关于中国版CDS的思考

訾媛媛

（山东科技大学，山东青岛266000）

1 中国版C DS的欠缺点

1.1 中国版C DS监管体系不健全

我国的信用衍生品市场较国外来说并不完善，此次在CDS产品在中国落地对于我国金融行业来讲是摸着石头过河。新事物的发展初期，建立健全的相关的法律法规是保证其交易顺利进行的前提。尽管我国已经颁布一些相关文件，为我国金融衍生交易搭建了相应的制度框架，对CDS市场的准入门槛、市场监管和交割结算等方面做出了相应的制度要求，但是相关法律条文并未对CDS的交易细节做出相关规定，难以保证CDS交易合法规范的进行。

1.2 中国版C DS的流动性不足

CDS作为场外交易市场衍生品来说，定价问题是重中之重。如果市场流动性高，CDS的定价过高，那么产品无人问津，CDS的定价过低，则可能出现套利情况，出现自己无法对冲信用风险的情况。但这一交易的大前提是产品的流动性较高，也就是说，交易双方想去买/卖，都能够以合理价格买到/卖出。在中国这样的新兴金融市场，一直存在缺乏流动性和市场不完备性的问题，所以流动性较差也是中国CDS的最大问题之一。

1.3 中国版C DS的技术不够完善

我国国情及经验表明，我国长期属于劳动、销售密集型市场，报价战是产品交易最主要的方式。如果中国版CDS推出后也采取这种交易手段，那后果绝对是毁灭性的。由于CDS产品的特殊性，其与债券市场相联系，涉及的交易数额巨大，而且对于CDS买方和CDS卖方的支付能力有着极高的要求。CDS和一般性的期权并不相同，如果不遵循产品价格形成机制乱给价，对于一般交易者（企业和银行）造成的后果无法想象。

2 对中国C DS的发展前景及建议

对于金融市场来说，一个成熟的金融衍生工具能够发挥其管理风险的优势，并有助于提高资源配置的效率、丰富金融产品的多样性、维护市场的稳定性。中国版CDS的落地正是表现了市场对于CDS的期许。但是CDS作为我国的新生儿，离不开与CDS业务发展相配套的法律法规框架，我们要尽力发挥CDS正面的积极的功能，避免出现风险交叉、大规模投机行为的出现，通过调整监管细则和完善监管手段，建立起良好的金融市场环境。

2.1 创新监管手段和方法

作为我国新诞生的信用衍生工具，中国版CDS的问世是值得鼓励的，但是我们不能掉以轻心，新兴产品的监管手段和方法也必须要紧跟金融工具创新的脚步。CDS可能导致的风险由于其打包风险，并将风险不断传递，加之金融机构与金融市场之间的联动性，使得随着CDS的交易，信用风险在金融机构、市场之间游窜，信用风险的传导链越来越长。日前，我国成立了金融稳定委员将宏观审慎落到实处，由金稳会牵头一行三会，一方面是针对监管空白，一方面针对监管交叉，使得我国的监管的触角更全面、更高效。我国各监管部门必须要加强监管协调，降低监管成本，提高信息共享程度，努力提高自身监管水平，使CDS的发展平稳有序进行。同时，也进一步实施宏观审慎监管与微观审慎监管相结合、功能监管与机构监管相结合的监管理念，以功能型监管为主，向国际监管机构、组织看齐。

2.2 完善C DS信息披露与报告制度

与其他的场外金融衍生工具一样，CDS合约存在契约关系，在这种关系中存在着信息不对称，完善CDS信息披露机制与报告制度在CDS发展过程中显得尤为重要。由于CDS在场外交易，交易商不需要披露所有的相关交易信息，这必然会导致越来越多的人钻空子，导致交易的透明度极差，这些风险随着流动性的增加日益累积，在金融体系卖下一颗隐形炸弹。建立CDS的公开透明机制将会带来多方面的好处：第一，金融机构将企业实际运行状况中出现的相关信息纳入披露范围，使得交易参与者可以随时获得更多交易信息，减少了信息不对称性，肃清交易者的交易环境；第二，倒逼企业建立起风险监控机制和信息管理系统，对企业信息做到实时监控和公布，也促使企业提升自身竞争力；第三，监管部门更低成本更准确掌握CDS市场的交易信息，对CDS市场的监管提供更有效的保障，助力于我国金融市场的平稳健康发展。

2.3 规范和完善信用评级市场

加快完善我国信用评级的进程也是CDS交易更好进行的重要一环，信用评级应该在金融市场“看门人”的岗位上发挥自身价值。结合我国金融市场大环境，完善我国信用评级体系。针对我国具体问题来说：第一，由于我国信用评级机构评级技术不够成熟、世界认可度低，所以我国信用评级市场的发展进程一直缓慢。针对这种现象，我国信用评级机构应积极认真的吸取经验教训，学习国外标准普尔、穆迪、惠誉等优秀的国际信用评级公司的先进信用评级方法，找到自身短板，强化自身评级技术，提升我国信用评级机构的世界认可度。第二，我国信用评级机构依旧存在很多信用评级技术落后、诚信度低的问题。我国建立起系统的信用评级奖惩机制刻不容缓，通过加强对信用评级机构的监管，对于优秀评级机构提供相应奖励，对于不求进步不提高自身能力的评级机构可实行清退制。通过以上手段，倒逼我国评级机构提升自身技术和水平。最后，仅仅依靠信用评级机构来支撑良好的信用环境的构建是不现实的，与之相关会计师事务所、律师事务所等机构也应当提高对自身的要求，建立起规范的、严格的内部管理机制，从而健全完备的信用评估体系。