企业融资风险分析

罗兆希

[摘 要] 企业从初创、发展到壮大，都离不开融资。企业融资有多种渠道，不管是常见的传统的企业融资渠道，还是近年来兴起的新型的企业融资渠道，都要防范引爆金融风险。乐视的教训值得吸取，面对多种类型、不同种类的融资渠道，客观的评估自己，真实的了解投资方，准确的分析企业融资的可行性，合理的把握住对投、融资双方共同有利的结合点，全面提升“造血”功能，才能实现共赢，促进经济发展，维护社会稳定。

[关键词] 企业融资;企业融资渠道;企业融资风险;风险防范;乐视

[中图分类号] F620[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2018）12-0092-04

一、引言

企业作为经济主体，在市场运行中，不免会遭到各种各样的风险，其中重要的就是融资风险。2018年5月4日，在A股上市公司实际亏损情况排名表中（资料来源于网上），乐视网亏损139亿元，排名第一。对此，会计师事务所的审计结论是“无法表示意见”，并认为能否持续经营下去值得商榷。乐视曾经在互联网行业叱咤风云，如今却巨额亏损，最主要原因，就是引爆了企业融资风险。乐视金融风险的全面爆发，债权人群起起诉，多个法院轮候查扣，公司股权相继冻结。乐视当年的战略构想，只成了曾经的梦想。乐视从没钱到有钱，到太有钱，又回到没钱的状态，期间的经验和教训，非常值得研究。

二、企业融资的重要性与可行性

（一）企业融资的重要性

资金不足，制约发展。资金是企业经济活动的第一推动力和持续维持力。我国绝大多数企业，特别是民营企业，无论初创期，还是发展期，依靠的主要还是自我筹资、自我积累发展起来的。尽管融资难的原因多种多样，但直接后果都是一样的，制约了企业发展。

融资支持劳动密集型企業发展，就是增加就业岗位，促进社会稳定。加大融资力度，不断优化劳动密集型中小企业发展结构，提高企业创新能力和管理水平，从而引导劳动密集型企业健康发展，对增加就业岗位、实现城乡居民收入倍增目标和促进新型城镇化发展都有积极而重要的作用。

融资支持企业科技创新，就是促进经济发展，推动社会进步。经济新常态下，多元化发展的增长动力，主要依赖于科技创新，然而科技创新风险大，且具有较强外部性，如果没有足够的资金支持，科技创新企业很可能因融资困难而缺乏创新动力。

总之，不论制造业还是服务业，也不管是劳动密集型企业还是技术密集性企业，从企业的初创到发展、壮大，再有钱的业主，都离不开融资。企业融资伴随企业终身。

（二）企业融资的可行性

本文所讲企业融资的可行性，包括三个方面;国家投融资政策的可行性;投资方投资行为的可行性;融资方融资行为的可行性。

国家投融资政策的可行性，是针对政府而言的，是指政府具体的投融资政策，一定要在国家法律、法规、规章的框架下，有针对性，具有可操作性，能够真正的惠及民生。

依据《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》（中发〔2016〕18号），总体要求就是：①企业为主，政府引导。②放管结合，优化服务。③创新机制，畅通渠道。④统筹兼顾，协同推进。

投资方投资行为的可行性，是指不管机构投资还是个人投资，都要符合法律、法规、规章和国家政策，有可靠的资金来源，事先对目标公司（即被投资方、融资方）尽职调查，按规定或约定及时向目标公司提供资金，在法律允许的范围内收取合理的回报，并全程服务，监管到位，不触碰底线，不铤而走险，确保资金安全回笼。

具体包括：①投资机构、投资主体合法;②资金来源渠道合法并可靠;③对目标公司（即被投资方、融资方）的运行情形、投资回报以及资金回笼的可能性，已有全面把握;④提供资金的时间、地点、方式明确;⑤资金的用途明确，派出的监管人员忠诚干净担当;⑥合理回报的收取数额时间方式明确可操作;⑦资金回笼的时间方式明确可操作。

融资方融资行为的可行性，是指融资方自己全面把握好经营运行的核心增长点，根据自己的实际情况，准确核算资金需求，接收并安全保管融资资金，按照约定或规定的用途专款专用，确保持续盈利，除免息外须按约定或规定的数额和时间给予回报，拒绝高息，用得起，还得上，赢得良好信用。

具体包括：①真实核算自己的盈利能力;②全面评估自己盈利的持续能力;③根据双方实际情况，核算融资需求数额;④准确核算融资运营成本，只有在自己确需资金并能确保盈利的情况下才能接受融资，拒绝不计成本;⑤有能力安全保管该融资资金;⑥按约付息;⑦及时偿还。

强调企业融资的可行性，就是要客观的评估自己，量力而行，拒绝不计成本靠扩大举债来维持运营。就比如乐视，“造血”不及“输血”，再美丽的神话，落下的终究是笑话。

当然，要实现企业融资的可行性，除了法律、法规、规章和国家政策的正确引导外，主要就是要靠投融资双方的正确把握了。融资方不计成本来者不拒的最终结果就是绑架投资方共同赴难。如果这样，投资方不仅没有达到投资的目的，反而陷入了万劫不复的深渊。投融资双方对投、融资行为的可行性研究，对双方都非常重要。只有准确把握住对双方共同有利的结合点，才能实现共赢，促进经济发展，维护社会稳定。

三、企业融资渠道

（一）常见的传统的企业融资渠道

1.银行贷款融资。是指银行以一定的利率将资金贷放给资金需要者，并约定期限归还的一种经济行为。这是一种最常见也是最传统的企业融资渠道。银行贷款融资，风险低，成本小，在企业融资总额中所占比重是最高的。合理利用银行贷款，是中小企业解决资金困难，取得经营成功的重要手段。

2.民间借贷融资。是指公民、法人、非法人组织之间及其相互之间进行资金融通的行为。民间借贷业务的兴旺，缘于市场的现实需求。这种需求表现为：一方面，中小企业出于自身生存和发展的要求，迫切需要资金支持，但银行贷款融资难以取得;另一方面，民间又确有大量的游资找不到好的投资渠道。正是这样的资金供求关系催生了民间借贷。民间借贷融资为解决个人、企业及其他资金急需，弥补金融机构信贷不足，加速社会资金流动和利用起到了拾遗补缺的作用。

3.资产典当融资。是指企业将自有的房产、证券、汽车及其他各种生产资料等物品单独或者组合作为当物，抵押给典当行，交一定比例的费用，取得当金并在约定期限内支付当金利息，偿还当金，赎回当物的行为。典当融资始终是一种辅助性的融资渠道，是融资方式的补充。

4.资产租赁融资。资产租赁融资，又称融资租赁或者设备租赁，是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并出租给承租人使用，承租人分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，按照约定确定租赁物所有权的归属。资产租赁融资，是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的金融融资方式。

5.增资扩股融资。是指企业根据发展需要，通过扩大股本增加注册资本金来融进所需资金。增资扩股利用直接投资所筹集的资金，属于自有资本，与借入资本相比，更能体现企业的资信和能力，对扩大企业规模、壮大企业实力，具有重要作用。并且企业可以根据经营状况按投资比例或者约定，给投资者回报，比较灵活，没有固定的支付压力，财务风险比较低。

6.股票融资。是指股份有限公司通过股票筹集资金或实现资金融通的一种行为。股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力，因而风险小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。

7.债券融资。企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券发行企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业经营，但有权按期收回约定的本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。

8.支持中小企業发展专项资金融资。为促进中小企业发展，改善中小企业外部经营环境，规范中小企业发展专项资金管理，根据《中华人民共和国预算法》、《中华人民共和国中小企业促进法》和财政预算管理的有关规定，各地都制定有支持中小企业发展的专项资金办法。专项资金具体扶持方式主要有：银行贷款贴息、财政拨款补助和引导性委托入股方式。

银行贷款贴息，主要用于企业技术改造，以及形成较大产业化规模效益的科技成果转化项目;财政拨款补助，主要用于企业技术研究开发成果转化、新产品研制、公共技术、服务平台建设、企业技术中心、孵化器建设等项目;引导性委托入股，主要用于符合重点发展的产业方向，能较快形成产业规模和经济效益的产业化开发项目。使用专项资金，需要申请。

（二）近年来兴起的新型的企业融资渠道

1.互联网金融融资渠道。互联网金融是建立在互联网基础上一种新的金融融资模式。互联网金融不是互联网和金融业的简单结合，而是在实现安全、移动等网络技术水平上，将传统金融行业与互联网精神相结合的新兴产物。

互联网金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同，更重要的是金融参与者深谙互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等方便快捷的现代工具，使传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷等一系列特征。互联网金融包括第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介、金融电子商务等模式。

2.PPP项目融资渠道。PPP项目融资，就是政府和社会资本合作，在基础设施及公共服务领域，所建立的一种长期合作关系。该模式下，通常是由社会资本来承担设计、建设、运营和基础设施维护等大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报。

政府是整个PPP项目的发起人与最终所有者，是PPP项目的控制主体。

金融机构是PPP项目融资中的资金提供者，包括商业银行和非银行金融机构，有时还包括国家出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行。金融机构是PPP项目的主要出资人。

PPP是一种长期的合作关系，吸引社会资本进入的关键在于有稳定可预期回报的政策环境，降低因政策因素所产生的投资风险。对民营资本来讲，在满足项目建设和运营服务质量的前提下，追求相对稳定的收益和回报，而对公共部门来说，从提高服务质量和效率的角度出发，平衡项目的风险和收益，避免出现暴利和亏损，达到“激励相容”效果。

四、企业融资风险类型

企业融资风险包括广义上的融资风险和狭义上的融资风险。

广义上的融资风险是指与融资有关的所有风险。按经济性质分，可分为价格风险、利率风险和汇率风险、违约风险、道德风险、机会风险和法律风险;按照资金流程的不同阶段进行分类，可分为决策风险、融资骗局、流动性风险和违约风险等;按形成风险的原因，可以分为支付性融资风险和经营性融资风险;按照破坏力不同进行分类，可分为局部风险和系统风险;按照融资性质不同进行分类，可分为债权性融资风险和权益性融资风险;按企业融资的来源，可以分为来源于经营的融资风险、来源于资金组织的融资风险和来源于汇率变动的融资风险;按预防和调整风险措施的结果分，可分为可消除的融资风险、可调整的融资风险和不可调整的融资风险。

狭义上的融资风险仅指企业无法按时还本付息的风险。

企业融资风险类型虽然多种多样，但影响企业融资风险的因素却只有六点：其一是企业资本结构是否合理;其二是预期收益的不确定性;其三是利率的变化;其四是汇率的变动;其五是通货膨胀;其六是企业本身的信誉。

五、乐视融资风险分析

对乐视公司的研究有很多，总结也有很多，但不容否认的是，愿意融资给乐视的那么多的投资机构和个人，对乐视是审慎的、认同的、看好的。大量资金涌入，乐视似乎“一夜暴富”。但融资只是一种杠杆行为，用得好事半功倍，用不好万劫不复。财务上的失控，战略上的无序，又缺乏有效的风险防控体系，特别是“造血”功能严重不足，表面上的风光只有靠不断扩大举债等“输血”方式来维持，最终的结果可行而知。乐视这个不断消耗庞大资金的产业链条便很快陷入了危机。且不说社会责任了，随着司法的追究，乐视的信用也很快陷入了危机。对此，本文从融资风险的角度，有三个方面的剖析。

（一）自身经营不善，在不能保证盈利的情况下强行进军各个行业，最终血亏退场

企业财务就是企业金融，长期亏损必定会导致无法还本付息，直至引爆债务风险。据报道，在法拉第未来汽车工厂拖欠2100万元工程款同时，乐视还欠下国安20亿元的债务。另据报道，2017年7月起，由于亏损，乐视开始停发职工薪酬。乐视员工将乐视告法上庭，要求乐视补发工资。法院判决乐视在2018年1月29日前必须如数缴清工资，然而到了2018年2月，乐视依然没有拿出一分钱来。长期亏损引爆融资风险，只有靠外部“输血”来维持生存，殊不知没有“造血”的“输血”，强行进军多个行业，只会不断烧钱，直到把资本烧光殆尽，“失血”而亡。这是乐视危机最根本的原因。

（二）在引爆融资风险后，无力顾忌企业形象与信誉，反而使危机逐步加深

每况愈下的经营状况，进一步破坏企业形象。如此恶性循环，乐视引爆的融资风险就会大大加深。本来资金链断裂，已经陷入困境;过去对消费者的伤害，还没来得及弥补，新的伤害又接踵而至;消费者对乐视已经很难重拾信心。就这样，乐视在没有停止毁灭自己声誉的脚步中，一步一步地遭遇四面楚歌。

（三）乐视也没有加强对投资项目的管理

项目投资对企业至关重要，在启动之前一定要反復多次进行筹划，将风险降至最低。然而乐视在选择投资项目方面，基本上算是随心所欲，毫无章法，典型例子就是乐视汽车。早在2016年，著名经济学家郎咸平指出，乐视造汽车不可能成功，因为有四大难关无法克服。第一个难关是资金投入量之大是你不可想象的。苹果的现金储备2300亿美金，结果汽车宣布失败。乐视投了47亿还要再投170亿，还要再投416亿，这些钱能比的了苹果吗？第二设计之复杂是你不可想象的。汽车不算螺丝螺帽有7000个零配件，加上螺丝螺帽小配件小电线大概有3万个零配件。以这7000个零配件为例，每一个零配件都有设计标准。以丰田为例，其中一个非主要零配件的设计标准就是一本1000页的书，乐视有这个能力吗？第三个是技术难关之高是你不可想象的，特斯拉电动车五年才出产，最危急的时候还靠着丰田跟奔驰给它帮忙。第四是供应链管理之复杂是你不可想象的。假如每天生产1000台汽车，3万个零配件必须从全世界各地准时到达，只要一个螺帽进不来，汽车就装不了，你就卖不出去。因此我们可以看出，乐视在项目投资决策方面严重缺少事前的筹划，从来不关心项目的可行性，以至于投一行亏一行。

六、乐视的启示

首先，企业投资要谨慎，确保能带来正的净现金流量，尽量避免出现无法收回投资的现象。注意这里说的是正的净现金流量，而非正的利润，因为利润有质量好坏之分。利润有可能是应收账款，一旦无法收回，利润就是低质量的。乐视销往印度的手机无法回款就是明证。

其次，企业要注重维护企业形象。企业形象是一个企业的软实力，它与融资风险息息相关。信誉良好的企业，即使暂时出现资金困难，关联企业和消费者也会理解，甚至会帮助企业渡过难关，企业的融资风险也未必会引爆。相反，信誉拙劣的企业一旦出现资金问题，不排除会有趁火打劫、落井下石者，融资风险随时就会被引爆。

最后，企业要做好对投资项目的管理。在执行项目投资之前，一定要征询多方意见，反复研究项目是否可以带来正的净现金流量。企业应当采用多个财务指标，如净现值率、投资收益率、内含报酬率等。如果这些指标全部或大部分良好，那么该项目较为可行;如果这些指标全部或大部分很差，那么该项目就要再加以商榷。

七、结束语

企业从初创、发展到壮大，都离不开融资。面对多种类型、不同种类的融资渠道，企业一定要吸取乐视的教训，客观的评估自己，真实的了解投资方，准确的分析企业融资的可行性，全面提升“造血”功能，拒绝不计成本靠扩大举债来维持运营，合理把握住对投、融资双方共同有利的结合点，以实现共赢，促进经济发展，维护社会稳定。

[参考文献]

[1]《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》（中发〔2016〕18号）[S].

[2]吴瑕.融资有道——中小企业融资操作技巧大全与精品案例解析[M].北京：中国经济出版社，2015-2.

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[4]郎咸平.乐视造汽车四大难关注定失败[N].新浪汽车，2016-12-25.