百度并购91无线财务风险控制研究
2018-02-15王赵亮杨景博
王赵亮,杨景博
(东北石油大学,黑龙江 大庆 163318)
1 背景
我国自加入WTO以后,经济发展环境得到了极大的改善,现有的市场及产品需求已经很难满足国内企业的发展,但是它们发现单单依靠自身的力量积累是很难快速做大做强的,只有通过并购这种方式来实现自身的发展策略,从而导致国内企业并购持续升温。然而,随着我们国家互联网企业并购行为的不断增加,真正成功的案例屈指可数。并购风险因素主要是财务风险的增加,使企业并购的前景并不乐观。本文针对百度并购91无线财务风险进行分析,使企业认识到财务风险的重要性,以便更好地防范财务风险,提高并购效率。
2 百度并购91无线案例分析
2.1 并购概述
(1)百度公司与91无线简介。百度公司是我国规模最大、覆盖信息最广、搜索内容最丰富的搜索引擎互联网公司,随着近几年我国互联网在移动端不断发展进步,百度公司在保持PC端的优势下,也在加大移动端口的投资,向互联网其他领域扩展。2005年8月5日,百度公司在纳斯达克完成上市。
91无线是网龙公司旗下的无线互联网公司,它的平台包括91熊猫看书、91手机助手等移动互联网应用群,在中国移动端口又很强的影响力。91无线于2013年10月1日以19亿美元的价格被百度收购。
(2)并购动因及过程。近几年互联网企业为了争抢移动应用商店市场,而作为国内PC端搜索龙头的百度却在移动互联网时代渐渐掉队,基于移动端的劣势,百度开始加大对开放平台的投入,通过收购91无线,达到进一步加强百度在移动应用分发市场竞争的目的。2013年7月16日,百度宣布以19亿美元完成对网龙旗下91无线业务的收购,这是截至目前中国互联网史上出现的最大金额的并购交易。
2.2 并购财务风险分析
(1)并购前估值风险。通过近几年互联网的并购案例我们发现,市场估值过高的情况普遍存在。这是由于互联网行业蓬勃发展,行业增长速度过快的外在因素,也有例如数据流量、用户渗透率等内在因素影响着市场对互联网企业的估值。
在百度选择以19亿美元的价格并购91无线全部股权时,许多业内人士都对这个价格产生了质疑,我们不得不从这次收购的背后去寻找答案。其一,在其他巨头不断地通过收购与入股的方式占据移动互联网与移动游戏领域的领导地位下,这次并购已刻不容缓。其二,在并购之前,91无线正在筹划介绍上市,在最新的一轮融资后,百度被市场估价22亿元。这个举动有可能大大抬高了对91无线的市场估值。其三,其他投资者哄抬价格也是出现并购价格高的原因所在。所以我们分析,百度这次并购存在对目标企业估值过高的风险。
(2)并购中的融资支付风险。经研究可知,百度在2012-2013年经营活动产生的现金流量金额增长很快,并且至2013年投资活动增长67.7%,这主要是由于13年百度庞大的并购活动造成的。我们也可以看出2012至2013年期间百度通过发行股票与证券募集了大量的资金,而收购附属公司产生了多达132亿的巨大金额,这更加说明了百度以采取现金收购的方式全资并购91无线,从而为企业带来了现金流动性的财务风险。
(3)并购后的整合风险。百度并购91无线,看重的是91在应用商店、安卓市场的业务,收购以后,百度将以上两个产品与其自有百度手机助手进行了整合,将百度多酷与91无线游戏进行性了兼并,更名为百度移动游戏。整合之后的百度,会不会出现对接不融洽,用户难以适应新产品,在市场竞争中占据不利地位从而丧失了自己原有的优势等等不利的因素,我们还从业内人士了解到,这次百度整合颇为不顺利,甚至出现业绩不佳、腐败丛生的丑闻。从这方面看,百度并购后存在着不少整合风险,如果不能好好的处理这些问题很可能带来并购失败,从而带来巨大的财务风险。
3 财务风险控制
从以上分析我们看到百度此次并购存在非常高的估值风险,通过大量发行债券,以现金支付19亿美金的并购款项带来的融资支付风险,以及后期的整合情况为企业带来了巨大的财务风险,那么这次收购是否构成失败呢?
我们看到的只是百度花19亿美元买下了91无线,却忽略通过百度得到了什么,最显而易见的收益在于,百度通过这次并购占据了移动分发市场的领导地位呢,形成了巨大的竞争优势。百度显然采取风险容忍的战略,把91资源和流量全部导入百度手机助手,从而打造自己的品牌战略,为百度移动互联网生态布局。通过查阅2016年第四季度《中国全渠道应用分发市场份额监测报告》,我们看到百度手机助手以27.9%的市场份额连续14个季度摘得头筹,同时全网用户渗透率、覆盖率、活跃率方面也位居第一。换言之,百度接手后91无线最核心以及最重要的应用分发业务一直在行业中占据领先地位。在这之后的一年时间,百度股价持续上升,市值持续走高,至此,移动互联网业务逐渐趋于平稳,这其中移动分发的作用功不可没。所以我们不能片面的说这次收购价格过高,至少百度通过这次并购已经拿到了移动互联网的船票,在移动分发领域已经完成重要布局,奠定百度在手机游戏市场的地位,对百度在今后企业战略布局中显然具有重要的意义。