大象起舞背后的神秘密码

童第轶

2018年开局以来，A股市场拾阶而上，上证指数涨超5%，沪深300涨超6%。指数繁荣的背后，大银行的贡献首当其冲，截至19日，建设银行上涨18.36%，工商银行上涨14.84%，特别是在1月18日，上证指数当天上涨30点，单是左右护法（建行和工行）便合力贡献了22点。

大银行的爆发看似突然，但持续关注我们文章的投资者应该也不会惊讶。自去年四季度以来，我们在多篇文章里反复提及要多关注大银行：银行整体PB1倍，整体PE7倍，从历史上看，处于显著的低位区间。也许时至今日，仍然还有很多人对银行股存有诸多偏见，比如担心它的坏账爆发，导致破产，认为它的成长性没有吸引力，等等。但我们看巴菲特和芒格的伯克希尔哈撒韦公司的前五大重仓股，银行股独占二席。事實上，今年以来银行股正迎来戴维斯双击的机会（盈利和估值双升），银行股的稳定、高分红、低估值等特性对于大资金的吸引力不言而喻。标的方面，聚焦国有大行。相比于股份制银行、城商行和农商行，国有大行业务多元化程度高，存款资源丰富，渠道广泛，对监管重点关注的理财、同业等资产端业务依赖性小，在严监管的环境下，仍有能力将负债成本维持在较为稳定的水平。

事实上，除了大银行，大地产和大基建开年以来也同样火爆，截至19日，地产龙头万科A上涨26.92%，保利地产上涨22.19%，基建龙头中国建筑上涨14.75%，中国交建上涨12.73%。这些大象看似来自不同的领域，但集体起舞的背后，却有着相同的密码：估值低、业绩稳。来源于Wind的数据显示，即便已经经过了一轮大幅的上涨，建设银行PE8.95倍，2018年预计业绩增速5.48%；工商银行PE8.43倍，2018年预计业绩增速4.86%；万科APE13.06倍，2018年预计业绩增速25.27%；保利地产PE10.67倍，2018年预计业绩增速30.72%；中国建筑PE8.03倍，2018年预计业绩增速13.41%；中国交建PE10.91倍，2018年预计业绩增速13.24%。

展望未来，去年以来以漂亮50为代表的消费白马股的崛起，被外界认为是沉寂多年后的价值回归，虽然目前已经积累了不小的涨幅，但其估值和业绩仍较为匹配，从收益风险比的角度来看，仍然具备一定的吸引力。在估值不发生剧烈变化的情况下，消费白马还是会随着大盘的慢牛走势逐渐向上拓展。

与此同时，以上证50为代表的大蓝筹的修复行情则更值得期待。这些“后来者”虽然没有消费白马那么亮眼的业绩增速，但也有更低的估值，大资金买大蓝筹的大逻辑愈加强化。endprint