基于现金流量视角建立企业财务分析指标体系探讨

武宏宇

[摘要]现金流如同企业的血液，是企业生产经营的保障与生存之本。将现金流量引入传统财务指标体系，能为为企业提供及时有效的风险防范措施，是企业持续经营与发展的重要前提与保障。本文从偿债能力、运营能力、获现能力、盈利质量、财务弹性五个方面构建现金流视角的企业财务分析指标体系，为企业财务分析实践提出理论基础。

[关键词]现金流量 财务分析 财务指标体系

一、引言

利润对于当代企业来讲，毫无疑问是长期目标与核心目标。然而，现金流如同企业的血液，是企业生产经营的保障与生存之本。在过去中国经济高速增长的时代，国内企业经营稳定，对现金流管理往往不够重视。但随着近年中国经济进入新常态，导致很多企业盈利能力下降，“造血”能力变弱，现金流动不畅导致企业陷入财务危机的状况层出不穷。甚至有些企业尽管账表中显示利润颇丰，但由于现金流断裂无法及时支付存货购买、工薪支付等刚性支出，甚至无法偿还到期债务，最终导致企业破产。因此，建立基于现金流视角的企业财务分析指标体系势在必行。

当今企业是否能够应对新常态下的挑战与风险，关键在于做好现金流风险管理，防止因资金链断裂现金断流陷入危机。如何构建以现金流为基础的企业财务分析指标体系，为企业提供及时有效的风险防范措施，是企业持续经营与发展的重要前提与保障。

二、传统财务指标体系存在不足之处

传统指标体系以会计利润为核心，指标一般都是以资产负债表和利润表为基础构建。基于传统指标体系的财务分析旨在反映企业的利润和收入。但需要注意的是，近年来，越来越多的企业从账面上看是盈利的，基于传统财务指标体系的财务分析也表示企业经营状况良好，但却处于破产边缘。这表明已会计利润为核心的传统财务指标体系存在一定的不足之处，列举如下：

（一）根据权责发生制。资产负债表和利润表反映企业绩效时具有明显的弹性

公司管理层可以较为轻松的操纵企业利润：权责发生制下企业应计的收入和费用均反映到利润表上。为了粉饰当期的利润表，增加应收款项，或减少应付款项均可以增加企业当期利润，达到掩饰企业真实经营状况的目的。

（二）资产负债表主要是描述某个时间点企业的资产或负债的情况。但利润表则体现的是其经营一年后获得的经济效益

因此资产负债表和利润表除了有粉饰空间，还存在时间尺度不一致的问题。如果一个比率财务指标的分子和分母数据分别来自资产负债表和利润表，由此产生时间上的差异，使得传统财务指标具有局限性。

（三）企业在进行财务报表的编排与制作时，会按照其所属的行业类型及其自身的经营状况。采取与之对应的财务政策

特别就其资产的负债表而言，不管是资产还是负债，就算是相同的业务，不同企业如果基于不同的会计处理方式，很可能出现较大的差异，导致传统财务指标体系的可比性较差。

三、现金流视角财务指标的优势

基于上文分析，权责发生制下，以会计利润为核心构建的传统财务指标体系在反映企业的财务状况时未必真实可靠，账面盈利并不意味着企业经营状况良好，企业的相关利益者很可能因此错误估计企业的财务风险而受害。要想让企业继续发展，就要保持其正常运转，这也无法由其账面上获得的利润决定，而是现实的现金流大小。充足的现金流量是促进企业持续经营、健康发展的基础。通过现金流量表对经营活动、筹资和投资项目中涉及的现金流动的深刻分析，既可以帮助企业评估其将来的财务情况，也有利于其各项工作的预测，更及时准确地揭示企业的经营状况和财务风险。因此与以会计利润核心的传统财务指标体系相比，以收付实现的制度为基础，现有的现金流指标占据有利地位，其优势主要体现在下面几点：

（一）现金流量的指標体系可更加深刻地体现出企业偿还债款的能力

在现实中，有越来越多账面利润良好甚至优秀的企业面临不同程度的财务危机，其主要原因就是企业在某一时期内难以偿还债务和支付款项。这就是因为反映盈利能力的传统财务指标体系是基于资产负债表和利润表建立的，在权责发生制基础上的计算出来的反映企业盈利能力并不能说明企业的盈利质量，从而错估企业的偿债能力。如果企业空有账面利润而缺乏支付现金的能力，那么它就无力偿还债务和支付款项，甚至破产。另外，根据权责发生制编制的传统财务指标体系，通常而言，会选用速动以及流动的比率来体现一家企业的偿还债款的能力。而储存货物在现在的流动比率中占有绝大多数的比例，而存货并不能总是很快的转换成现金或现金等价物用来偿还债务；并且其计算价格的方式在资产的负债表上始终坚持优先成本的准则，也无法充分体现其储存的货物价值。在速动的比率里面，应该接收的账款是不包括其现有的货币资金的资产，最主要的组成部分，虽然流动性强于存货，但应收账款的账面金额也不总是可以完全转化为现金，所以即使速动比率维持在可以接受的水平，也不能完全保证企业有短期偿债能力。对于企业来说，经营活动产生的现金可以最直接地用于偿还债务，是企业偿债能力的最根本体现。

（二）现金流量指标体系可以准确地揭示企业获现能力

获现能力，指的是企业通过各种渠道获得现金的能力。基于现金流量表构建的财务指标体系能反映企业在各项活动中的获现能力。充足的现金才能保证企业的持续经营与周转，现代企业的成败取决于企业的获现能力，已经成为评价企业财务状况和经营状况的重要标准。企业获现能力也有助于评价企业的偿债能力和支付能力，企业获现能力强则可以更有效地避免企业发生财务风险。

（三）现金流量指标体系可以比较客观地证明企业会计获得的利润质量

其利润重点在于质量的好坏，会计利润并不一定代表着企业的实际经营成果，二者差异决定着企业的盈利质量。在权责发生制下，应收应付款项和内部关联交易的弹性操作使得账面会计利润难以真实地反映企业的盈利质量。而现金流量的计算基于收付实现制，真实反映企业现金的流动状况，被人为粉饰的可能性很小，更能真实的反映企业的盈利质量。

（四）现金流量财务指标体系的可比性更强

各项跟会计有关的政策及预估都会给其最终的收益带来极大的影响，每家企业都有其自身的会计处理方式，这就使得它们之间没有什么可比性。而现金流量视角的财务指标体系是以收付实现制为基础的，这也提高了不同企业间财务指标的可比性。

四、构建现金流视角指标体系

可以说以现金流量为视角建立企业财务分析指标体系，可以更真实更及时的反应企业的财务状况。本文以现金流量视角出发，从以下几个方面如：企业偿还债款的能力、运营的能力、获取现金的能力、盈利的质量及其财务是否具有弹性等，为企业的财务状况进行评估，并以此构建现金流量视角财务指标体系。

（一）反映企业偿债能力的现金流量视角财务指标

企业通常会利用财务杠杆来负债经营以实现自身市场价值最大化。然而，企业的债务必须控制在合理的范围内，要与企业的偿债能力相适应。企业的偿付能力直接关系到企业的生存，而现金是企业偿债能力的最根本体现。因此，基于现金流量视角构建反映企业偿债能力的指标如下。

1.现金负债比率=经营活动产生的现金流量净额/总负债。用经营项目产生的净现金流来评估企业在长时间内偿还债款的能力。若数值越大，说明企业基于现金的长期偿债能力越高。

2-用前者来评估企业在较短的时间内偿还债款的能力。若数值越大，说明企业基于现金的短期偿债能力越高。

3.用经营活动现金净流量来衡量企业支付贷款利息的能力。反映了经营活动产生的现金流量作为利息支出的倍数，这比传统财务指标利息保障率更为直接可靠。

（二）反映企业运营能力的现金流量视角的财务指标。

运营能力是指企业对其资产的利用效率。基于现金流量视角的企业运营能力财务指标，用于体现企业经营得到现金的工作效率。至于如何分析其运营的实力，可以使用以下两个现金流指标。

1.总资产流转率=经营活动产生的现金流量净额/总资产。这项指标主要体现了企业借助其拥有的资产进行运作之后获得现金的效率。其数值越大，则表明资产的利用率越大。

2.应收账款回收率=销售商品、提供劳务收到的现金/应收账款净额。这一比率反映了企业应收账款的回收速度。与传统财务指标应收账款回收率相比，用销售商品、提供劳务收到的现金代替当期销售净收入，可以避免企业通过调节应收项目美化财务指标，更准确的反应企业的资源占用情况和应收款项的回收效率。

（三）反映企业获现能力的现金流量视角财务指标。

在一定时期内，获得现金的能力是企业持续经营的最根本保障。从长远来看，企业需要从经营活动中获得足够的现金，以实现持续稳定的经营。从现金流的角度来看，反应企业获现能力的指标如下。

1.营业获现比率=经营活动产生的现金流量净额/营业收入。反映企业单位营业收入产生的净现金流，用来评估企业在某个时间段内的经营业绩。指标数值越高，说明企业经营获现能力越强。

2.每股经营净现金流量=经营活动产生的现金流量净额/股本。该指标反映上市公司支付股利的能力同时，也从侧面反映了每单位股本的获现能力。指標数值越高，说明企业在相同股本下获现能力越强。

3.总资产现金流比率=经营活动产生的现金流量净额/总资产。反映企业每单位资产通过经营活动获取现金的能力。这个数值越大，就表明其借助总资产获得的现金能力越高。

（四）反映企业盈利质量的现金流量视角财务指标。

企业要想获得最好的盈利，就需要其拥有较高的能力。在同等水平下，若企业可以得到数目更多的现金，而非账本上的应收账款数字，就证明其盈利的质量相比之下更好。站在现金流量的立场上来看，体现企业盈利的相关指标如下所示。

1.用来反映企业经营活动的所产生的净现金流量。指标数值越高，说明企业的净利润更多的是由经营活动支撑的，盈利的整体质量就越好。

2-用于体现其经营获得的经济收入。指标数值越高，不仅表明营业收入主要来自主营业务收入，同业表明企业主营业务收入的获现能力越强，营业收入的质量越高。

（五）反映企业财务弹性的现金流量视角财务指标。

财务弹性，可以在一定程度上体现出企业的适应能力。企业应该确保其财务状况有可以伸缩的空间，有能力在复杂的经济形势下持续经营和应对财务危机。企业持有的现金越充足，则财务弹性越大。反之则说明企业的财务弹性差。以下是展示其财务弹性程度的指标。

1.指标数值越大，说明企业经营获现能力越强，企业的直接支付能力越强、财务弹性越大。一般来说，这个指标的值应该大于1。小于1则说明企业的经营活动不能产生足够的净现金流量，需要依赖借债维系经营。

2.现金流入量构成比率=经营活动产生的现金流入/（筹资活动现金流出+投资活动现金流出）。用来衡量企业通过经营活动产生的现金流入是否能满足企业偿还到期债务和支付利息的能力，以及对企业投资的支撑程度。该指标数值越大，则说明使企业的财务弹性越大。