浅析乐视资金链断裂后财务状况

王璐

【摘 要】被视为传奇的乐视模式自2016年末爆出资金链断裂后，其后的财务报表与之前连续四年的净利润高增长形成鲜明对比。本文将以2016年为分界线，通过比较乐视危机前后财务报表相关项目，探究其模式下存在的问题，以期提出合理建议。

【关键词】乐视；资金链断裂；财务状况

一、公司简介

于2004年由贾跃亭创立的乐视，成立之初便提出要建立“平臺+内容+终端+应用”一体化的多元产业结构。将上下游产业整合完成后，其视野又拓展到横向关联产业如乐视电视和乐视手机等，之后又推出易到用车、乐视超级汽车等一系列非相关产品和服务，形成乐视生态圈，并跻身中国五大互联网企业之一。

然而在连续四年净利润高增长后，由于规模快速扩张所需巨额资金无法得到满足，2014-2016年其财务和信用危机不断加深，最终贾跃亭于2016年年底自爆乐视资金链出现问题，短短一个月之内，乐视网的市值便减少63.63亿。

在乐视危机后，许多金融公司纷纷要求偿还借款，而贾跃亭所持股份也多处置用于偿债，仅2018年6月30日至2018年10月15日，其持股减少4032.7328万股，以减持当日乐视网成交均价计算，对应的减持金额约1.51亿元，据乐视网2018年发布的公告显示，其减持的股权均用于偿还债务。

二、乐视财务状况分析

1.会计估计和会计政策选择

为了让财务报表中显示出大额利润，乐视在会计政策和会计估计选择上相当激进，力求寻找能够降低当期成本的方式，然而将成本推后确认必然会给后期盈利带来巨大压力，因此需要不断增大业务规模以此减轻成本摊销的压力，但是由于资金链断裂，公司业务无法顺利运行，收入增长缓慢甚至停滞和下降，乐视的成本问题开始显露。

作为互联网企业，乐视的无形资产占总资产比重自2014年12月31日起始终占30%左右，且在危机爆发前无形资产总额一直大幅度增长，后虽然在2016年后开始下降，但仍保持在较高水平。其中影视版权在无形资产中占较大比重，通过“以投待购”方式提前锁定优质影视剧网络版权，此外乐视研发项目颇多，达百余个。而公司并未显示其具体项目。

这些无形资产必然带来大额的摊销费用，但是乐视所采用的无形资产摊销方法为直线法摊销。以一部5年版权的电视剧为例，乐视平均每年摊销20%，而优酷采用的加速摊销法在第一年便摊销50%以上。众所周知，影视具有较高的时效性，第一年一般流量最多，之后大多呈下降趋势，乐视将成本平均分摊，意图把成本压力后推，从而增加当期利润，根据乐视发布的年报所示，其2014-2017年无形资产摊销金额分别为103，263.91、152，612.37、207，143.63、308，409.11、33，689.58万元。

并且，在财务危机之前2015年乐视网营业利润仅0.69亿元，其中投资收益为0.78亿元，当扣除乐视体育等带来的投资收益，其营业利润是为负值，然而在视频和乐视电视等核心业务均为亏损的情况下，乐视网的盈利确是持不断增长的态势。

2.现金流状况

乐视在购买大量优质影视版权后，吸引了大量的客流量，各方广告也随之增多，然而为了吸引更多的广告商，乐视采用较为激进的销售策略，给予广告商较为宽松的付款期限，因此入账时“应收账款”金额巨大但现金流入却较少，其应收/广告收入比率保持在120%左右，相比优酷的50%，其广告收入质量较差。并且对于视频行业的广告客户一般会再第四季度偿还应收账款，账期超过一年，其可收回金额将会大打折扣，然而乐视在2013年产生的应收却在2015年没有收回一分钱，长期以往导致经营现金流入明显不足。

由于公司规模的不断扩大，资金需要量也越来越多，在乐视旗下的各类产品和服务中，其主要经营业务仍为视频影视，然而由于大量的应收账款不能快速变现，其所能提供的现金流并不足以支撑其他产业发展，更不用说向外继续扩张，然而乐视在2014-2016年期间积极开拓市场增大投资力度。在此情况下，为了满足不断增多的资金需求，2014年至2016年筹资活动产生的现金流量净额逐年大幅增加，分别为115，326.70、436，534.91、947，749.98万元，而经营活动产生的现金流量净额仅为23，418.27、87，570.19、106，806.08。筹资主要依靠大股东减持套现或者质押股权、风险投资者的股权融资以及发行公司债券和信用借款等，虽然暂时缓解了公司资金紧张，但是从长远来看，这些仍远远不够支撑乐视高速扩张的资金需求，并且使得公司债务负担过重，财务风险和信用风险加大，如果不能通过后期经营现金大量流入，乐视的资金链仍会出现问题。可见，2016年年末的资金链断裂早已在2014年显出征兆。

此外，在2014年乐视网的产权比率就已达到173.91%，而资产负债率在则是62.23%，在2016年年末未为67.48%，到2018年6月30日报出的中期财务报告中甚至高达112.08%，而同行业的资产负债率仅为40%，以此反映出乐视网的偿债能力较弱。而且其流动比率和速动比率在减持之前一直小于100%，而大多企业来说，流动比率大于200%，速动比率大于100%是比较乐观的数据，公司债务过于繁重，但却资不抵债，其短期偿债能力和长期偿债能力均不高，甚至较差，若没能及时解决这一现象，可以想到乐视集团财务危机的导火索即乐视移动拖欠供应商货款的发生只是早晚问题。

三、结语

2018年贾跃亭所持有股份已减持4032.7328万股用于偿还债务，乐视的财务危机余震未了，若债务迟迟未还可能将造成更大的信用损失和更多的利息负担，不利于公司恢复正常的经营业务，因此债务的偿还是乐视急需解决的问题。此外，其七大子业务的发展在资金紧缺的情况下需要进行取舍和资源分配，对于一些瘦狗型业务应及时减少资金投入，并且由于目前资金短缺，采取保守型战略或许更为妥当，增大金牛型业务以期能为企业带来较为充足的现金流量。

在后期发展中，公司业务的资金来源应转回到重点依靠经营活动的现金流量，降低高债务风险。并且在对应收账款的收回方面，不能一味追求数量而忽视质量，从而降低坏账准备的计提。

此外，在对会计估计和会计政策的选择上，应基于行业整体情况，恰当选择适合本行业或其经营的主要行业的会计估计和会计政策，从企业长远发展来选择合适的方法，而不是将注意力着眼于当期利润。

乐视在经历此次巨大的财务危机后，其重新恢复到危机前的辉煌并非易事，乐视需要时间来复原，而对普遍追求飞速发展的其他公司来说，乐视之殇或许是一个警戒，对于其未来究竟如何发展，大众仍拭目以待。

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