平安并购深发展的并购协同效应研究

邵巍

摘 要：国际金融行业日益发展，混业经营模式逐渐成为其趋势。平安并购深发展银行，可以说是中国金融行业混业经营的一次尝试。从经营、管理、财务三方面分析研究平安并购深发展的协同效应，给同行企业提供混合并购的经验和教训。

关键词：中国平安;深发展;协同效应;企业并购

中图分类号：F271.4      文献标志码：A        文章编号：1673-291X（2018）36-0072-01

中国的金融服务市场不断发展，加入世界贸易组织后中国金融业更加无法避免进入国际金融的竞争，金融机构必须适应不断变化的时代发展环境，提高自身优势，及时调整自身的经验模式。平安并购深发展银行是中国金融行业混业经营的一次尝试，这次并购备受瞩目。本文从经营、管理、财务三方面，分析研究平安并购深发展的协同效应。

一、文献回顾

首先，并购协同效应。李青原（2011）等通过研究可口可乐并购汇源果汁，发现两者在管理、经营和财务上存在协同效应，可口可乐愿意出高价主要是基于对协同效应的预期。盛明泉、张春强（2011）通过分析多元化并购和非多元化并购的价值效应，得出绩效上升时管理者更倾向于实施并购的结论;我国企业不擅长多元化并购整合，短期可能会绩效下滑，长期来看，协同效应能提高企业业绩。

其次，金融行业的协同效应。蔡琦（2013）认为，随着金融全球化的日益发展，金融行业的混业经营变成金融行业发展的趋势是因为其有利于资源共享、降低成本的特点。中国平安并购深圳发展银行后成为我国第一家混业经营的企业。所以此次并购成为各个学者争相研究的典型案例。沈卿（2016）认为，金融行业混业经营模式有利于降低成本，减少经营风险，使企业管理优化，方便有效监管。刘黎平（2013）认为，后期对资源的整合及优化是银行并购是否能成功的关键。包颖（2015）认为，成功并购后并购方与被并购方的资产规模和盈利能力都得到了提高。并购方在并购完成后仍然有足够的货币资金和较好的偿债能力，资产结构更加合理，能够更好地发展，获得更高的投资收益。

二、案例分析

（一）并购概况

中國平安在2010年9 月至2012年2月对深圳发展银行实施了非同一控制下的收购和深度整合。中国平安用旗下非上市子公司平安银行和现金来置换深发展定向增发的股票，最终平安银行被吸收合并，中国平安得到深发展的绝对控股权，并将合并后银行更名为平安银行。

在2010年5月，中国平安向深发展的第一大股东定向发行了299 088 758股H股作为对价，受让了其持有的深发展520 414 439股股份;2010年6月平安寿险认购了深发展非公开发行的379 580 000股股份。为了避免平安银行与深发展之间的潜在同业竞争，中国平安再次通过交易将所持平安银行的股份全部注入深发展。2011年7月18日，中国平安以其持有的平安银行7 825 181 106股股份（约占平安银行总股本的90.75%）加上另外的2 690 052 300元认购了深发展的1 638 336 654股股份，认购价格为17.75元/股。交易完成后，中国平安持有深发展约52.38%的股份，成为深发展的绝对控股股东。

（二）平安并购深发展经营协同效应研究

1.成长能力分析。企业的成长能力是企业能否长期有好的发展前景的重要因素，同时也反映了企业的经营能力是否改善和收益的增减。平安并购深发展的经营协同效应，本文从平安集团和深发展并购前到并购后的成长能力来分析。2008年平安集团的净利润是负数，这是受当年金融风暴、全球经济危机影响;2009年开始平安集团的各项指标都开始逐步提升。可见，并购给平安集团带来了正面的成长能力，使平安集团的经营结构更加合理，经营能力有了很大的提高。2008年深发展的净利润为负数，这是因为当时深发展虽然注入了外侨资本，但是资金仍然不够营运，资本充足率低;2009年深发展的净利润大幅度地上升，这得益于平安集团收购了新桥资本手中深发展的股权，平安集团不仅用股权置换，还提供大量现金，使得深发展的综合实力大大增加;2012年后深发展的营业收入和总资产稳步上升，可见并购使深发展经济实力有了很大的提高。

2.盈利能力分析。盈利能力是企业赚取利润获得收益的能力，因此也是企业经营协同效应的重要因素。第一，平安集团并购前后盈利能力分析。2008年平安集团的盈利指标最低，主要受严重的金融危机的波及;2009年平安的盈利指标有了明显的提升，这是因为平安开始并购深发展，并在这一年收购了深发展新桥资本的股权，一跃成为深发展的股东，企业净收益的迅速增加;2010年平安集团各项指标有所下降主要是因为收购需要大量资金。从以后年度各个盈利指标可以看出，总体来说，这次并购给平安集团带来了盈利能力的提升。第二，深发展并购前后盈利能力分析。从2009年深发展并购后各项指标明显上升，这是因为并购使企业的发展规模和业务范围扩大了，提高了企业的经济利润。

3.市场占有率分析。平安银行在世界的排名从2010年的全球第383位到2015年全球第96位，可见平安集团的市场地位不可动摇。从2009年开始并购深发展后，平安集团的总资产一直上升，市场份额和地位也不容小觑。

（三）平安并购深发展管理协同效应分析

1.营运能力。营运能力作为管理协同效应的重要因素，它主要是看企业资金的营运效率和效益，本文采取净资产周转率和总资产周转率两个指标进行分析。平安银行并购后的总资产周转率和净资产周转率有相同的变化趋势，并且都有明显的变化趋势。可见，并购后平安银行资产流动性强，正面效应十分明显。

2.费用控制水平。管理费用率是把企业在一定期间内的管理费用和营业收入相比较，通过管理费用率我们可以很清楚的看出企业的管理效率。管理费用率越低，说明企业的各项效率越高。在2007年，平安管理费用率是30.93%，随后两年管理费用率一直上升，说明企业的管理效率一直在下降。2009年并购之后，企业的管理费用率有逐步有所下降，说明并购初步的整合对企业管理效率有一定的提升作用。

（四）财务协同效应分析

深发展银行从成立开始虽然一直都有一定的优势，但是资金不足一直是它无法解决的难题。由于资金不足的严重影响，深发展银行的发展一直受到压制。平安并购深发展有效彻底地解决了深发展的资金不足问题，同时帮助深发展获得更多的融资渠道和方式，使深发展的资金使用效率明显提升，企业的偿债能力增强，深发展的资金坏账现象得到了有效控制。并购前深发展流动比率相对较低，而从2009年并购后流动比率一直呈现上浮趋势，比并购前上升很多。由此可以看出，并购使深发展拥有足够周转的资金，同时资金的使用效率也有所提高，并购带来的偿债能力效应是正面的。

三、结语

平安并购深发展的协同效应给企业带来了明显的正效应，不仅提高了平安集团的综合实力，还成功地展示了混业经营模式。这样的结论相信给中国很多正在考虑转型或者并购的企业带来了很大的参考价值和启示，混业经营有利于降低成本，提高效益，在准确认识自身的前提下可以考虑通过混业经营来改革企业模式，获得更好的发展。

参考文献：

[1]  包颖.平安并购深发展的经济后果研究[J].经济研究参考，2015，（50）：86-95.

[2]  顾晓敏，孙爱丽.并购重组与价值创造：目标公司的协同效应分析[J].财会月刊，2015，（34）：10-17.