2017年12月美联储应该加息吗？为什么？

【摘要】当前美国经济进入复苏轨道，经济增长相对比较强劲，通货膨胀率逐渐接近美联储所关注的2%的水平。在美国经济形式向好的大背景下，2017年12月美联储可能迎来新一轮的加息。本文对美国的经济现状进行概述，结合加息条件和历史经验论述此次是否应该进行加息，并对此轮加息可能产生的影响进行分析。

【关键词】美联储 加息 影响

自2008年金融危机以来，美国通过采取量化宽松政策来促进经济复苏。美联储通过实施量化宽松政策，在一定程度上促进了消费，使得美国的债券、股票市场逐渐复苏，在危机中遭受重创的房地产业也渐渐回暖。随着美国经济复苏，通货膨胀状况的改善以及就业状况的好转，美国退出量化宽松，重启加息政策以促进资本流入，从而达到刺激投资，促进本国产业发展的目的。

2017年3月和6月美联储分别加息25个基点，联邦基金利率目前维持在1%～1.25%的水平。各项扩张式的经济政策随着特朗普上任相继推行，基础设施项目计划的建设及大规模减免税收的推动，预示着美国将进入新一轮经济扩张阶段。为避免未来经济过热，抑制资产泡沫过度膨胀，加息是必然的选择之一。

本文对美国的经济现状进行概述，结合加息条件和历史经验分析2017年12月美联储是否应该进行加息，并对加息的幅度与速度进行简要说明。在世界经济一体化的今天，加息将给全球经济体带来较大的冲击，中国金融市场也将受到一定的影响。

一、美联储用利率调控经济

传统的利率决定理论认为产品市场和货币市场的相互作用决定了收入和利率水平，而货币供给是一个由央行控制外生变量。而美联储用货币政策调控宏观经济，实际上是用利率调控预期通货膨胀率和失业率，也就是宏观经济学中的菲利普斯曲线。菲利普斯曲线分为长期和短期，短期曲线描述的是通货膨胀和失业率此消彼长的关系；而长期曲线是垂直的，即失业率与通货膨胀率无关，利用通货膨胀降低失业率长期只会导致通货膨胀螺旋式上升。既然货币政策长期中性，为何还要用呢？凯恩斯说的好“长期我们都死了。”

美国的政治制度决定其不可能放弃用货币政策调控经济，而货币政策中调控利率是主要选择，但是利率作为一个价格，人为被调上调下，难免引发混乱。历史经验显示，在币值和汇率稳定的金本位制下，利率长期保持稳定，那也是世界各国经济快速稳定发展时期。

次贷危机后，美联储被迫实施了一轮降息周期，联邦基金利率接近零利率，由于担心长期低利率引发通货膨胀，美联储从2015年12月份开始加息，新一轮的加息周期对美国经济和世界经济都是一种考验。

二、美国经济现状概述

从美国的宏观经济数据来看，美国经济2017年经济复苏动力依然较强。美国经济复苏周期中，美国人民的就业状况良好，消费者信心指数创下新高，GDP增长预期乐观。特朗普上台之后的扩大财政支出和大幅减税计划，将进一步推高通胀并刺激美国经济。归根到底，美国经济复苏是美联储加息的最根本动力。

近期美联储11月份FOMC会议决定仍维持联邦基金利率在1%～1.25%不变，符合市场预期。美联储表现出对美国经济复苏的肯定以及对前景的乐观，劳动力市场持续表现强劲、经济活动稳健增长，且预计随着货币政策逐步调整将继续向好。最新公布的美国三季度实际GDP年化季环比增长3.0%，超出预期。其中私人设备投资、存货和净出口对实际GDP的增长贡献很大。GDP的高速增长体现了美国经济增长是有动力、有支撑的，失业率已进一步降低至4.2%，时薪也出现超预期增长。

对于受到高度关注的通胀前景，美联储预测通胀率仍会持续上行至2%。飓风导致油价上升，整体通胀水平上升，CPI升过2%。但飓风的影响是短期的，预期通胀在短期内维持在2%以下，但在中期稳定在2%左右。美联储维持目前的利率，从而支持进一步加强劳动力市场条件和持续恢复到2%的通货膨胀。

基于美国劳动力市场持续走强和暂时性通胀疲软这两点判断以及整个经济形式好于预期，美联储应继续推进“缩表”，并维持渐进加息的节奏。

三、美联储加息条件分析

美联储加息的前提条件基本上有如下几个：经济走向强劲增长；就业市场更加充分；通胀率达到或超过2%以及资产泡沫加速发酵。只有在明确美国经济持续向好时，美联储才应进行加息。

通过上述对美国经济现状的分析，首先，美国目前的经济进入复苏轨道；其次，就业状况改善，居民收入也有小幅增长；通货膨胀率在中期会逐渐接近美联储所关注的2%的水平，所以笔者认为目前美联储加息时机比较合适。此时美国实体经济开始回暖，劳动力市场上工资价格逐步增加，国民收入水平不断提高，在社会总需求也随之增加的前提下，美国国内会开始出现通货膨胀的压力。在这样的情况下，货币当局需要“逆经济风向而动”，因此美联储应进行加息。

值得注意的是，加息的幅度不宜过大。目前美国经济处于缓慢复苏阶段，且通胀率依旧低于目标值，仍然需要维持宽松货币政策以刺激经济增长，这就意味着政策利率须低于中性利率。中性利率是使经济增速近于潜在增速、就业充分且通胀处于央行目标水平时的政策利率，为既不紧缩也不宽松的货币政策。若过度加息使政策利率超过中性利率，其紧缩效应很可能重新使经济衰退从而导致重新降息。

2008年金融危机后不乏发达国家央行冒然加息后又重新降息的例子，如瑞典央行在保持近于零的政策利率一段时间后认为国家经济出现好转，在实际通胀率不及目标一半的情况下于2010年7月启动加息，结果造成GDP增速下滑及失业率迅速上升局面。最终在2011年又开始降息，却难以再度有效刺激经济，其負政策利率一直维持至今。

此外，加息速度也不宜过快。美国政策利率目标被锁定在中性利率以下，导致政策利率应对经济衰退和经济过热的空间不对称，较小的经济衰退就可能使政策利率降至零而无法继续下降，而政策利率应对经济过热和通胀上行的空间则更大。在此情况下美联储应等待经济增速及通胀上行信号足够强烈再加息。由于货币政策的经济调控效果的滞后性，美联储需要在加息上保持缓慢和谨慎，加息的同时密切观测经济增速及通胀率等指标的进展，防止过快加息导致政策利率超过中性利率，造成脆弱的复苏中断。endprint

四、美国利率调整的影响

加息将使得国际资金流向美国，间接地吸收了之前新兴市场国家经济发展的好处，而其他经济体将产生资本外逃现象。当前全球经济前景仍不明朗，资本外逃加剧了各个经济体的负面冲击。下面将从美国国内经济，世界经济和我国经济三个方面分析美联储加息可能带来的影响。

（一）对美国国内经济的影响

美联储加息，美元坚挺，利于美国进口，同时加息会推高资本市场利率，使资本回流。但是另一方面，不利于美国出口，同时美国市场的融资成本也会提高，使信贷规模缩水。但是综合来看，美联储加息对美国的影响利大于弊，只要把握好加息的时点和幅度。美联储加息将有助于稳定国内经济发展速度，进一步推进美国利率正常化，对美国国内的经济稳定有非常重要的意义。一部分行业也将从中受益，现阶段来看受益比较明显的行业就是银行业。

（二）对世界经济的影响

对全球影响来说是偏负面的。美国加息会加速全球资本向美国流动，因为利率上升后使美国资金回报率上行，对资本吸引力变强，这会使很多新兴市场国家的资金外流。新兴国家的资本外流会导致这些国家经济发展减慢，货币大幅贬值。

美国加息还会带动全球国家货币政策转向，推动全球利率上行。现在很多国家正在或已经退出QE，全球利率的上行可能带来债市转熊，例如，2016年年底美联储加息就间接的导致了我国债市的危机。

（三）对我国经济的影响

美联储的加息将使得国际资金流向美国，从而间接地吸收了之前新兴市场国家经济发展的好处。而美联储加息具体对于中国的影响，笔者总结具体体现在以下几个方面：

一是导致了中国的资本外流。如果美联储加息，美元将升值，投资者为了追求更高的投资收益率将在中国的资金转移到美国。我国外汇储备的规模受资本外逃的影响也会不断减少，这将会间接的使得央行减少基础货币的发放，进而影响货币供应量的大小，国内流动性缩紧。另外虽然我国外债规模不大，但是美元升值仍然會增加我国外债偿付的压力。

二是有利于我国商品出口。美元日益走强，人民币则相对贬值。此时我国商品价格相对下降，在国际市场上竞争力提高，从而有利于我国商品的出口。与此同时，以美元标价的各类大宗商品价格下降，降低了我国进口该类商品的成本。综合两个方面，我国净出口增加将有利于我国GDP的增长，从而达到了刺激经济的效果。

三是对股票市场是一个利空消息。美联储加息将加剧现阶段中国股市的不稳定性。加息对中国股市形成一定的利空，部分资金从股票市场流出，会导致股市的短期内大幅度震荡。但从中国整体的经济状况来看，中国在美联储加息的压力之下并不会产生破坏性的股市灾难，但是后期的股市还是会出现资金总量不足，整体的走势偏弱，上行趋势减缓等状况。

参考文献

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作者简介：毛星童（1997-），女，满族，吉林人，现就读于北京交通大学经济管理学院大三年级，本科生，研究方向：金融学、经济学。endprint