做市指数下破千点 新三板市场陷入低迷

李诺

新三板做市指数从2015年1月5日推出，开盘点位为998.38点。自2015年1月15日，做市指数全天站稳在1000点以上，到2015年4月7日在“2015大水牛”行情的推动下，达到了历史高点2673.17点。在此后的两年多时间内，做市指数总体上保持着下跌的趋势。虽然在2015年年底，2016年年中，以及2017年第一季度，因为政策预期推动而产生了三波反弹，但是在2017年3月29日出现近期高点1162.54点之后，便再度坠入了下降通道。2017年11月13日，做市指数日内击破1000点大关，此后有效跌破1000点，并于2018年1月9日创下近期新低981.25点，做市指数的漫漫熊途依然在延续。

众所周知，做市交易可以为挂牌公司的股票带来更好的流动性，相比协议转让更能合理地为挂牌公司的股票定价，因此相对新三板的其他指数而言，三板做市指数在一定程度上已经成为衡量新三板市场活跃程度的晴雨表。做市指数的持续下滑，正是2017年新三板市场在紧货币、强监管、政策预期落空和市场制度建设缺失等诸多因素影响下，市场陷入极度低迷状态的真实反映。

进的越来越少，走的越来越多

除了三板指数的走势之外，衡量市场氛围的另一个标尺，则是挂牌公司凈增加量和已挂牌公司摘牌数量的变化情况。

对挂牌公司净增量按年度来分析，从2014年到2017年的四年中，新三板市场的挂牌公司净增量分别为420家、3，557家、5，034家和1，467家，2017年挂牌公司净增量同比大幅下滑了70.86%，拟挂牌公司的挂牌热情大减。在2017年年内按月度展开分析，从1月到12月，挂牌公司的净增量分别为291家、303家、266家、90家、131家、70家、-30家、267家、43家、25家、26家和-15家。其中7月和12月出现了摘牌公司数量多于新挂牌公司的情况，而8月的新增挂牌公司数量出现异常反弹，7月和8月挂牌数量的异常，或可归因于去年二季度拟挂牌公司的挂牌进度受到了监管层强化监管要求的影响而暂缓，以及一旦恢复日常挂牌的受理节奏，就形成集中挂牌的小高峰。但是在8月之后的四个月中，挂牌公司的净增量依然持续下滑，到12月已经是真正的“进少出多”，两者的差额达到15家。

对挂牌公司摘牌量按年度分析，从2014年到2017年，摘牌公司数量分别为16家、13家、56家和709家。在2014年和2015年挂牌公司摘牌的主要原因是公司成功IPO或者被上市公司并购。从2016年开始，摘牌的原因开始多样化，除了在A股上市和被上市公司并购之外，因赴海外上市、其他渠道的并购、受监管政策限制、违法违规强制摘牌等各种因素导致摘牌的越来越多，更多的则是对退市的原因语焉不详。特别是2017年12月15日，股转系统发布由于中科招商（证券代码：832168.OC）不符合股转系统对挂牌私募机构的自查整改要求，将于12月26日起终止其股票挂牌的强制摘牌公告，无疑是2017年新三板摘牌成风的极佳注脚。再对2017年年内挂牌公司摘牌情况按月展开，从1月到12月摘牌数量分别为8家、13家、32家、26家、37家、44家、102家、112家、64家、44家、97家和130家，整体上摘牌公司数量持续上升。在7月和8月两个月内，则是不及时披露年报导致强制摘牌和监管层加强监管两大因素短期内刺激了摘牌公司数量的激增。

挂牌公司逃离做市，做市商向优质个股集中

与做市指数下滑相应，新三板的做市板块也陷入了困境。从2014年到2017年，做市挂牌公司数量分别为122家、1，115家、1，654家和1，343家，2017年做市转让的挂牌公司数量净减少311家，同比下降了18.80%。从2017年年内逐月来看，从1月到12月分别减少了14家、5家、31家、24家、12家、32家、23家、36家、41家、33家、37家和23家做市挂牌公司，总体上做市挂牌公司减少的数量保持着上涨的趋势，但是伴随着12月份新三板改革政策的推出，做市交易机制有所完善，12月当月的做市挂牌公司数量下降的趋势有所转变。

此外，2017年由于市场行情低迷，做市商纷纷放弃为质量较差的个股提供做市服务，转而向业绩优秀的个股集中。截至2017年1月1日，做市个股共有1，654家，拥有10家及10家以上做市商提供做市服务的挂牌公司有135家，占做市挂牌公司总数的8.16%。而2017年12月31日，做市个股仅剩1，343家，可是拥有10家及10家以上做市商提供服务的挂牌公司却有142家，占做市挂牌公司总数的比例上升到10.58%。

跑路、假失联花样百出

市场低迷不仅对挂牌公司的挂牌和做市产生影响，市场流动性下降对部分企业的经营产生了冲击，由此实控人跑路、失联，甚至是假失联、真遥控的怪事也就难免出现。

2017年最令人拍案惊奇的，是12月15日金瑞科技（证券代码：430585.OC）的实控人吕尚简卷款1，520万元跑路的事件。2016年7月26日，吕尚简耗资约1，390万元，一次性违规收购中矿微星49.86%的股份。在此次收购之后，作为实控人的吕尚简在公司身兼多职，改名为金瑞科技的中矿微星，在其控制之下业绩大幅跳水。于是吕尚简在2017年12月携公司活期存款账户的520万元资金，并抵押所持有全部公司股权获得的1，000万元资金，共计1，520万元出逃。除了吕尚简之外，还有华夏未来（证券代码：831864.OC）的实控人方凡，在2017年5月24日也上演了一出失联的好戏。

至于假失联，首推ST行悦（证券代码：430357.OC）的实控人徐恩麒，这位老板为了规避通过关联关系转移资金及利益输送等违法问题，辞去公司董事长兼总经理的职务，并“失联”。但是他依然通过他的委托代理人胡鹏，遥控公司董事任免，在股东大会上兴风作浪。最终，大股东扶植的“傀儡董事会”被公司中小投资者联手推翻。