我国中小企业板上市公司无形资产现状剖析

崔也光++庞懋慧

【摘 要】 中小企业板自成立之初便是我国高新技术企业的重要融资平台，随着2009年创业板的成立，凭借低门槛、注重创新能力等特色迅速成为各大高新技术企业上市的新宠，这种现象的出现势必影响到我国资本市场无形资产的布局。因此，准确定位中小企业板无形资产现状无论是对该板上市公司提高研发绩效还是对我国资本市场无形资产优化都具有重要现实意义。文章从中小企业板无形资产自身发展与构成及与主板、创业板无形资产对比两个方面评价了中小企业板无形资产现状。研究表明，不论是在无形资产结构合理性上还是在研发投入与效率上，中小企业板均在我国资本市场中处于不利地位。

【关键词】 中小企业板； 无形资产结构； 研发强度； 研发人员比例； 研发效率

【中图分类号】 F235.19 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）03-0036-04

一、无形资产是中小企业板上市公司可持续发展的引擎

目前，人类正经历着一场史无前例的创新革命。在这场革命中，大到一个国家的发展小到一个企业的生存都与创新有着密不可分的关系。2015年国务院颁发的《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》中明确提出：企业应成为新时代下技术创新、研发投入成果转化的主体。这表明企业创新已被提到国家战略高度，每个公司都应重视自身的研发活动，提升无形资产质量。

2004年5月，作为创业板的过渡板块中小企业板在深交所成立。在短短13年间，中小企业板已由初创时的50余家上市公司变为如今的838家。截至2016年5月，中小企业板总市值已达到8.47万亿元，占沪深两市总市值的20%，成为我国资本市场上举足轻重的力量。自成立以来，主业突出与多为科技创新型公司一直是中小企业板上市公司的两大特色。在主业突出方面：405家中小企业板上市公司的主导业务在其所处行业中占据全国前三的市场地位，而这其中的110家优秀公司更是在各自经营领域中成为世界前三的龙头老大，是当之无愧的业界翘楚。在多为高新技术型上市公司方面：由于中小企业板在引导资本向技术创新型上市公司流动方面的大力扶持（13年间累计为高新技术上市公司融资10 700亿元，为新兴产业融资4 693亿元），截至2016年5月，中小企业板已有570家高新技术上市公司，占到中小企业板上市公司总数的71.25%①。

由上可知，中小企业板上市公司多为主业突出、技术创新型公司，无形资产对这类公司的重要作用主要体现在以下两个方面：第一，无形资产不同于其他有形资产，其具有使用权上的非竞争性。即公司在使用无形资产时，可以在相同的时间内将其应用到不同工作领域。同时，该项无形资产在某个工作领域的使用并不会影响其在另一个领域的使用效能。无形资产在使用权上的非竞争性，是中小企业板上市公司其他有形资产所无法比拟的。第二，无形资产边际成本递减不受生产规模的限制。边际成本递减是每种资产的普遍规律，但对于中小企业板上市公司商品类有形资产而言，其边际规模递减并不是无限的，受到公司最佳生产量的影响。即公司商品生产数量超过某个数值后，其边际成本会呈现出递增态势，而无形资产却不受生产规模的限制。例如，对于中小企业板软件开发类上市公司而言，第一份软件系统的研制需要巨额初始投资，而该产品研发成功后，此后一系列产品的复制成本会较初始研究成本低很多，呈现出不受生产规模限制的边际成本递减，从而使公司能以低廉的价格迅速占领市场，实现巨大收益。综上，使用权上的非竞争性与不受生产规模限制的边际成本递减，使无形资产已成为中小企业板上市公司可持续发展的重要引擎。因此，在创新驱动战略大背景下，分析中小企业板上市公司无形资产组成与质量，不仅有助于中小企业板上市公司了解自身无形资产组成情况，而且更有助于公司调整优化无形资产结构，实现长久发展[ 1 ]。

本文选取2011—2015年中小企业板上市公司为样本，同时为了保证实验结果的合理性本文对数据做出如下处理：（1）删除中小企业板中的金融行业上市公司；（2）删除中小企业板上市公司中基础数据不全的公司；（3）删除ST股。经过以上筛选后得到中小企业板721家上市公司5年共3 615个数据。此外本文相关数据来源于国泰安数据库、深圳证券交易所、国家统计局数据库，有关无形资产结构等数据通过手工整理所得。

二、中小企业板上市公司无形资产现状

（一）无形资产发展趋势

图1为2011—2015年中小企业板上市公司无形资产总额折线表。从中发现，中小企业板上市公司无形资产总额在5年间几乎呈现直线增长。从2011年的570.38亿元一跃增长为2015年的1 386.40亿元，5年间翻了2.43倍。在无形资产增长率方面，中小企业板上市公司5年内的增长率分别为42.13%、24.44%、15.97%、18.50%，平均增长率为25.26%。除了2011—2012年以高于平均增长率增长外其余各年均低于平均增速，造成2011—2012年的高速增长主要是由于中小企业板上市公司的迅速增加。仅2012年一年，中小企业板上市公司就从年初的561家增加到年末的624家。总体来说，中小企业板上市公司在无形资产总量上处于良好增长态势。

（二）无形资产结构分析

虽然中小企业板上市公司在无形资产总量上处于良好上升阶段，但无形资产构成成分是决定其质量优劣的关键因素[ 2 ]。本文将中小企业板上市公司无形资产细分为土地使用权、专利技术、非专利技术、商标权、软件、其他无形资产六类②。其中将专利技术、非专利技术、商标权、软件四类无形资产归为知识产权。知识产权类无形资产凝结了开发人的智力成果，能够为公司带来独有经济利益，是中小企业板上市公司核心竞争力的源泉[ 3 ]。因此，公司知识产权类无形资产所占比例越高，无形资产现状越理想，其统计结果如表1所示。

从表1可见，中小企业板上市公司知识产权类无形资产虽呈现逐年遞增趋势（15.53%、16.92%、19.81% 、24.65%、endprint

28.45%），但相对土地使用权而言仍处于低比例水平。2011—2015年5年间，知识产权类无形资产仅占无形资产总额的21.07%，而土地使用权却占到75.61%。这说明，我国中小企业板无形资产总量虽逐年上升，但土地使用权依旧是无形资产的重要组成部分，整体无形资产技术含量低，质量不理想。

三、中小企业板上市公司与主板、创业板上市公司无形资产结构合理性比较

由上可知，中小企业板无形资产结构不尽合理，而土地使用权占比过高一直是我国上市公司的通病。本文通过比较中小企业板与主板、创业板上市公司间无形资产结构来衡量不同板块间上市公司无形资产的优劣。仍将上市公司的无形资产分为土地使用权、专利技术、商标权、非专利技术、软件以及其他无形资产。同时，商标权、非专利技术、专利技术、软件四类无形资产是企业无形资产的核心部分，也是企业超额收益的源泉，这四类无形资产在无形资产总额中所占比例越高，即公司的无形资产结构越合理[ 4 ]，其统计结果如图2。

首先，从中小企业板上市公司与沪深主板上市公司的对比中发现，在专利权技术、非专利技术与软件三类无形资产上，中小企业板上市公司比主板上市公司分别领先5.64、1.76、1.97个百分点，而在商标权上却落后13.25个百分点。在四类无形资产总和上，中小企业板上市公司以20.68%落后主板上市公司（24.57%）3.89个百分点。而在土地使用权方面，中小企业板上市公司却占到了74.41%，高于主板上市公司的67.50%。这说明，在专利权技术、非专利技术、软件三类核心无形资产上，中小企业板上市公司较主板上市公司处于优势地位，但在无形资产整体结构上仍不如主板上市公司。

其次，从中小企业板上市公司与创业板上市公司的对比中发现，创业板上市公司在无形资产整体结构上优于中小企业板上市公司。在土地使用权上，创业板市场以59.69%的比例处于最低水平而中小企业板市场却处在最高水平。同时，两者虽在专利技术上区分不大（创业板上市公司仅领先0.59个百分点），但在非专利技术、商标权、软件上创业板上市公司分别是中小企业板上市公司的1.79倍、2.81倍和1.76倍。

综上，中小企业板上市公司虽在某些无形资产项目上优于主板上市公司，但在无形资产整体结构上，中小企业板均不及主板、创业板上市公司无形资产结构合理。

四、中小企业板上市公司与主板、创业板上市公司研发强度③、研发人员比例④、研发效率比较⑤

上市公司无形资产按其来源可以分为外购与自创两种无形资产。对于中小企业板创新型上市公司而言，自主研发能力不光是无形资产形成的重要保障，更是公司在多重竞争下得以生存与发展的基石。外购无形资产虽能帮公司解决一时之需，但长此以往必将损害公司的可持续发展能力，进而影响无形资产质量。因此，研发效率与研发强度亦从一个侧面反映了上市公司无形资产质量的高低（见图3）。

一方面，从中小企业板上市公司与主板上市公司的比较中发现，中小企业板上市公司的研发强度高于主板上市公司1.6个百分点，而在研发人员比例上落后其1.64个百分点。这表明主板与中小企业板上市公司在研发活动中所投入的人财物相对规模基本一致。在研发效率方面，主板上市公司明显优于中小企业板上市公司，五年内平均领先3.14个百分点，这也反映出主板与中小企业板上市公司虽在投入规模上一致但在研发活动成效性上中小企业板差于主板上市公司。

另一方面，从中小企业板上市公司与创业板上市公司的比较中发现，创业板上市公司的研发活动相较中小企业板上市公司可以概括为高投入与高转化。在研发强度和研发人员比例上，创业板上市公司分别是中小企业板上市公司的1.98倍和1.55倍。在研发效率上比中小企业板上市公司领先7.45个百分点，是其的3.89倍。

由此不论是在研发强度、研发人员比例还是在研发效率上，中小企业板上市公司都处于最后，这也从另一面显示出中小企业板市场无形资产现状不理想。

五、结语

通过对中小企业板上市公司无形资产进行比较和分析后，发现中小企业板上市公司无形资产现状并不理想，反而在各个方面都处于不利地位。第一，在无形资产结构方面，中小企业板上市公司虽然在无形资产总量上处于平稳增长状态，但细化到无形资产构成上仍存在土地使用权占比过高，知识产权类无形资产相对匮乏的局面；此外，在无形资产结构合理性上，中小企业板亦处于主板、创业板之后。第二，在研发强度以及研发效率上，中小企业板仍处在最后一位。这充分说明，中小企业板上市公司无形资产现状已处在很严重的危机之中，需要引起公司自身、政府的高度重视。据此，本文建议如下：

（一）优化中小企业板上市条件，侧重上市公司的创新能力

目前，我國中小企业板除了首次发行股本总额可以少于3 000万元外，其他上市条件与主板一致。这使得许多处于初创期、有着巨大发展潜力、规模较小的高新技术企业与其失之交臂。中小企业板对上市公司无形资产持有量做出了严格的限制，即最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不得高于20%。这一规定没有充分考虑中小企业板高新技术上市公司无形资产结构特征，在一定程度上削弱了企业的创新能力与研发积极性。因此，中小企业板应当逐步放宽上市条件，如缩减上市股本总数，切实将服务对象定位于中小企业。同时，提高上市公司无形资产持有比例，进一步考虑创新型上市公司无形资产结构，保证其持久的创新能力。最后，对上市公司创新能力与成长前景作出明确要求，将其列为中小企业板上市公司考核指标，督促企业加快自身自主创新能力建设，从而改善中小企业板无形资产现状。

（二）加大中小企业板上市公司的财政补助政策，实现公司间的定点帮扶

针对我国中小企业板上市公司研发技术落后、资金不足等问题，相关政府应积极给予研发方面的财政补助与税收优惠政策。如在研发费用加计扣除的原有基础上，对中小企业板上市公司的研发活动加大扣除比例，切实减轻中小企业板上市公司的研发负担。同时，对于中小企业板内研发技术较为落后的上市公司设置定点帮扶，政府充当中间人，积极引导研发绩效高的公司向落后公司实行技术输出或合作创新，缩小中小企业板上市公司间的行业差、地域差，从整体上提高中小企业板上市公司研发效率，改善中小企业板无形资产现状。

（三）促进中小企业板上市公司内部整合，充分利用双创优惠政策

中小企业板上市公司由于自身实力相对弱小，使企业难以保障研发资金投入、研发效率、研发人才引入等各项研发工作，这就需要中小企业板内部上市公司通过并购重组，实现强弱合并，切实提升公司综合实力，从而为公司研发活动提供充实的人、物保证，提高公司研发绩效。此外，随着2015年“大众创业、万众创新”政策的实施，中小企业板上市公司正处于科技创新的黄金时期，各公司应当充分利用各项税收减免与优惠政策，提高自身研发投入与绩效，不断提升公司无形资产质量，达到优化中小企业板上市公司无形资产现状的目的。

【参考文献】

[1] 马玉.基于IT业的无形资产与经营业绩的相关性研究[D].天津财经大学硕士学位论文，2009.

[2] 崔也光.上市公司无形资产现状分析[J].财会通讯，2014（3）：48-49.

[3] 崔也光，赵迎.我国高新技术行业上市公司无形资产现状研究[J].会计研究，2013（3）：59-64.

[4] 崔也光，张悦.无形资产与企业特质对股东回报差异化的影响[J].经济与管理研究，2013（11）：109-116.endprint