福耀玻璃：汽车玻璃行业的绝对龙头

本刊研究员 田 闯

本周笔者建议继续关注福耀玻璃（600660）。福耀玻璃是汽车玻璃领域从中国走向世界的典型代表，此前笔者提到汽车玻璃行业的核心驱动是随着功能性玻璃占比的上升，单车玻璃的价值仍然在上升，而福耀玻璃在产品升级的过程中通过不断地研发和对工艺的打磨，始终紧追行业的潮流并维持最高的盈利能力，同时积极布局海外产能，强者恒强。接下来笔者将更详尽地分析全球汽车玻璃的市场空间，同时对福耀玻璃与各大竞争对手进行对比。

汽车玻璃行业仍有增长

汽车玻璃市场需求分为增量和存量两部分，一部分是给当年新车配套，另一部分是售后维修。新车配套市场主要看当年的汽车产量，每辆车配一套汽车玻璃，售后维修市场主要看汽车保有量以及汽车玻璃平均损坏率。

对于汽车的需求而言，中国目前已经是全球最大的汽车销量市场，但又是一个年轻的市场。2017年中国汽车千人保有量为156辆，欧美日等发达国家千人保有量有600-800，随着经济的发展，汽车保有量仍有上升空间。在人均GDP到1万美元时，日本、韩国的千人汽车保有量约为200辆，目前中国人均GDP为8000美元左右，以200保有量为目标计算，在不考虑出口的情况下，那么中国汽车保有量为2.8亿辆。更新周期为8年的话，每年的销量可以稳定在3500万辆。

中国的2017年新车产量2902万辆，平均每辆车配套汽车玻璃的面积在4平方米左右，对应的配套市场规模在1.18亿平方米左右，同年中国汽车保有量为2.17亿辆，对应的售后配套市场在1600万平方米。2018年预计汽车销量增长2%，此后两年增长4%，则接下来两年中国的汽车玻璃市场规模在量的方面将会增长4.5%左右。

全球市场来看的话，2017年全球市场销量9783万辆，保有量达到了14.17亿辆，预计18年销量增长1.6%，此后两年销量增长2.5%左右，在这样的情况下，全球玻璃市场规模在销量方面能增长2%左右。

而在每平方米的单价方面，以福耀汽车为例，产品单价从2013年的132.46元/平方米逐渐上升至158.63元/平方米，平均每年增长2%-3%，叠加销量上的增长，这意味着汽车玻璃行业的产值在中国整体上会增长7%左右，而在全球市场会有5%左右的增长。

福耀玻璃是汽车玻璃行业的绝对龙头

汽车玻璃行业目前已经是一个市场集中度高的寡头竞争行业，福耀玻璃(中国)、信义玻璃(中国香港)、旭硝子(日本)、板硝子(日本)和圣戈班(法国)五大生产商，五家企业的全球市场份额超过了80%。2017年全球市场上旭硝子和福耀玻璃的市场占有率均超过20%，福耀目前略低于旭硝子，美国的产能全部达产之后，福耀会是全球最大的汽车玻璃企业。在中国市场上福耀是一家独大，市场占有率高达63%，目前产能1.2亿万平方米，此后还将扩产到1.4亿平方米以上（天津及苏州工厂）。

从营收规模上来看，福耀玻璃不是五家企业中最大的（产能扩张后将会是最大的），但是福耀的专注度是最高的，只做汽车玻璃及上游的浮法玻璃。福耀汽车玻璃营收占比高达95%，其他业务拓展也是在产业链上游衍生，布局了原材料浮法玻璃；板硝子的汽车玻璃营收占比也超过一半，并在建筑玻璃领域进行了大力布局；汽车玻璃也是信义玻璃和旭硝子的主要产品，营收占比保持在25%以上；圣戈班则将汽车玻璃作为辅助产品，营收占比仅为5%。

在盈利能力上，福耀玻璃和信义玻璃的综合毛利率明显高出国外的三家企业，分别达到了42.76%和36.97%，稳居第一、第二位；而在综合净利率和汽车玻璃营业利润率方面，国外企业普遍低于10%，而福耀玻璃则保持在15%以上，信义玻璃保持在20%以上，明显高于国外企业。

从销售市场来看，福耀玻璃、信义玻璃、旭硝子亚洲市场份额均在60%以上；欧洲市场是板硝子和圣戈班优势市场。从全球设厂情况来看，国外企业的产能分布更为广泛。福耀玻璃在国内设有9个汽车玻璃生产基地，并逐渐将产能逐渐布局到美国、俄罗斯、德国等地。