以资产配置为核心的财富管理时代到来

吴海珊

不断增长的财富、深刻变化的金融市场以及宏观经济形势的变化都为财富管理在中国的蓬勃发展铺平了道路。真正的财富管理是以资产配置为核心的，如果仅仅是卖一个产品、买一个产品，不构成财富管理

中国正迎来了财富管理的新时代。

改革开放40年间，随着中国经济的快速发展，积累了大量的私人财富。同时随着中国以及全球金融形势的变化，过去多年间的投资方式已经不再适应新时代的经济形势。老革命遇到新问题，这些聚集起来的财富亟须找到合适的方式实现新经济形势下的保值、增值以及传承。

而这一时期，顺应市场的需求，各类金融机构不约而同将目光聚焦在这迅速积累的财富上，包括传统的国内外银行、证券公司、信托等，也有新兴的各类资产管理公司。市场正经历着深刻的变化。

这其中宜信财富当属领头羊。早在2015年宜信财富就提出了资产配置的概念，提出了可以实操的“资产配置的黄金三原则”，并致力于将资产配置的观念在中国传播开来。

如今两年的时间过去了，宜信财富验证了自己当年提出的理念，并交上了一份亮麗的业绩单。如今，当年宜信财富提倡的超配另类资产、使用母基金的方式，已经在财富管理市场得到了广泛的认可。

时代到来，财富管理行业大幕开启

不断增长的财富、深刻变化的金融市场以及宏观经济形势的变化都为财富管理在中国的蓬勃发展铺平了道路。

中国经济开放40年的快速增长，带动了私人财富的腾飞。目前中国已经成为全球第二大私人财富市场。从总量来看，中国国际金融有限公司（下称“中金”）最近发布的报告显示，截至2016年底，中国私人财富规模约165万亿元人民币，是十年前的6倍，在全球占比14%。贝恩咨询预测，预计2017年中国私人财富规模将达到188万亿元人民币，千万高净值人群规模将达到187万元人，而这其中41%是创富一代企业家。

随着财富的增长，中国的金融市场也在快速发展，金融产品的数量和规模都快速增长。中金研究报告显示，2007年中国金融产品市场总规模仅5.6万亿元，截至2017年三季度末，中国境内产品市场规模超57.3万亿元，年均增速达29%。

中国的金融产品市场有着自己独有的特色。银行理财和信托在中国都是约定收益产品，在过去很多年里，这类产品既能为投资者提供高收益的回报，又能实现刚性兑付，成为最热门的投资产品，也是规模最大的金融品种。截至2017年6月末，银行理财规模达到28.4万亿元，信托总规模达到23.1万亿元，二者合计规模51.5万亿元。

宜信公司创始人、CEO唐宁表示：“过去曾经有过一段时间，大家能够通过很短期的一两年，获得两位数的回报，同时还有所谓刚性兑付，如果有这样的投资形式长期存在的话，大家都应该投它，这个事情太好不过了。但是这样的时代已经过去了。”

随着监管的逐渐加紧，在过去的几年里，银行理财产品的收益率逐渐下滑，所谓的刚性兑付也被打破。尤其是在2017年，中国监管方连续发布多项文件对银行理财嵌套、同业套利等问题实行强监管。在这样的情况下，投资者纷纷转向其他的投资产品。

2017年上半年银行理财规模首次出现下降，特别是同业理财收缩最为明显，截至2017年6月末，金融同业类理财产品规模余额4.6万亿元，较年初大幅减少2万亿元。

从宏观经济形势来说，中国经济正在由传统经济向新经济转型。上述提到的贝恩咨询的研究报告也显示41%的高净值人士来自于创富一代企业家，而他们之中很多都是传统经济的赢家，面对“新经济转型”，创富一代企业家们都希望能够拥抱新经济，参与到中国经济的转型中，也希望能够分享经济发展的成果。“怎么样拥抱新经济？其实投资于新经济，利用私募股权的方式，去做新经济的原始股持有者，这样的方式是最合适的。”唐宁表示，“新时代、新经济，需要不一样的钱。”一个双创企业，一个研发驱动型，科技创新、模式创新的企业，需要的是长期权益类的股权方式的资金，需要耐心的、长线的、可以等待它十年发展的钱。

经济的转型无疑也推动着财富管理行业的快速发展，而2016年可谓是中国财富管理元年，以宜信财富提出“资产配置黄金三原则”和面向中产阶层的投米RA“智能投顾”推出为标志性事件，科学的理论以及面向中产的智能产品，双轮驱动了“以资产配置为核心”的中国财富管理行业的大幕开启。

管理财富，母基金是拥抱新经济的“不得不”

尽管银行理财、互联网理财、对于高端客户的信托等长期存在，但是从真正的财富管理的角度来看，中国的财富管理市场还处于非常早期的阶段。

真正的财富管理是以资产配置为核心的，如果仅仅是卖一个产品、买一个产品，不构成财富管理。正如1月10日宜信财富在发布的2018年《资产配置策略指引》之中所说：“我们帮助客户做的是在资产配置层面上实现科学的、合理的、有效的配置。”唐宁认为，对于个人投资者来讲，这是真正意义上最大的“防风险”。

宜信财富一直秉承的投资理念，叫做“资产配置黄金三原则”。2016年宜信财富在年初提出了“资产配置黄金三原则”跨地域国别、跨资产类别，用母基金的方式超配另类资产进行长期投资。

这一策略跟几个月前波士顿咨询公司的研究结果不谋而合。波士顿咨询指出，全球市场在过去五年体现出三个显著的趋势：一是“另类资产”持续加强；二是“长期投资”回归和升温；三是对“投后管理”愈发注重。

另类投资，是宜信财富一直强调的资产类别。所谓另类资产，是相对于传统的股市和债市而言的，主要指的是公开市场证券之外的投资，基础资产标的包括非上市公司股权、房地产、基础设施和自然资源等。虽然名为另类，但是对于很多投资者来说也非常熟悉。

另类资产跟传统资产相关性比较低，配置另类资产能够有效地降低风险，同时另类资产一般投资期限较长，其所带来的非流动性溢价，往往能够带来比传统资产更高的回报。endprint

金融危机之后，随着利率持续下行、公开市场收益走低，大型机构投资者纷纷转向非公开市场寻求回报突破，对另类资产的配置比例呈现广泛加强的趋势。

根据BCG与花旗近期的一项联合研究，过去五年中，机构资金新增投资几乎一半都流入了另类资产。如耶鲁基金的另类资产配置比例已从过去仅30%增加到现在的53%；管理2000多亿美元资产的加拿大公共养老金（CPPIB）的另类投资占比，从2005年的4.3%增加至2016年的47.6%；挪威政府养老基金（NGPFG），也从2010年开始进行针对房地产的另类投资，并将目标配置比例设置为5%。

在这些另类投资中，私募基金增长最快，比如耶鲁基金的另类配置中私募基金和风险投资占到了33%。中金报告显示，2016年中国市场发生的私募股权投资金额突破8000亿元，是2006年全年的5.7倍，增长迅速，特别是近三年以来，其年化复合增长率超过60%。

根据中国证券投资基金业协会公布的最新数据，截至2017年11月底已登记的私募基金管理人为21836家、已备案基金64633只，管理基金规模10.90万亿元。其中，私募股权、创业投资基金管理人共有12764家，管理正在运作的基金27560只，管理着6.93万亿元基金，几乎占据了私募基金的大半江山。

私募股权行业在整个资产当中，被称为另类投资之王。根据海外专业的研究机构，在前四分位TOP的基金关系人，长期十年期平均回报是超过了20%。

唐宁表示，在过去两年私募股权、资本市场、房地产，这几个另类资产长期投资的类别，都是取得了较好的发展。

不管对于哪类资产的投资，宜信财富推崇的都是母基金的方式。宜信财富理财产品部总经理侯琳表示，实现资产配置的最佳方式是用母基金，帮助客户筛选到每一资产类别当中，表现优异的前四分位基金，母基金也能够帮助客户抵御住短期波动带来的诱惑和威胁，能够长期锁定他的资金，去年获取双位数的回报。

母基金是一种高度分散化的投资方式，通过将投资人的资金配置到不同的子基金上，实现投资组合的多样化，降低风险，让更多投资者以较少的资金参与到各类优异管理人的产品中。

唐宁认为母基金的方式尤其适合中国，因为中国正处于传统经济向新经济的转型之中，不少投资者想要参与新经济，但是苦于对新经济并没有专业的了解，用母基金的方式尤为合适。可以说，投资于新经济，对于个人非专业投资人来说，母基金是“不得不”的不二之选。

“用母基金的方式投资就解决了投资者80%的问题，剩下的问题就交给专业的管理人去做就好。”侯琳表示。

宜信财富就是那个专业的管理人，“在基金选择方面，需要有非常强的专业性。我们关注最重要的一个维度，就是基金业绩的一致性；核心竞争力是什么，这是一个非常关键的问题，要有明確的核心竞争力；是否具备独有的管理逻辑，有哪些独有的管理动作，如果看我们的母基金管理人在合作伙伴方面的评价，关键词通常都是专业。”

科技支撑，投资者教育任重道远

不仅财富的增长跟科技关系紧密，科技在新时期的财富管理中也扮演着越来越重要的角色。

1月12日，据最新公布的2017年业绩报告显示，自2017年1月1日至12月29日，宜信财富投米RA美元资产组合为投资人获取了8.98%-23.13%的稳健收益。从全年的收益数据来看，除了风险组合1，其余8种风险组合的累计收益均达到了12%以上，风险组合9收益率更是高达23.13%。

宜信财富投米RA是宜信财富2016年推出的面向大众富裕阶层和中产阶层的智能投顾，能够根据对客户作出的风险测评结果，为投资者提供不同组合的资产配置。

除了针对个人投资者的智能投顾，宜信财富还开发了针对机构评估的人工智能平台AI+FOF，该平台主要是为了帮助机构投资者分析选择和跟踪基金，为母基金的设立选择子基金。

宜信财富私募股权投资母基金管理合伙人廖俊霞将其称为超级金融大脑。AI+FOF可以实现不断实时进行大数据的抓取、分析，结构化剖析各个基金背后投资的逻辑，不断进行追踪，通过技术和母基金团队经验进行双向赋能。目前可以从超过60个维度，全方位获取一个GP（股权投资基金的管理机构或自然人）的数据画像，比如说它的管理团队、管理团队过往历史、管理团队过往曾经在哪些机构工作过、曾经投资过哪些公司、基金过往投资的行业分布、投资阶段分布，它又经常和哪些机构一起联合投资等等。

随着越来越多的个人投资者将资金交给机构打理，以及基金数量的快速发展，机构投资者要做的工作越来越多，类似AI+FOF的人工智能平台能够很好地增加效率。

根据贝恩咨询的调查，专业投资机构的价值已经日益得到高净值人士的认可。从2009年到2017年，高净值人群通过专业机构管理的可投资资产占比从不到 40%提升到超过60%，且平均使用的机构数量超过2家。

唐宁表示：“科技能在数据的吞吐量、收集能力、分析能力等等方面带来巨大的帮助，能够做更为全方位、更为科学的辅助决策，并不是要替代老司机、老师傅，老司机、老师傅还是为主的，但是科技的支撑、科技的辅助是巨大的。”

目前在AI+FOF已经有超过2万家的GP机构，超过3万只基金，该平台每秒钟能实时分析1000万条数据，可以极大地提高筛选的效果，同时对于投后管理，还可以发出舆情预警，辅助整个行业风向标的判定。

宜信财富一直提倡用母基金的形式进行投资，母基金投资中，宜信财富将其分为三个阶段。第一个阶段是选择优秀的基金管理者，叫“好基金”；选择出好的配置策略，能够把五到十只顶级基金很好地配置到一起，叫“好配置”；同时在未来十年之中，在不断变化的市场之中，对于这五到十只，甚至更多的基金，行使有效的管理和跟进，叫“好管理”。AI+FOF能够在这三个层次提供帮助。

尽管科技的发展令人振奋，但是唐宁却表示，在中国，不是科技的问题，而是理财者是不是有资产配置理念的问题。否则机器人给投资者推荐了一个组合，明天这个组合就跌破净值，他就把机器人给解雇了。但是如果没有长期投资逻辑的话，很有可能就又回到非常短线思维的判断。拉长一段时间以后，会觉得机器人做得很棒。“在中国未来可以利用科技做的特别重要的事是投资者教育，我们称之为InvEduTech，能够利用科技的方式，让投资者对于资产配置，对于长期投资、价值投资，这些搞得更明白，而并不是为一些短线的信号所驱使，又回到投机的状态。”endprint