民企债券融资工具在京落地

何佳艳

11月2日，人民银行营业管理部联合北京银保监局筹备组、北京证监局、市发展改革委、市经济信息化委、市财政局、市金融局等部门共同组织召开“北京深化民营和小微企业金融服务推进会”，并发布《关于进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》（以下简称《实施意见》），其中，推动“民企债券融资支持工具”在京落地成为一大亮点。目前，这项工具已在北京落地。

民企迎来政策“组合拳”

今年以来，各方面出台的支持小微企业、民企发展政策措施很多。从年初至今，央行四次实施定向降准，支持小微企业融资是一项共同内容。6月，中期借贷便利（MLF）、信贷政策支持再贷款和常备借贷便利（SLF）担保品范围相继扩容，缓解小微企业融资难、稳定信用债市场是主要动机。

9月以来，新出台的各项支持政策进一步向民营经济领域聚集，节奏显著加快，推动层级越来越高，各方面逐渐形成合力，而化解民企融资困境、纾解上市公司股票质押流动性风险是主要着力点。据不完全统计，从10月19日到11月1日，相关方面通过多种方式表达对民企发展的支持，并推出扩大再贷款再贴现、设立民企债券融资支持工具、创设专项资管计划、鼓励机构发行专项公司债、加快信贷投放等多项举措。

其中，设立民企债券融资支持工具备受瞩目。10月22日，央行官方网站发布公告，决定成立民营企业债券融资支持工具，并由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

央行政策发布之后，11月2日北京发布的《实施意见》提出，相关部门将积极推动“民企债券融资支持工具”在京落地，支持暂时遇到流动性困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业改善融资状况。在推进会现场，3家民营企业与主承销商、中债信用增进公司、融资担保公司签订了“民营企业债券融资支持工具”合作意向书。

政策出台的背景，是中国社会融资额增速低位徘徊，企业债券融资低迷，民企融资困境尤其突出。

从债券市场看，今年前10月，民企债融资规模降至2015年以来历年同期最低水平，民企债在全部信用债中的占比显著低于2015年-2017年。民企再融資压力明显上升，相应提升财务管理难度和资金链断裂风险。今年以来，已有30家左右的民企公募债券发行人首次发生债券违约，仅9月的违约数量就有8家，创了纪录。

随着违约率上升，市场更关注民企债信用资质，甚至产生了“一刀切”式的规避情绪，致使民企债发行难度进一步加大，融资成本上升，信用利差持续扩大。在“融资难-债务违约-融资更难”的负反馈机制下，民企沦为今年信用紧缩及债务违约重灾区。

民营经济具有重要的地位和作用。统计数据显示，民营经济贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。

北京市副市长殷勇在11月2日的推进会上透露，北京市的民营经济包括小微企业创造了北京市22%的增加值，贡献全市27%的税收，北京市的上市企业中民营企业占54%。

殷勇透露，在落实中央政策的同时，近几年北京市在金融领域也打出了一套政策组合拳来支持民企发展，如2015年以来实施了两轮服务业扩大开放综合试点，有35项金融领域的开放措施落地。2016年出台《关于支持银行业金融机构在中关村国家自主创新示范区开展科创企业投贷联动试点的若干措施》。今年以来先后出台了《进一步优化金融信贷营商环境的意见》《关于加快培育首都现代金融服业发展意见》等一系列的文件，不断提升服务小微企业，民营企业普惠性的营商环境。同时，北京市也十分注重解决民营和小微企业的燃眉之急，针对近期民营企业出现的资金困难，迅速开展行动，已经形成了一系列的工作方案，并推动了民企债券融资工具在京落地。

首单落地碧水源

据悉，在11月2日的推进会上，北京市首批三家民营企业东方园林、北京大北农、北京碧水源与交通银行、民生银行、中债信用增信公司、北京中关村科技融资担保有限公司共同签订了意向书。

11月19日，碧水源披露公告，称公司发行14亿元短融债，意味着北京首单民企债券融资支持工具正式落地。

碧水源披露的公告显示，此次碧水源计划发行2018年度第二期短期融资债的金额为14亿元，实际发行金额为14亿元，债券期限为365天，于今年11月20日上市流通，兑付日期是2019年11月19日，票面年利率5.28%。

公告显示，中债信用增进公司、主承销商交通银行联合创设信用风险缓释凭证2.5亿元，为本只债券加持信用。11月19日，投资人完成缴款，14亿元发债募集资金顺利入账。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙评价，本次民营企业债券融资支持工具有三大亮点：

一是发行金额大，本只债券是自央行创设民营企业债券融资支持工具以来，支持民营企业债券融资规模最大的一单。

二是融资利率低，“18碧水源CP002”发行利率5.28 %，较碧水源当日相近期限中债估值低92个基点，初步匡算可以为企业节约融资成本约1200万元。碧水源财务总监表示，本次支持工具明显降低了企业融资成本，增强了市场各方信心，企业面临的融资环境得到明显改善。

三是认购倍数高，“18碧水源CP002”投资者认购积极踊跃，整体认购倍数1.75倍，明显高于今年以来民企发债整体认购倍数，有效提振了市场对民企债券的信心。

东方金诚首席债券分析师苏莉认为，在当前的融资环境下，该只债券的融资利率对发行人来说非常具有吸引力。首先，这些企业本身信用资质较好，能够得到市场的认可；其次，近来各项政策密集出台修复民营企业融资，体现出监管层对民营企业的重视程度及解决民营企业融资难融资贵问题的决心，有效提振了市场信心。

据悉，下一步，人行营业管理部将大力推动更多符合条件的民营企业参与发行债券融资支持工具，积极助解民营企业融资难问题。除北京之外，上海、四川、广东等多地都在积极推进民营企业债券融资支持工具落地。