IPO审核通过率创新低 华冠新材募投项目技术落后，想闯关恐难上加难

蒋海伦

延续去年发审从严的趋势，2018年刚开始一个月，就已经有23家企业IPO被否决。1月底的一周，企业IPO过会率甚至低至17%，不仅震惊了投行，也震惊了A股市场。

华冠新型材料股份有限公司（以下简称“华冠新材”）主营业务为彩涂板及其基板材料的研发、生产和销售，主要产品包括彩涂板产品以及酸洗板、冷轧板、镀铝锌板和镀铝板等基板产品。拟在上交所发行不超过2000万新股，不低于本次发行并上市后总股本的25%，拟募集资金6.9亿元，所募资金未来将投资于35万吨镀铝、镀铝锌暨25万吨彩涂板项目，并有4000万元用来偿还银行贷款，保荐机构为东方花旗证券有限公司。那么，其冲击IPO前景如何呢？

我国近年来供给侧结构性改革不断深化，淘汰落后产能、优化资源配置的步伐不断加快，环保力度也是逐年增大。华冠新材招股书也提到，公司本次募集资金投资项目的镀铝锌板生产线产能为35万吨/年，彩涂板生产线产能为25万吨/年，符合现阶段国家产业政策的规定。但随着产业结构调整的不断深化，公司生产设备存在因产能或技术水平不足，而被要求强制改造或淘汰的风险。

公开披露的信息也印证了公司的经营风险：2014-2016年和2017年1-3月，华冠新材实现营业收入分别为11.31億元、9.05亿元、9.14亿元和2.27亿元，同期净利润分别为3356.26万元、5474.02万元、8555.31万元和1291.80万元。总体来讲，华冠新材的净利呈逐年上升趋势，但是其营业收入却存在着一定程度的下降。

公开资料显示，镀铝锌钢板是在钢板表面进行铝锌合金覆盖处理，由55%铝、43.4%锌与1.6%硅在600℃高温下凝固而组成，其整个结构由铝、铁、硅和锌形成致密的四元结晶体的一种合金镀层钢板。因为热镀铝锌硅钢板不仅具备传统钢板优良的电化学保护性，同时其耐腐蚀和耐热氧化性更由于镀锌钢板，被广泛应用于建材、家电、汽车等诸多领域。从2015年开始，国内企业纷纷上马热镀铝锌硅合金板生产线，而华冠新材在2017年同样在上马年产35万吨的镀铝锌板生产线，未来竞争的激烈程度由此可见一斑，最主要的问题是华冠新材上马的项目并不具有时间优势。

与此同时，随着科技的发展，各种新型材料的开发，尤其是更加轻量化与环保的复合材料，将会逐渐代替高污染材料。业内人士指出，比如现在已经趋近成熟的石墨烯，它具有非同寻常的导电性能、极低的电阻率和极快的电子迁移的速度、超出钢铁数十倍的强度和极好的透光性，未来5年将在航天、军工及生物医药等领域爆发式增长。

对于华冠新材，目前上马的募投项目不仅要面临国内激烈的竞争，而且还有可能被新型材料替代的风险。进而引发的问题，诸如产能消化、持续盈利能力以及会不会被时代抛弃等问题，都加大了企业闯关的难度。

关于最近IPO通过率不断降低的问题，有专家接受采访时分析称，IPO扩容以来，随着审核效率提升，排队时间大幅缩短，“堰塞湖”里的大企业已上市完毕，新进排队企业数量虽多，但是质量仍旧参差不齐，从而出现审核被否比例上升，这是必然的。