利于大股东自身的股利政策，形成一定范围内的资金转移。另一方面，由于大股东自身具有较强的管理层任命权，因此，大股东具有监督管理层的决策权，如果公司管理层制定了一些不是很合理的政策就会导致上市公司自身发展受到现金流量等方面的影响，这样公司的管理层就会受到大股东的集体弹劾，因此，股权比较分散的公司中大股东能够很好地约束和监督管理者，大大降低这些问题的发生，有效维护大股东自身的权益。因此，上市公司在制定相应的股权政策过程中股权结构是非常重要的内容之一。

其次是筹资能力。现代化企业发展过程中，融资的渠道主要有两种，一种是外源融资，另外一种是内源融资。外源融资主要就是由债权融资和股权融资这两种形式组成的，债权融资是依靠向银行借款或者是发行企业债券进行融资，股权融资主要包括在公开的市场中进行增发、向特定的群体定向增发或者是向原股东配股等形式。内源融资实际上就是上市公司通过自身的管理经营等获得更多的现金流，这些资源的额来源都是以留存收益为主。针对筹资能力相对比较强的上市公司来讲，在需要发展资金时就可以通过多元化的融资渠道进行资金融资，因此，公司自持的资金不需要很多，因此，这些企业更加倾向于执行现金的分红。

最后是盈利能力。上市公司所具有的盈利能力约束着股利政策，其主要的原因就是股利发放通常情况下都是在税后的纯利润当中进行分配的。针对上市公司来说，每一股派发的金额都不能够超过每一股经营的现金流量，反之就是超额派现，如果出现超额派现的问题就意味着这次的股利分配有可能存在一些利益上的输送，大股东则是这其中最大的受益者。

（二）外部因素

首先是股利所得税。随着红利税的下调我国上市公司为了能够迎合投资者的重要需求，也逐渐地开始积极努力进行股利分配，希望通过这样的方法能够吸引更多的投资者，这样能够说明一个问题，红利税对于上市公司在制定股利政策方面是具有很大影响的。自2013年的1月1日开始，针对个人的投资者来说红利所得的征收应该实行差别化的标准，从而能够形成以上市公司未来价值与发展前景为导向的选股方式，这样就意味着上市公司能够改变自己的股利分配形式来迎合新的投资者。

其次是现金分红政策。税后利润分配将直接影响企业的未来发展所需要的资金，以及发展战略是基于发展阶段综合考虑和财务面，所以税后利润分配应是公司自我管理。中国证监会实施强制性现金分配的法律法规是不恰当的，但公司的管理者可能忽略了全体股东的利益，往往选择不分配或过度，这无疑将对公司的发展造成严重的危害，在資本市场的监督机制，这是很常见的异常分布是不完美的，所以要用法律法规来规范企业的分配行为是非常必要的。

四、上市公司股利政策在实施中存在问题的解决对策

（一）合理分配上市公司股利

依照我国上市公司当前所处的经济发展阶段，制定合理的股利政策。在董事会对股利政策进行制定的过程中，应该充分考虑当前上市公司所处的发展阶段，并且能够做出相应的发展规划，并且能够计算出所需要的投资资金，进而能够有效地避免公司因为过高支付股利而导致自身内容资金的短缺。因此，上市公司的财务管理人员应该先通过对本公司年度经营的数据和信息进行有效的处理和整理，预估在未来发展中的成本、收益以及现金流等指标，进而能够在税后的利润分配方案当中寻找一个相对的资金平衡点，这样不仅不会阻碍上市公司的未来发展，还能够回报所有的公司股东。

另外，由于当前的证券市场在市场化方面的程度相对比较低，有的人进行盲目的投资，有的人进行内部操控，这样的活动就会造成我国上市公司的股票市场发生异常的波动，针对大股东来说不会对其产生太大的影响，但是对于一些小股东来讲就会导致其利益的严重受损，甚至是导致破产。因此，国家应该针对于此大力支持其他基金组织的快速发展，让投资更加的分散化，很多的上市公司在股利分配方面通常情况下都会考虑到大股东的利益，而忽视小股东的利益。因此，还应该制定相应的法律机制等来正确的引导投资者的投资行为，进而能够有效保障上市公司中各个股东的利益。

（二）优化上市公司股权结构

为了解决我国上市公司股权结构不完善的问题，应该进行针对性优化上市公司的股权结构。影响上市公司股利政策的关键原因之一就是股权结构不完善。想要有效的优化我国上市公司的股权结构就应该大力加强培养相应的证券投资收益增加公司自身的收入来源的金融财团、养老基金、各种福利基金、保险公司、投资公司以及证券公司等相关机构的投资者。

在当前我国上市公司投资者主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，应该符合国家有关政策法规的投资管理基金。因此，我们应该大力发展养老保险、共同基金、保险基金等机构投资者的海外投资机构，同时加大机构投资者参与公司治理的相关立法保护上市公司内部的“发言权”，机构投资者的程度，使其在公司治理中发挥积极作用，有效地监督和约束管理者。此外，管理层持股有利于公司治理结构的改善，持股比例与上市公司现金股利支付呈正相关。目前，中国应该积极培育经理人市场和实施股票期权制度，对管理层持股的激励机制的有效实施提供了基本的制度环境，从根本上能够优化我国上市公司的股权结构。

（三）保证分配政策的稳定性和连续性

很多西方国家的上市公司都运用相对比较稳定性的股利政策，这主要是因为西方国家上市公司的股票市场相对比较成熟，股票交易者大多数都是比较理性化的投资者，并且具有理性选股的理念，并且投资的公司都是具有良好发展势头和发展前景的股票，进行有效的股利分配就是有效传递公司信息的主要渠道，因此，上市公司应该重视制定股利政策，保证上市公司的良好形象，这样就会增强投资者对公司未来发展的信心。上市公司当中股利政策的股利分配问题是非常关键的核心问题，从相关理论角度来讲，如果当前的资本市场发展的相对比较成熟，那么我国上市公司股利分配政策就应该保证稳定性和连续性。具有稳定性的股利政策不仅仅能够有效提升上市公司自身在市场当中的形象问题，还能够促使投资者更加相信公司未来的收益和发展前景是美好的。通过这样的方式不仅能够保证大股东的利益，还能够保证小股东的利益。

因此，我国的上市公司无论是制定任何一种的股利分配政策，如果已经确定了，那么就不能够轻易地对其进行更改。另外，国家相关的监督部门应该对其加强合理的规范。

结语

综上所述，在发展过程当中，制定合理、科学的股利政策是我国上市公司所追求的发展目标，随着我国经济全球化趋势的不断加快，影响我国上市公司股利政策的重要因素是比较复杂的。上市公司在重视自身发展的过程中还应该深刻地认识到股利政策是其自身发展过程中不能忽视的重要内容。因此，上市公司应该正确的去解决和面对这些问题，提出相应的解决方案，促进我国上市公司能够获得更好更快地发展。

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作者简介：

李可会（1993.11- ），女，新疆乌鲁木齐，辽宁师范大学海华学院。