基于期权视角下的公司财务金融投资行为分析

孙子瑜

【摘要】本文针对基于期权视角下的公司财务金融投资行为分析的研究，将从一期权理论概述入手，结合公司财务金融投资项目期权价值分析，对基于期权视角下的公司财务金融投资决策应用展开论述。希望本文的研究，能为期权在企业财务领域的有效应用提供参考性建议。

【关键词】实物期权 公司财务 金融投资 博弈方法

一、前言

在现代的公司中，财务金融具备两个基本职能，投资决策时其的一种。投资决策就是指资金的运用，即以最低的风险获取最高的效益。事实上，在企业投资决策过程中，隐含着许多期权的选择。因此，加强基于期权视角下的公司财务金融投资行为分析研究具有重要意义。

二、期权理论概述

（一）期权的定义

近年来，金融期权在国际金融市场中得到了迅猛的发展。无论是交易的数量上，还是交易的种类上，都呈现出快速增加的趋势。在此背景下，人们对期权的认识加深，并逐渐扩展了对期权的应用。所谓期权，就是指在某一特定期限之内，或者是未来某一个特定时刻，持有者以特定价格购买与出售的特定数量的某种资产权利[1]。現如今，期权理论已经成为财务金融经济学的一个新分支。期权应用在公司财务金融的投资行为当中，其职能是对投资经营风险进行评估，并采用一定方法降低投资风险。

（二）实物期权的决策方法理论

期权观念符合公司投资行为现实要求与弹性要求，有利于公司投资效率的提升。实物期权的决策方法理论主要包括以下内容：第一，传统静态决策分析方法，主要平均报酬率与投资回收期两方面内容，其缺陷在于未考虑到资金时间价值指标，无法对投资项目的经济价值进行动态反映[2]。第二，传统动态决策分析方法，其优势在于将资金时间价值指标考虑在内，主要包括获利指数、净现值法等，具有一定局限性。第三，不确定性决策分析方法，去优势在于将不确定性的风险程度考虑在内，主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析方法等。

三、公司财务金融投资项目期权价值分析

（一）二叉树模型

二叉树模型是实物期权方法的一种，可以分析出公司财务金融投资项目的期权价值。对项目投资存在的实物期权尽心估价时，为了简化模型形式，需要作出不确定假设、理性人假设、风险中性假设等。估价的前提是无套利假设，评估中一般要采用风险中性概率，对特定时间的特定现金流构造出期权估价网络图[3]。二叉树模型中的参数包括标的资产价值、标的资产波动率、期权的执行价格等。最后，可以根据模型参数计算出项目价值，并对项目的可行性进行判断。

（二）投资项目扩展期权价值分析

若某企业处于发展阶段，在使用贴现现金流模型时，首先要假设企业未来5年内的利润价值为30亿元。考虑到市场的不确定性，将现金未来波动率为30%，假设无风险利率为5%。在未来5年内的任何时间，该企业可以用此扩展期权，并用5亿元对竞争企业进行并购，以扩大企业规模[4]。若考虑到该期权的存在，企业的总价值可以通过上升与下降因子、风险中性概率等计算出来。构造出标的资产网络图后，再考虑到中间节点，分析持有期权价值。

（三）投资项目收缩期权价值分析

若某一企业准备开发新技术，提高业务效率。但是，对该技术的开发和应用具有一定风险。此时就可以利用期权方式，对不确定性的因素进行确定。假设未来5年内的企业可以通过收缩规模，进行新技术的开发。同时假设根据现金流贴现模型，包括收益价值、隐含波动率、无风险利率等，用二叉树法计算企业价值。建立标的资产网络图，计算终端节点数值，对继续维持与缩小规模中进行比较，继而做得出决策选择。

四、基于期权视角下的公司财务金融投资决策应用

（一）基于净现值方法的决策分析

企业财务金融投资具有不确定性与高风险性，而且投资项目一旦启动，将不可逆转。因此，在项目投资实施后，尽管市场发生不利，投资者很难收回全部的投资，进而给企业造成损失，投资者的决策十分重要。根据净现值的公式，计算项目的净现值如下：

在公式计算的过程中，K表示的是事先设定好的贴现率，CFA表示的第t年，所存在的净现金流量，n表示的是开始投资项目，一直到项目寿命终结时的年数。比如，若某公司的净现值为5600万元，根据该方法的判别法则，当该公司的财务金融投资项目的净现值超过0，那么该公司应进行投资。

（二）基于实物期权方法的决策分析

在项目投资中，投资者可以利用项目的可推迟性，对市场信息进行获取，以此选择最佳时机。基于实物期权方法理论，可以实现企业对项目投资的可行性分析。首先，对企业投资项目的进行假设，假设煤炭市场无竞争对手，无风险利率，通过近几年的平均价格，对波动率进行估计，计算出煤矿投资项目的期权价值。若该价值小于项目的最优投资临界值，企业需要延迟投资，相反企业需要开始进行投资行为，以此获得收益。

（三）基于期权博弈方法的决策分析

根据实物权方法的判别，企业若采用了推迟策略，且具有较好的运营效果。而另外一家同行业企业也打算进行投资，该企业在考虑是否继续开发上，可基于期权博弈方法进行判别。根据市场需求参数，并运用相关软件，计算出企业投资临界值，当企业投资需求小于临界值，则不应当投资，相反则企业的最优投资策略就是对该项目进行投资，以此获得收益。

五、结论

为了降低企业在财务金融投资中的风险，充分发挥期权的作用，本文将基于期权视角下的公司财务金融投资行为分析作为主要研究内容，在对期权定义及其决策方法的分析基础上，从净现值方法、实物期权方法、期权博弈方法等决策应用方面做出系统探究。研究结果表明，期权能够公司财务金融中的很多方面发挥作用，只有熟练掌握期权工具，才能够在频繁变化的投资市场中活力，并将损失降到最低。在未来，还需进一步加强对期权在公司财务金融投资应用的分析，为公司经济效益的增加，投资风险的避免提供理论借鉴。

参考文献

[1]龙海明，李占国，蒋鑫，等.产业链金融视角下财务公司融资产品定价研究——基于模糊B-S欧式看跌期权模型[J].财经理论与实践，2015，12（02）：23-28.

[2]邓冰，李俊侃，王一鸣.公司权益价值的非线性效应——基于持续经营和转换期权分析[J].金融研究，2015，19（10）：181-197.

[3]马俊超，王烨.节税动因与股权期权激励行权择时——基于唐人神股份有限公司的案例研究[J].铜陵学院学报，2015，14（05）：35-40.

[4]谢雨欣.基于“组合法”的互联网企业价值评估研究——以焦点科技股份有限公司为例[D].石河子大学，2016，19（10）：181-197.endprint