经济大爆炸

瑞安·埃文特

寻找潜伏的炸弹

国际货币基金组织（IMF）预测2018年各大经济体都将扩张。但是该组织在2007年底也对2008年作出了同样的预测。虽然2018年重演全球金融危机的可能性极低，但当前的乐观预测还是存在各种落空的可能。

与近年来一样，2018年发生危机的可能原因之一就是中国。非金融行业的私企债务已达GDP的200%以上，尽管政府努力遏制信贷扩张，新增借贷仍然高得堪忧。房价上涨速度放缓，似乎预示了债务驱动建筑热潮的终结;希望它不会引发崩盘。

虽然中国的体量和债务水平足以引发世界性的危机，实际上发生崩盘的可能性并不高。中国政府对其金融体系保持严格控制。这样不容易发生恐慌性的资金外逃，同时也意味着尽管中国经济实力强大，但世界金融受到中国问题的冲击较小。虽然公共债务不断增加，政府的财政能力仍然可以管控哪怕是大范围的财务违约。

中国无法在保持增长的同时为金融业救火，这种风险比金融危机的可能性更高。从大宗商品出口商到德国机器人制造商，许多经济体都受到中国增速放缓的影响，而这也可能增加世界对其他意外事件的脆弱性。

欧洲仍然是可能出现突发变故的地区，鉴于这里许多政府债台高筑、单一货币制约性高，以及民粹主义甚嚣尘上，欧元区的瓦解很可能引发比2007年-2009年更严重的危机。危机可能发生的方式有两种。首先，增长乏力仍然是欧元区部分地区（例如意大利）的主要问题。而如果某個公共债务庞大的国家（例如意大利）拿不出让人满意的改革措施，那么就可能导致市场失去信心，继而债券收益率上升，最终救助方案的金额太高而德国选民无法接受。另一种情况是，某个欧洲大国（例如意大利）的民粹主义者可能在大选中获胜，然后要求对欧元区成员身份举行公投。

幸运的是形势正在转好。欧洲央行（ECB）至今为止仍然成功击退了市场试图推高债券收益率的举动，同时也继续采取措施强化欧元区的制度，尽管进展并不顺畅。然而俄罗斯进逼或者加泰罗尼亚分离主义引发危机的可能性仍存。欧洲爆发危机的炸药引子还在，只是引爆的概率已经降低。

真正的炸弹又如何？一旦朝鲜发生武装冲突，市场将会应声暴跌。中东地区若发生战争将导致油价飙升，使发达经济体陷入衰退而进一步暴露金融业隐藏的薄弱环节。

但是最可能导致麻烦的原因却比较平淡无奇：中央银行可能因经济稳步增长和通缩回撤而感到自满，导致收紧政策时过快过猛。富裕国家的央行已经全面转向鹰派立场，很可能过快提高利率。欧洲央行可能会低估欧元升值对出口商的影响，从而导致几个国家重陷经济衰退。而美联储也可能高估了美国消费者对加息的耐受力。

万一这些因素导致经济下行，重振低迷经济的手段却少得可怜。利率已经接近为零，没有大幅减息的空间。债务缠身的欧洲不太可能通过大规模财政刺激手段来应对经济衰退，而功能失调的美国也很难提出有效的财政对策。一旦经济开始衰退，不到事态严重各政府都不会拿出决心采取适当的应对。但是到了那个时候全球各地隐藏的未爆火药恐怕早已纷纷炸响。尽管如此，根据IMF的预测，最终还是可能万事大吉。

（翻译：张凌，审译：康娟）endprint