我国融资租赁公司风险评价及管理体系分析

楚娅

( 安徽大学经济学院，安徽 合肥 230601)

融资租赁业务是市场经济发展到一定阶段的产物，它出现于20世纪50年代的美国，随后得到了迅猛发展。目前，发达国家融资租赁业务的市场渗透率大致在15%～30%，已形成较为成熟的市场，融资租赁的风险防控及管理体系较为完善[1]。到目前为止，融资租赁已经成为仅次于银行信贷的第二大间接融资方式。反观我国，其市场渗透率虽然在不断提升，但总体仍不到5%，与发达国家相距甚远，这恰恰说明我国融资租赁业务的市场发展潜力巨大[1]。只要能很好地构建融资租赁风险评价及管理体系，对症下药，定能推动我国融资租赁业务的健康发展。

1　融资租赁的概念及功能特点

1.1　融资租赁概念

融资租赁实际是一种从本质上转移与资产所有权相关的全部或是绝大多数风险和报酬的租赁方式[2]。一般来说，由资产出租方根据承租方对资产要求的规格和选择，与供货商签订供货协议并支付货款，出租方与承租方签订租赁协议，将购买的设备或资产租给承租方使用。在租赁期内，承租方按照合同约定条款分期向出租方缴纳租金，并以此获得相关资产在租赁期内的使用权。租赁结束后，相关资产可由承租方留购、续租或是退还给出租方。可以看出，整个融资租赁共涉及出租人、承租人以及供货人3个当事人，并包括了供货协议、租赁协议等至少2个合同。

1.2　融资租赁的功能特点

通常而言，融资租赁业务作为仅次于银行贷款的第二大间接融资方式，以融资方式灵活( 将融资与融物相结合)、融资期限较长( 一般为租赁资产使用寿命的大部分)、还款方式灵活( 可选择分期还款)等特点而备受中小企业的喜爱，而且融资租赁业务还具有其他业务不可比拟的功能[2]：①融资功能。融资租赁是以融通资金为目的，以解决企业融资难问题。通过融资租赁，企业可以较少的资金获得相关资产的使用并将其投入生产，简而言之，相当于为企业提供了一笔中长期贷款。②促销功能。通过融资租赁可以促进企业生产，为其提供销路，打开市场，而且有利于整个社会资源的流通，促进资金的运转和经济整体效益的提高。③投资功能。通常融资租赁公司是可以对租赁项目进行选择的，可以选择一些风险敞口小、国家产业政策扶持的项目提供资金融通，而且供货商也可以从融资租赁业务中实现其资产的再次升值。④资产管理功能。融资租赁业务中，租赁公司从供货商处获得相关资产的所有权，并将其出租给承租方。因此，租赁公司掌管着租赁资产的管理权，并有责任对资产进行相关的流向监督和换代更新处理。

2　融资租赁风险评价研究现状

国外对融资租赁风险量化评价方法和模型研究较为充分，发展上经历了从早期简单的定性理论分析到运用数学方法进行定量分析再到构建较为严谨客观的综合评估模型的过程。Beaver[3]通过79家正常公司和79家破产公司作为样本进行实证分析，构建一元预测模型研究财务指标在风险预测上的误判率，并得出现金流量比、资产负债率等指标的误判率较低的结论；而后Altman等[4]在原有Z模型的基础上提出ZETA信用风险模型，将变量数增加到7个，改进后的ZETA模型在评估风险准确度上有了很大提高；Chandler等[5]认为第三方评价的独立性是决定评级结果可信度和接受度的关键,主要包括5C、LAPP和CAMELS等方法。

我国融资租赁业务起步晚，关于融资租赁相关风险评价的研究较少。卢超等[6]使用因子分析法和Logistic回归模型构建了中小企业信用风险的评价模型，从而估算企业违约的概率；张超等[7]利用层次分析法构造了中小企业的信用指标；贾正晞等[8]运用监管资本计量的变量及内部模型，建立了自上而下的间接比例法、自下而上的直接转换法和混合法等用于评价市场风险的方法。

3　融资租赁相关风险

融资租赁业务由于其长期性、复杂性及租赁资产使用权与所有权相分离的特征，使其面临着诸多风险，而风险的承受主体主要是出租人。一方面，出租人通过向承租人定期收取租金的方式将租赁资产租给承租人使用，由于承租人财务状况、破产可能的不确定性使得出租人面临着信用风险及流动性风险；另一方面，来自供货商的违约行为也有可能给出租人带来相应损失。因此，主要从出租人的角度对融资租赁相关风险进行说明。

3.1　信用风险

信用风险主要是指由于其他当事人如承租人和供货商等的违约行为所造成的风险，既包括交易对手的信用状况所引致的风险，也包括对手履约能力不足所造成损失的可能性。

融资租赁的信用风险主要来自2个方面：一是来自承租人，通常融资租赁的期限较长，出租人无法准确地预估承租人的经营状况、破产可能性以及还款能力等，这就使得出租人面临着租金收不回的风险；而且根据租赁合同，承租人承担着在租赁期内对租赁物进行维修和保养的义务，一旦承租人出现违约就会给出租人带来相应损失。另一方面是来自供货商，根据供货合同，供货商应按照承租人的要求提供相应的租赁物品，但如果供货商提供给出租人的商品规格不一致( 包括品种规格和商品质量等)、延迟交货、双方规定的售后服务购买商不履行等，都有可能造成出租人信用风险的发生。

3.2　市场风险

市场风险主要是指由于市场上各种价格的变化( 包括利率、汇率等)给出租人的收益带来不确定情况的可能性。一般来说，市场风险主要是通过利率和汇率2个方面表现。融资租赁的利率风险是指由于市场利率的波动所引起的价格变化，从而给出租人的收益带来不确定性。出租人的收益主要体现在租金上，由于融资租赁的期限较长，出租人要根据自身对租赁物的定价能力与市场利率进行匹配。而由于其定价能力有限，对未来市场利率的变化预估也有限，很容易出现错配的现象，从而给出租人带来风险；汇率风险主要是指由于外汇价格的变化而给出租人带来损失。有时融资租赁企业由于自身资金周转的需要，往往会考虑外汇借款，再加之如果租赁物是由国外供货商提供且要求必须用外汇来支付货款的话，则就可能由于汇率的波动而给出租人带来相关损失，使企业遭受汇率风险。

3.3　流动性风险

流动性风险一般是指企业无法及时获得充足的资金或者无法以合理的成本获得资金来支付到期债务，从而引发到期偿付出现困难的风险。由于租赁物的转让过程较为复杂，程序也比较繁琐，因此交易头寸不足的现象时有发生，而租赁公司又不可能始终保持充足的资产来应对交易头寸的不足，这就容易导致流动性风险的发生。对于出租人来说，当相近租期的租赁项目出现资金的集中回收时，再遇上承租人对租金的拖延支付或者不支付，还有租赁期满后出租人回收过程中面临的各种问题时，出租人就可能面临着流动性风险。

4　融资租赁风险的CAMELS评价

4.1　指标选择

融资租赁行业在本质上从属于金融行业，适用于金融行业的风险管理理论和研究方法。目前比较成熟的金融行业风险评价方法为CAMELS( 骆驼评级制度)，由美国联邦金融机构检查委员会在1979年颁布，主要包括资本充足性、资产质量、管理能力、盈利性以及流动性。1986年对骆驼评级制度进行了修改，增加了市场风险敏感度这一指标，也就有了现在的CAMELS评价体系。笔者，根据CAMELS评价体系对融资租赁风险的具体衡量指标进行分析。

1)资本充足率根据《巴塞尔协议》的相关条款，通常将资本分成核心资本和附属资本2大模块，而衡量资本充足性的指标一般有资本充足率、核心资本充足率以及核心资本比重等。一般选取国际上普遍采用的资本充足率来衡量融资租赁企业的资本充足性状况。根据2010年《巴塞尔协议三》的规定：资本充足率是企业资本与风险加权资本相除得来的，其值不得低于8%。若高于8%，则说明企业拥有充足的资本水平，能够应对可能出现的风险；若低于8%，则说明企业的资本储备不足，应付风险的能力弱。

2)不良资产比率企业的资产质量状况可以用相关指标进行衡量，如不良资产比率、资产风险分散率、坏账率、租赁逾期率等，但考虑到实际操作中数据获取的相关限制，拟采用不良资产比率来衡量其资产质量状况。不良资产比率是不良资产总额与资产总额相除得到的结果。一般而言，该指标越小越好，最优值为零。参照文献[9]，将其合理值定在5%，若低于5%，说明企业的资产质量良好，企业可以很好地应对相关风险所带来的损失可能性；若高于5%，说明企业的不良资产较多，应对风险能力下滑，最终影响企业的正常发展。

3)管理能力管理能力属于定性分析的范畴，关乎企业内部管理水平的高低。考核这一指标主要包括对相关员工的培训是否到位、企业有无制定完善的管理制度以及制度的执行情况等。具体而言，有以下几个方面：第一，企业管理人员对企业经营活动的重视程度，可以通过对管理人员的不记名谈话和测评中得以反映；第二，企业有无应对风险的一套预警制度并有无不定期对员工开展风险教育，由此评估企业对风险是否足够重视；第三，企业是否定期展开培训教育以提高员工素质。此外，是否制定完备的规章制度以应对突发事件。

4)资产收益率衡量企业盈利状况的指标主要包括资产收益率、资本收益率、总资产报酬率、营业利润增长率、营业收入增长率等，其中运用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标是资产收益率。资产收益率是企业的净利润与其平均资产总额的比值，通常该指标越高，说明企业的盈利能力越强。参照文献[9]，将其合理标准值定为0.7%。若高于0.7%，说明企业有较强的盈利水平，能够保有足够的资金应对风险；若低于0.7%，说明企业盈利能力弱，抗风险能力差。

5)流动比率一般而言，采用流动资产占流动负债的比重即流动比率来衡量企业的资产流动性状况。该项指标反映企业的流动资产在清偿流动负债后应付日常业务活动中的其他资金需求的能力，因而该项指标越高越好。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，企业的运营状况良好，企业资产的流动性较好，即企业有充足的资金来应对经营中出现的风险。需要注意的是，若该指标过高，则会造成企业资金闲置，影响企业的经营利润，因此应将这些指标综合起来进行分析判断。一般而言，该项指标的合理值定为2较为适宜。

6)利率匹配度通常来说，市场敏感度主要表现的是企业对相关利率、汇率、及产品价格变化的反应程度。参照文献[9]，采用利率匹配度来衡量其市场敏感度。利率匹配度是长期的资产比重与长期的负债比重的差值，其中长期的资产比重=长期资产/资产总额；长期的负债比重=长期负债/负债总额。其评级标准值定在20%，若该值低于20%，则说明企业对市场风险的敏感度较好，能够有效的监管和把控风险；若高于20%，则说明企业的敏感度较弱，应对风险的能力不足。

4.2　综合评级

根据上述评价指标的选择和相关评价标准的判定，采用加权或是算术平均的方式对上述评价指标进行综合分析，由此了解融资租赁企业的整体状况。

5　融资租赁风险的防范措施

针对融资租赁业务中所遇到的风险，主要从宏观经济层面和微观个体层面采取应对措施，通过两者相互结合，有效防控融资租赁行业风险。

5.1　宏观经济层面

从政府层面入手，通过制定相应的信贷和产业政策，为融资租赁企业扩大资金来源，从从而进一步分散其风险；完善融资租赁行业监管体系，加大对融资租赁项目的监管力度，完善相关项目的核查程序，为融资租赁行业的健康发展营造良好环境。制定相关的保险政策，由此转移融资租赁行业部分风险。由于行业协会的存在不仅为协会内各成员提供信息共享服务，也利于各成员间的交流学习和互相监督，应建立行业协会以促进融资租赁行业的发展。通过落实基本政策措施，融资租赁行业可以渐渐形成一套租赁产业链，实现整个租赁过程的信息透明化、公开化，这样一来，不仅可以节约相关的机会成本和资源，而且可以做到实时控制风险，减少风险所带来的损失，进一步夯实融资租赁行业发展的基础。

5.2　微观个体层面

融资租赁企业可以采取相关措施来有效分散转移、抑制和规避风险。首先，融资租赁的各个参与方都要牢固树立防范风险的意识，充分认识到防范风险的重要性和紧迫性。对于出租人来说，在决定是否接受该项租赁项目前，必须进行可行性研究，对于承租方的信用状况、经营状况、盈利能力等进行详细调查，并根据合理指标进行相应评价，以此来评估其是否可以进行租赁活动。这样在融资租赁活动开始前就能排除一部分风险性较大的项目，也能有效地抑制风险。其次，在租赁物品选择上可以多样化，分散相关租赁资产的种类( 不仅可以是物品上的分散，而且可以做到不同地区和行业上的分散)，这样在融资租赁业务中所遇到的风险也随之被分散开来，企业因相应风险所带来损失的可能性也就变小。最后，融资租赁企业可以建立防范风险的内控机制，即根据自身特点建立融资租赁公司特定的CAMELS评价体系，并设立专门的内控部门定期对企业的各项指标进行评价分析，实时监控企业所面临的风险水平，并针对企业自身的薄弱环节进行相应调整，提高企业应对风险的能力，并促进企业的健康发展。

6　结语

融资租赁作为新型金融产业，它实现了融资与融物的结合，一旦出现问题，融出方有权收回处理租赁物，且对公司的资信状况要求不高，比较适合中小企业融资。融资租赁产业自20世纪80年代引入我国以来，得到了迅猛发展，其发展至今经历了三十多年的时间，虽然取得了瞩目的成就，但与发达国家相比还存在一定差距。虽然融资租赁行业的发展面临各种各样的风险和困难，随着企业经营管理方法的改善和风险预警机制的不断完善，相信我国融资租赁行业会步入快速发展的轨道。

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[4]Altman H,Narayanan M.ZETA Analysis:A New Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporations[J].Journal of Banking and Finance, 1977，41:29～34.

[5]Chandeler G C,Coffman J Y.Applications of performance scoring of accounts receivable management in consumer credit[J].Journal of Retail Banking,1983,5:1～10.

[6]卢超,钟望舒.商业银行对中小企业信用风险评价的方法探索[J].金融论坛,2009，(9):13～20.

[7]张超,朱维娜.基于层次分析法的互联网金融中小企业信用评价体系构建[J].征信,2014,32(10):25～29.

[8]贾正晞,杜纲,李娟.基于内部模型的商业银行市场风险经济资本分配方法研究[J].管理工程学报,2015,29(3):231～238.

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