上市对快递企业的影响分析

郎宇航 戴晓震

摘 要：随着人民生活水平的提高，我国电子商务的快速发展，带动了民营快递企业的业务量快速增长，快递行业对于电商的依赖程度变得越来越高。近年来，由于快递业务增长放缓，快递行业之间竞争加剧，我国民营快递公司选择上市解决企业融资困难问题。通过四个不同的角度探索上市对于民营快递公司的影响，分析其背后的原因，得出结论。

关键词：上市；快递；影响分析

中图分类号：F25 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.06.014

1 上市的概念以及对于快递企业的意义

上市即首次公开募股（简称IPO），它是指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。借壳是一种反向收购的方式，壳公司向拟借壳公司发行股份购买资产，当注入资产的数量达到一定规模时，借壳方的股东在新公司持股比例达到一定标准足以成为控股股东时，使得非上市公司控制上市公司，上市公司再完成对非上市公司的收购，以达到非上市公司的上市目的，但是一般的上市公司都不是净壳，所以存在净壳剥离过程，即资产置换。目前，我国民营快递企业上市基本通过借壳上市的方式登录A股，比如顺丰借壳上市即是借“鼎泰新材”上市公司的资格登陆A 股市场。而作为五大民营快递公司的中通快递则以IPO方式在美国纽交所上市。

上市对于我国民营快递企业的意义主要分为三点：第一，拓展企业融资规模，使得企业获得发展的资金，分析民营快递公司上市后的主要的投资方向，如何在加快快递行业的基础设施建设，提高企业信息化、智能化水平，发展冷链物流等方面进一步提高企业的市场竞争力。第二，通过抢占资本市场份额，形成企业的规模效应，加快企业调整转型运营模式，形成企业间的差异化竞争，加快快递企业开拓国际市场，摆脱过度依赖电商快件的现状，寻求新的业务增长方式。第三，规范快递企业内部管理，建设高素质的人才梯队，加强快递人员的服务和责任意识，为企业后续发展提供有力保障。

2 快递公司目前的发展现状

2.1 快递行业的发展问题

近年来，由于电子商务的快速发展，民营快递公司的快递业务量迎来指数式的增长。有数据显示，“三通一达”等主要快递企业电商件的比重均超过70%。但由于过度依赖网购，随着网购热情的逐渐冷却，快递业也迎来业务增长的瓶颈。根据国家邮政局发展研究中心、菜鸟网络和美国阿肯色大学共同发布《中国物流报告2017》的报告显示，2016年中国快递行业业务量完成312.8亿件，中国快递业已连续六年增长超过50%，保持了快速增长的势头。并且快递业务规模是美国的两倍，但是中国人均快件使用量只接近23件，是美国的二分之一，预示中国快递行业具备巨大的潜力。在民营快递企业上市之前，除了顺丰采取的是直营模式，其他民营快递均是采用的是加盟制，对于加盟商的管控较弱，快递行业竞争处于一个粗放的模式。暴力分拣、人力成本高，自动化和智能化水平低等现象的存在导致了我国民营快递企业的竞争力无法与DHL、UPS等国外大型快递公司相比。物流行业的同质化竞争加剧，大打价格战，致使行业利润下降，许多快递企业出现微利、无利，甚至是亏损的现象。快递业务的持续增长，企业利润增速反而降低，必定会引起快递行业的深度竞争。

2.2 民营快递公司上市情况

2015年12 月，申通作价169亿元借壳艾迪西上市，成为中国民营快递第一股。随后，顺丰作价433亿元，借壳鼎泰新材；韵达作价180亿元，借壳新海股份；圆通作价175亿元，借壳大杨创世。但是，中通快递和百世物流选择以IPO的方式登陆美国纽交所，中通募集资金达到14亿美元，百世物流集资4.32亿美元。而作为零担物流行业的老大“德邦物流”在2015年7月就向证监会提交招股书，以IPO的方式登录A股市场，但是由于一场连环股灾打乱证监会新股发行审核节奏，德邦物流IPO上市就此停止，错过了进入资本市场的最好机会。五大民营快递企业纷纷上市，且集中在一个时间段上市旨在更快的抢占资本市场，获得企业发展需要的资金，依靠资本运作迅速放大企业的估值，提高企业在购买车辆、飞机、中转站、仓库等基础设施建设，网络信息化、系统智能化，人才梯队建设，运营模式转型，以及在冷链、零担方面的软件和硬件上的能力。同时，快递企业的上市，预示着快递行业的资源整合将会加快，规模效应会越来越明显，上市的快递公司会利用资本运作推高行业壁垒，整合中小快递企业，并且通过企业兼并重组的方式形成若干家具有国际竞争力的快递企业。

上市的快递民营企业中大多都是通过“短平快”借壳上市的方式登录A股，只有中通、百世物流和未能成功上市的德邦物流采取IPO的方式。面对竞争越来越激烈的快递行业，我国民营快递公司在选择上市的时候大多选择通过购买壳资源，资产置换的方式上市，募集企业发展资金。借壳上市相较于IPO上市来说，不需要经历改制、辅导、层层审核等繁琐的手续，具有时间跨度小，风险小的特点，增加了快递企业上市的通过率，避免了因为IPO终止交易而导致上市失败的风险。

3 上市对于快递企业在不同维度上的影响分析及结论

3.1 登录国内A股市场与美股市场不同

目前，在中国境内上市的民营快递公司有六家，其中四家在国内主板上市，两家在美国纽交所上市。从市值来看，六家上市快递公司总市值达4721亿元，四家国内上市快递公司市值达到3643亿元，占比达77.17%，平均市值达910.75亿元；两家在外上市公司市值达1078亿元，占比22.83%，平均市值达到539亿元，国内上市快递公司市值明显高于国外。从融资规模来看，六家上市快递公司总融资达到1186.29亿元，四家国内快递公司融资达1067.29亿元，平均融资达到266.9425亿元；两家在外上市快递公司融资额达118.52亿元，平均融资59.26亿元，国内上市快递公司融资明显高于国外上市的快递公司，国内上市快递公司与在外上市公司形成鲜明对比，且国内上市公司后续融资力度大。同时，美国股市是一个世界规模最大，结构完善的多层次资本市场，从国际市场到国内市场，美股市场为企业上市提供了一个多层次，多元化的融资渠道，也为投资者提供了一个组合投资、分散风险的投资场所。而我国资本市场发展不平衡，不充分，相较于场外市场只有发展较快的场内市场，场外市场规模小，单一狭小的投资渠道使得投资者只能投机炒股。加之美国監管力度大，使得上市公司，证券中介必须谨慎对待。而中国对A股市场的行政干预较大，中国股市的法律体系不够完善，导致企业申请提交IPO会面临中止的风险，证监会对于成功上市公司的监管力度较弱。

中美股市的差异导致了我国民营快递企业选择登录不同股市募集资金，中通快递和百世物流选择在美国纽交所上市，主要因为选择国外市场可以使得公司上市更加国际化，资本市场较为成熟稳定，资金流动更快，提高公司的远瞻性。顺丰，申通等快递企业选择通过借壳上市的方式登录A股市场，主要是加快企业上市速度，避免IPO审查严格和时间跨度长的风险。总体来说，登录国内市场融资优于美股市场，并且可以提高企业市值，利于企业的未来发展。快递企业应该选择适合企业发展的股票市场上市，获取企业发展资金，整合行业资源，加快企业国际化脚步。

3.2 不同投资方向的影响分析

以A股市场上的民营快递公司为例，通过企业上市后的资本运作，可以发现顺丰控股在航材购置及飞行支持项目投资26.86亿元，冷运车辆与温控设备采购项目投资2.92亿元，信息服务平台建设及下一代物流信息技术研发项目投资34.49亿元，中转场建设项目投资13.95亿元。申通快递在中转仓配一体化项目投资14.47亿元，已投入2.71亿元；运输车辆购置项目投资5.17亿元，已投入2.60亿元；技改及设备购置项目投资3.35亿元，已投入5008.62万元；信息一体化平台项目投资5亿元，已投入4763.32万元。圆通速递在转运中心建设和智能设备升级项目投资11亿元，运能网络投资提升项目投资6亿元，智慧物流信息一体化平台建设项目投资6亿元。由上述投资数据可以看出，顺丰控股的投资重心主要集中在航材购置及飞行项目和信息化平台建设和物流信息技术上，旨在扩大航空运输规模，增加航空路线的运输网络的干支线数量，更为全面更为密集的覆盖国内航空航线运输网络；通过对信息技术的研发，充分利用企业内外部物流数据资源，促进物流信息的数字化，网络化。申通快递和圆通快递主要分别投资中转仓配一体化项目和转运中心建设和智能设备升级项目，目的是加强基础物流设施设备的建设，全方位整合快递中转资源，提高快件中转速度和安全性，提高快递高峰期业务处理能力。

我国民营快递公司上市后，积极进行资本运作，充分利用募集资金，针对企业发展需要和未来发展的方向，制定不同的投资计划。顺丰控股，申通快递和圆通快递的投资计划中均涉及物流信息化建设项目，依靠企业提供的物流大数据，加强快递企业的物流信息一体化程度，提高企业信息化管理水平。其中，顺丰控股专门投资冷链物流设备，致力于搭建冷链物流网络，促进冷运业务的发展，提供高质量、高时效的冷运服务，提升企业未来在冷运方面的业务能力。

3.3 不同运营模式上市的影响分析

我国上市的民营快递企业中只有顺丰速运采取运营模式是直营模式，其余民营快递企业均采取加盟模式。直营模式的快递公司经营管理比较统一，利于企业发挥整体优势，总公司制定发展战略，各个分公司及营业网点贯彻实施。企业注重员工培训，服务水平高，信息化程度高，能够起到快速响应，形成有效整体。但是，直营型快递公司需要庞大的自有资本维持企业发展，发展速度较低，员工之间容易产生裙带关系，加大企业的交易成本。加盟式的运营模式使得母公司的启动资本变低，发展速度较快，快递点易于覆盖偏远地区。但是，加盟式的运营模式注定了母公司对于加盟商的管理管理松散，无法形成统一的整合，加盟企业对于总公司的认同感低，使得加盟关系不稳定。

由图1和2可知，通过对上市民营快递公司的营业收入和净利润的比较，可以发现直营式的顺丰相较于加盟式的申通和圆通来说，营业收入和净利润的增长更快。目前来看，直营式的运营模式更适合上市后快递企业的管理，可以让公司回收利润，更好的控制成本。因此，我国民营快递公司上市后应该通过企业的转型升级，大力回收股权，加强对加盟商的管理和控制，由加盟式转向直营式的运营模式，贯彻落实企业的发展战略，精于企业内部管理，增加企业营业收入及净利润。

3.4 不同方式上市的影响分析

随着快递企业的竞争越来越激烈，国家政策的支持，我国民营快递公司纷纷选择上市，借助资本市场大力拓宽融资渠道，获取企业发展资金。顺丰、申通、圆通及韵达四家快递企业选择以借壳上市的方式登录A股市场，百世物流和中通快递则以IPO方式在美股上市。对于快递公司，如果通过传统的IPO方式上市，需要排队等待，时间成本将会加大。且快递公司现金流大，资产不够集中，基层员工流失率高，难以符合IPO要求，审核通过较难。因此，国内快递公司大多选择借壳上市的方式，购买优质壳资源，加快企业上市速度。快递企业购买的股权价值增大，融资较高，使企业可以迅速进入资本市场，解決企业资金难问题。同时，企业可以吸收壳公司的制度、人力以及知名度方面的优势，有利于治理企业内部问题，加快企业转型升级。但是，也存在着壳资源质量差，业绩对赌风险。由于美股市场申请IPO是由市场决定，是投资者和企业之间的博弈，高效率和低成本的IPO注册制使得中通快递与百世物流选择以IPO方式在美股上市。IPO的上市方式满足了投资者和发行人的IPO需求和融资需求，使得企业加快国际化程度，进一步扩展国际市场，提高企业在世界范围内的知名度。美股市场的监管力度大，犯罪成本高，也让中通快递和百世物流更加注重企业的管理问题，实现企业未来发展壮大的内在要求，利于企业的健康发展。

因此，通过借壳上市的快递企业需要评估壳公司的资产，明确壳公司的所存在的问题，判断壳公司是否安全可靠，了解业绩对赌风险，积极制定详细周全的借壳上市计划。以IPO上市的快递企业也要明确国外股市存在的风险，加强企业自身的管理能力，加快企业转型运营模式。从我国境内民营快递公司选择来看，借壳上市的方式更加适合需要融资金额大，上市时间短的民营快递公司，而选择以IPO方式上市更适合当前资金充裕，需要进一步提高知名度，加快国际化进程的快递企业。

4 结语

随着电子商务的快速发展，快递业务的增速持续保持在50%以上，以及快递行业的竞争越来越激烈，快递行业的商业模式的创新和转型不足以解决目前快递业所存在的问题。近年来，我国民营快递企业纷纷上市，借助资本市场，募集企业发展资金，扩大企业规模，转型综合物流服务商。

本文从不同的股票市场，上市方式，企业的运营模式以及上市后企业的投资方向四个不同维度分析了上市对于我们民营快递企业的影响。发现了在不同因素下，快递企业上市后的发展共性和区别。其中，从民营快递企业积极开展资本运作来看，快递企业除了更加注重基础设施设备的提升和建设之外，投资智慧物流信息一体化项目建设，加快企业实现物流信息一体化程度是目前快递企业的一个主要方向。通过对民营快递企业顺丰、申通、圆通、韵达通过借壳上市登录A股市场及中通、百世物流以IPO的方式分别和美股市场的分析可以看出，民营快递公司更加适合以借壳上市的方式登陆A股国内市场，实现企业快速融资，提高企业的市值，加快企业上市，抢占资本市场份额，借助资本运作加快企业迈向国际市场的脚步，通过企业兼并合组，整合行业资源，实现快递企业的转型升级。

参考文献

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