国企混改2.0模式

赵文佳

政策鼓励加上企业发展自身的需求，催使一些地方国企充分利用多层次资本市场等多种途径发展混合所有制经济。有些混改案例中，混改的制度激励效果并不明显，因此这些公司也试图通过“二次混改”来让企业更有活力。

150亿定增抢滩新市场

2017年11月，广州汽车集团股份有限公司（广汽集团，601238.SH）的150亿元定增落下帷幕，引进了多家投资机构。广州基金旗下全资子公司广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（简称汇垠天粤）出资60亿元认购3.01亿股，成为广汽集团第二大股东，持股占比为5.95%。

汇垠天粤董事长兼总经理闵飞将这一案例定义为“国企混改2.0模式”应用。按照其定义，“国企混改2.0模式”分为“资金进入、并购做强、资本运作和员工激励”等多个要素。

广汽集团是广州国资委旗下的汽车制造企业。为顺应汽车行业向新能源发展的未来趋势、抢滩新能源汽车市场，广汽集团将新能源汽车作为集团战略升级的主要发展方向之一。

因此，广汽集团150亿元定增的投向主要包括：新能源与前瞻技术项目、工厂与车型项目及关键零部件项目。

“募集资金投资项目的实施，将进一步增强公司自主品牌的研发能力，推动公司自主品牌体系建设，丰富公司自主品牌产品线，加速发展自主品牌产品，进一步提升品牌形象，对提高广汽集团的核心竞争能力具有重大意义。”广汽集团表示。

而且，一直秉承稳健经营的广汽集团，长期以来资产负债率均保持较低水平。但近年受行业环境的影响，公司的资产负债率不断上升，到2016年三季度，公司的资产负债率达到46.59%，处于历史高位。广汽集团也希望通过本次定增优化公司的资本结构并降低公司的债务比率，从而降低公司的财务风险和债务融资成本。

汇垠天粤、广州国资发展控股有限公司，及广州轻工工贸集团有限公司等5名特定投资者以20.23元/股的价格认购7.5亿股，共计出资150亿元参与了此次定增。

参与机构均承诺，认购资金来源均为其自有资金或自筹资金，认购资金来源的最终出资不包含任何杠杆融资结构化设计。并且认购股份自本次发行结束之日起36个月内不得转让。

“本次参与定增，致力于成为广汽集团战略投资者。汽车产业是广州基金未来几年的重要战略方向。我们看重这部分优质国企资产带来的经济效益和社会效益。广州基金将利用‘金融+国企的优势，为企业提供资金支持和资本运作平台；对方也将向广州基金开放优质混改项目，同时利用产业并购基金进行产业链上下游和横向规模化扩张。”闵飞对外表示。

股权激励

数据显示，2017年前10个月，广汽集团汽车产销再创历史新高。广汽集团党委书记、董事长曾庆洪曾表示，广汽集团将自身定位为移动生活价值创造者，而不再是单纯的汽车制造商。“十三五”期间，广汽集团将努力实现三个转变：从制造向创造转变，从速度向质量转变，从产品向品牌转变。

2017年是广汽集团成立20周年，也是广汽集团的“品牌升级年”，公司也启动了一系列的品牌升级行动，致力于把广汽集团打造成国际知名品牌。而这个目标的实现，除了有资金的支持、资本运作的规划以外，还要有集团上下员工的更积极地参与和投入。

“过去几年，广汽集团资本运作日趋成熟，成功构建了A+H资本运营平台，充分利用境内外资本市场，不断拓宽投融资领域，创造资本增值和企业价值最大化，确保国有资产保值增值。”曾庆洪说，“目前，广汽集团正在按照国资国企改革相关指示精神，深入推进体制机制改革。通过进一步理顺管理模式，精简管理层级，提高管理效率，优化管理体系，最终建成具有广汽特色的管理模式，实现公司治理体系和治理能力现代化。”

2017年10月，广汽集团发布了《广州汽车集团股份有限公司第二期股票期权激励计划（草案）》的公告称：“为进一步完善广州汽车集团股份有限公司的法人治理结构，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司董事、高级管理人员以及其他核心技术、业务、管理骨干人员的积极性、责任感和使命感，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展，并为之共同努力奋斗。”而决定实施股权激励。

此次股权激励对象达到了2600人，涵盖了公司董事（不含独立董事）、高级管理人员；对公司经营业绩发展有直接影响的其他管理人员；及公司核心技术（业务）骨干人员。

并且，公司还为广汽集团新能源、智能网联化等业务领域的核心骨干人才，或其他对公司经营及业务发展有较大影响确需引入或提拔的管理和技術人员预留了股票期权。

此次广汽集团本次股权激励授予的股票期权总量达到了4.5亿股，行权价格为28.4元/股，据此计算，此次股权激励总值近130亿元。

对于如此庞大的激励总值，广汽集团也设置了三个行权期，分别为自首次授予日起24个月后的首个交易日起至授予日起36个月内的最后一个交易日止；自首次授予日起36个月后的首个交易日起至授予日起48个月内的最后一个交易日止；自首次授予日起48个月后的首个交易日起至授予日起60个月内的最后一个交易日止。每个行权期的可行权数量占各占或授权权益数量的三分之一。

而且，广汽集团还为各个行权期设置了具体的业绩考核目标，第一个行权期的业绩考核为，2018年净利润较2016年增长率不低于12%，净资产收益率不低于6%，主营业务收入占比不低于96%；第二个行权期为，2019年净利润较2016年增长率不低于22%，净资产收益率不低于6.5%，主营业务收入占比不低于96%；第三个行权期为，2020年净利润较2016年增长率不低于41%，净资产收益率不低于7%，主营业务收入占比不低于96%。并且还约定了，2018—2020年度公司现金分红比例不低于25%。endprint