我国高额外汇储备影响分析及法律建议
2018-03-02张宇臣王金霞连懿
张宇臣 王金霞 连懿
摘要:外汇储备是一个国家的主要经济资产,在经济高速发展和社会不断进步的发展中国家,外汇储备尤为重要。从外汇短缺到外汇储备持有量占据世界第一位,我国的外汇储备问题已经引起了社会以及世界各国的广泛关注。文章以我国外汇储备现状展开分析,从外汇储备对经济发展的影响作为切入点,提出了相应的降低我国外汇储备风险的政策建议。
关键词:外汇储备;经济发展
2007年全球的信贷危机在美国次贷危机的引导下爆发了,全球的经济都受到了剧烈震荡。在这场危机中,那些拥有国际储备货币发行权的国家的经济增长速度开始放缓,由于中国的外汇储备美元占主要地位,因此面对这次由美元次贷危机引发的金融危机尤其严峻。面临的首要问题就是,由于美国与中国的利益差出现倒挂显现,其实际收益率发生逆转。其次,由于人民币的预期升值影响,大规模的资本快速涌入国内,致使我国外汇储备的总额不断上升,到2008年年底,我国外汇储备余额为1.95万亿美元 。最后,目前我国具有大量的外汇储备,面临的问题是因为美元贬值所造成的汇率风险。鉴于外汇储备管理在国家经济安全战略中的特殊地位,如何缓解以上存在的危机,是我国在外汇储备管理中面对的最大挑战。同时,我国已经成为全球舞台中的经济增长的大国,已经开始从以前的中国制造向中国创造方向转变,其发展战略也早已确定。在这样的一个发展战略的指引下,我国更应当从发重视该金融危机所带来的警示,慎重考虑如何部署外汇储备。
一、我国外汇储备状况
自进入21世纪后,我国外汇储备始终保持着增长势头,在2006年取代日本成为官方外汇储备最多的国家。通过分析发现形成高额外汇储备的来源主要有两个:第一,国际收支的双顺差;第二,以获利为目的的国际投机资本。
在1994年年初,我国就已经开始成功的实行外汇体制的改革,将人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨,实行银行结售汇制度,对人民币汇率实行单一汇率制——盯住美元的管理浮动汇率制。国际收支状况因此大为改善,外汇储备大幅度增加。随着由泰铢在1997年贬值东南亚金融危机引发,随之而来的相关国家的货币也开始了大量贬值,造成了国内资金急剧外流。当时我国没有加入世贸组织,经济的开放程度比较有限,因此人民币汇率保持了稳定,外汇储备没有减少,只是增长速度放慢。随着亚洲金融危机负面影响消失,我国外汇储备重新出现新的增长势头。在当前全球经济增长速度放缓,人民币升值预期不断增强的背景下,中国外汇储备依旧保持了增长势头,截至2008年12月月末,外汇储备余额为1.95万亿美元,同比上涨27.34%,全年增加4178亿美元,同比少增441亿美元。
二、我国高额外汇储备对经济发展的影响
中国外汇储备的迅猛增长,从积极的意义上讲,提高我国在国际上的地位,为人民币实现自由兑换创造了必要条件。但是,其带来的不利影响也是显而易见的,如国内流动性过剩,影响了货币政策的独立性和有效性;人民币升值预期的增强,迫使我国出口企业面临窘境等。
(一)有利影响
1. 提高我国国际地位,增强综合国力
目前我国非民间持有的外汇储备已经是世界第一的位置,这同时表示我国有举借外债同时偿还外债的能力,也很大程度上说明我国的国际调节能力和对外支付能力有显著提高,大量的外汇储备为中国在国际上赢的了良好的信誉,为我国吸引外资,争取国际合作竞争方面奠定了雄厚的基础。此外,它使得政府拥有雄厚的财力来维持一系列的金融改革,从而提高金融体系应对外部冲击的能力。
2. 高额的外汇储备是人民币实现自由兑换基础
在1996年中国终于实现了在经常性项目下人民币的兑换,可是在资本项目下,虽然我国严格管控证券投资和外债领域,但是实际上对大多数来自于国外的直接投资的管制还是只是停留在形式上。其主要手段是利用贸易、外商直接投资、非贸易的渠道来避开我国在证券投资和外债领域管制。因此,人民币可自由兑换是我国外汇改革的首要目标。而充足的外汇储备是的中央银行可以对整个贸易市场进行有效的调节,从而保持国际收支平衡,为人民币的自由兑换打下基础。
(二)不利影响
1. 直接表现
(1)国内流动性过剩,影响了货币政策的独立性和有效性
21世纪以来,我国的外汇储备飞速增长,这造成了中央银行为了抑制过多的流动性,需要在市场中投放更多的基础货币。为了对冲外汇储备,央行主要采用的调控手段有,发行相关的中央银行票据、对市场的操作进行公开化、提高了法定存款的准备率等,这些手段都令中央银行的货币政策开始陷入了被动,很大程度上影响了我国央行货币政策的独立性。同时,受人民币升值预期影响,整个央行的利率调控的效果也非常有限。面对近年来的高投资增长率,央行虽几次加息和提高法定存款准备金率,但超额的流动性却使上述政策的效果大打折扣,并且升息还导致了更多投机性资金的流入,中央银行陷入政策操作的两难困境。
(2)加大了人民币升值预期
高额的外汇储备很大程度上增加了我国汇率的升值压力。由于我国当前外汇规模庞大居世界第一,中国国内对于人民币外汇的有效需求开始下降,而相应的国外对于人民币的需求也开始上升,这样就造成了不均衡的外汇供求关系,随之而来的是人民币汇率的巨大升值压力。其造成的结果是:首先,我国出口企业受到影响。国内资源特别是能源、基础材料比较短缺,生产产品所需的这些资源大量依赖进口,加上全球初级产品连续涨价,导致需要这些资源的出口企业利润下降;其次,外商减少了利润汇回,而更愿意以人民币形式持有资产(大部分外商投资的利润以“利润再投资”的形式留在了国内)。
2. 间接表现
由于我国在投入和产出、商品循环和资金循环方面对国际市场有着严重的依赖性,导致经济运行的风险很高。特别是近期,受美国次贷危机影响,中美真实资产收益发生逆转。一方面,两国利差出现倒挂,加上我国为吸引外商投资所付出的类似环境污染等方面的代价,使得我国在投资收益中处于劣勢;另一方面,当前中国政府用外汇储备投资的美国债券出现缩水。不过,针对这种长期投资,若是完全根据当前的汇率、利率进行衡量也有失偏颇,只能认为是相对的减少。但是,当前我国的福利受到一定的损失,经济发展受到影响。
三、对我国外汇储备管理的立法建议
虽然目前我国面临着高额的外汇储备挑战,但目前我国现有的外汇储备管理法律仍然存在着缺失,应当尽快建立专门的规范外汇储备的管理法律性的文件,实现我国外汇储备的法制化管理。本文在此结合我国的外汇储备现状,提出相关的立法建议。
第一,我国应当建立正对外汇储备的相关管理的法律条文,国外在外汇储备管理比较成熟的国家基本上都是在建立的基本的外汇管理法的基础上,根据自身的国情和发展需求,公布实施与之配套的行政法规和规章制度,从而保证了基础性法律与细则性法规的全面有效实施。
第二,建立我国外汇储备的监管制度,目前,我国在外汇储备管理的规范层面上缺失的有效监管,首先表现为中投公司无论在决策程序、投资组合还是在信息披露、风险控制等方面均缺乏相应的法律依据和具体的制度保障。因此,我国有必要制定一套监督外汇储备管理实施的法律框架,以期能够确定储备管理机构的权力和责任,从而保证储备管理责任和功能的协调与执行。
注释:
东南亚各国:菲律宾、印尼、文莱、新加坡、马来西亚、泰国、越南、缅甸、柬埔寨、老挝.
参考文献:
[1]张晶.从中美“利差倒挂”看我国货币政策选择[J]. 山西经济管理干部学院学报,2008(16).
[2]《中国外汇储备—2008年》国家外汇管理局网站http://www.safe.gov.cn 2009-04.
(作者单位:张宇臣、王金霞,吉林财经大学;连懿,天津师范大学)endprint