长江电力崩盘之再认识

雪球财经 供稿

长江电力（600900）股价走势最近很糟糕，利空一个接一个。先有降电价，后有税收返还中止，最近又来了个金沙江断流。一系列的利空袭来，长江电力的股价撑不住了。这些利空能动摇长江电力的根基吗？

投资的逻辑

长江电力最大的确定性是稳定，它的生意很简单，一句话，就是卖电的，那么发电量就是一个最重要的指标。从发电量看，2016年为2060.60亿度，2017年为2108.93亿度。从营业收入看，2016年收入489亿元，2017年收入501亿元。从净利润看，2016年收入207亿元，2017年收入222亿元。

可以用两个字概况：稳定。所以说，长江电力是一只稳定型的股票，更多的是说它的发电量稳定、营收稳定和利润稳定。利润稳定，意味着分红稳定，以2017年每股0.65元的股息来算：

若股价12元，股息率是5.4%；若股价13元，股息率是5%；若股价14元，股息率是4.6%；若股价15元，股息率是4.3%；若股价16元，股息率是4.1%；若股价17元，股息率是3.8%。

可以毫不犹豫的说，长江电力是一只类债券资产。但是，长江电力还是一只股票资产，既然是股票就存在交易，存在交易就存在分歧，存在分歧就存在波动。所以长江电力的价值不仅仅体现在稳定性，还体现在波动性上。仅2017年，长江电力从开盘价11元涨到15元，涨幅接近30%，这就是波动。越向上波动，长江电力的债券性就越弱；越向下波动，长江电力的债券性就越强，毕竟长江电力13元的股息率越大于17元的股息率。

对于长江电力来说，债券性最大的确定性是稳定，股票性最大的确定性是波动。两者互为对立，互为统一，决定了长江电力股票价格的走势。稳定的是业绩，波动的是股价。

稳定性的业绩制约了股价的起落。股价涨高了，必然会下落，因为越高，股息率越低，债券性越弱，吸引力越小，股价跌低了，必然会上升。因为越低，股息率越高，债券性越强，吸引力越大。笔者认为，这才是长江电力的逻辑，也是长江电力作为一种资产的变化规律。

投资的策略

既然长江电力有两面性，那就有三种不同的投资策略，也就有三种不同的认知分歧，也就有了三种不同的多空较量。

第一种是债券策略，一旦买入，长期持有，以获取稳定的股息为目的。这种情况下，买入价格很重要，13元买入获得的股息率要远高于17元买入。

第二种是波动策略，低价买入，高价卖出。这是基于股价在一定区间内波动的稳定性而生的策略。长江电力股价就像一个钟摆，有下有托底、上不会突破的特性。来来回回在区间内做波段获取收益也成为一种确定性。

股价回调，肯定需要利空的配合，进而大肆宣扬，影响情绪，至于这个利空是不是真正的影响公司根基，这不重要。比如金沙江断流，会影响短期利润，但不会长久造成伤害，因为大坝早晚要凿开。但是金沙江断流影响短期利润这个消息足以成为一个利空，进而影响股价短期走势。

第三种是既要债券的稳定性又要股票的波动性的策略。既有获取稳定股息的目的，也有区间内做波段的想法。

笔者认为，以上三种策略都是价值投资，都是赚确定性的钱。（作者：小砝码）