2017年10月豆粕市场分析及后市预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

10月份，美国农业部供需报告利多大豆市场，意外下调旧作大豆库存和新作大豆单产，COBT-11月大豆合约收高26～34美分，报每蒲式耳9.92美元，创下近三个月新高。但中旬后，新作美豆收割加速，美豆集中供应压力与出口需求强劲博弈，美豆期价承压震荡下跌；此外，南美降雨预报有望缓解旱情担忧，南美大豆播种加快，且巴西货币雷亚尔下跌可能引发农户销售大豆，并影响美豆出口竞争力，月底美豆期价基本回吐前期涨幅。国内连粕期货市场跟盘先涨后跌，10月底收在2 792元/吨，较9月底上涨2.3%。

进口大豆到港量不及预期，叠加华北油厂停机限产，国内油厂开机率恢复节奏较慢，豆粕现货供应偏紧，局部地区供应紧张；节后下游市场集中补货，豆粕现货和基差合同成交放量，油厂豆粕现货库存持续下降，油厂提价限量销售为主。10月份，豆粕均价3 000元/吨，环比上涨4.2%，同比下跌8.1%。2014-2017年（9月）中国豆粕现货均价走势如图1所示。

图1 2014-2017年（9月）中国豆粕现货均价走势图

1 单产意外下调，美豆丰产压力有所释放

单产意外下调，美豆丰产压力有所释放，但收割进度加快。美国农业部下调美国2017年大豆单产预估至每英亩49.5蒲式耳，低于9月预估的49.9蒲式耳，且低于分析师预估均值的50.0蒲式耳。美国农业部上调美国大豆收割面积预估，从9月的8 870万英亩调高至8 950万英亩，同时维持产量预估在44.31亿蒲式耳。美国2017-2018年度大豆年末库存预估降至4.30亿蒲式耳，市场预期为4.47亿蒲式耳，9月预估为4.75亿蒲式耳。

10月中旬后，美豆收割进度加快，新豆上市量增加，供应压力下美豆呈现反弹乏力状态。截至10月29日当周，美豆收割率为83%，上年同期为85%，五年均值为84%。

巴西旧作出口续增，新作种植面积增加。全球大豆价格改善，叠加巴西雷亚尔大幅贬值，巴西大豆出口节奏较快。巴西贸易部发布的数据显示，2017年9月份巴西出口大豆427万t，1-9月巴西已出口大豆6 188万t，同比增加27.9%，预计今年巴西大豆出口量有望达到6 500万t。巴西农户已经开始种植2017-2018年度大豆，大豆播种面积可能比上年增加约2.7%。因主要产区缺乏降雨，咨询机构AgRural称，巴西2017-2018年度大豆已播种完成30%。

阿根廷播种进度较慢，种植面积下降。因南部和东南部农业带遭遇洪涝，加上其他作物播种面积增加，使2017-2018年度阿根廷大豆种植面积连续三年下滑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所有关人员表示，过去两周阿根廷大豆开始播种，洪涝导致2017-2018年度计划种植面积减少5.7%。今年计划种植面积为1 810万公顷，已经完成了1.8%。

国产大豆生产者补贴出台，拍卖成交清淡。近日，黑龙江省2017年玉米和大豆生产者补贴资金发放工作正式启动，2017年玉米生产者补贴标准为每亩133.46元，大豆生产者补贴标准为每亩173.46元。今年国产大豆生长条件较好，单产普遍高于常年，新豆在面积和单产双重影响下产量增幅明显。据国家粮油信息中心预测，2017年中国大豆产量增长10.8%，达到1 440万t。10月，国储大豆拍卖总量为25.34万t，成交量为0.02万t。今年国储大豆拍卖结束，总共拍卖4次，拍卖总量为55.35万t，成交量为21.57万t，成交率为39%，成交均价为3 140元/吨。2014-2017年（10月）全球大豆产量如图2所示。

图2 2014-2017年（10月）全球大豆产量

2 进口量高于预期，进口均价小幅上涨

2017年1-9月中国累计进口大豆7 147万t，同比增加16.8%；1-9月中国累计进口大豆均价415.8美元/吨，同比上涨4.0%。其中，9月进口量为811.3万t，同比增加12.8%，高于市场预期，预计10月进口量为750万t。9月进口均价为406.1美元/吨，连续两个月小幅上涨，预计10月进口均价延续小涨。

1-9月从巴西进口大豆4 285万t，同比增加19.98%；从美国进口大豆2 068万t，同比增加14.82%；从阿根廷进口大豆450.5万t，同比减少23.04%；从乌拉圭进口大豆174.6万t，同比增加47.89%；从加拿大进口大豆132.1万t，同比增加69.63%；从俄罗斯进口大豆31.5万t，同比减少3.47%。2012-2017年（9月）中国月度大豆进口情况如图3所示。

图3 2012-2017年（9月）中国月度大豆进口量及单价

3 油厂开机恢复较慢，豆粕库存持续下降

进口大豆到港量不及预期，叠加华北地区油厂限产，节后国内油厂开机率恢复缓慢，10月国内油厂开机率处于44.2%～54%之间，大豆压榨总量为759万t，环比减8.2%。国内豆粕现货供应偏紧，叠加节后下游市场集中补货，饲料企业提货速度较快，令油厂豆粕现货库存持续下降，油厂未执行合同先升后降。截至10月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在66.4万t，未执行合同在423.9万t。2015-2017年（9月）中国港口大豆压榨利润走势如图4所示。

10月份，国内进口大豆成本先升后降，叠加港口大豆分销检查，港口大豆分销价格震荡上涨，整体处于3 340～3 470元/吨，上涨70元/吨。国内豆粕价格震荡上涨，均价3 000元/吨，环比上涨120元/吨。豆油价格震荡下跌，均价6 062元/吨，环比下跌254元/吨。油厂压榨亏损先缩后扩，中旬一度扭亏为盈，下旬亏损持续扩大，压榨亏损54元/吨，环比减少28.9%。

4 畜禽存栏回升，水产进入淡季，豆粕需求保持高位

图4 2015-2017年（9月）中国港口大豆压榨利润走势图

10月份，国内畜禽存栏延续回升，水产养殖进入淡季，国内养殖市场对饲料需求小幅回落，但仍保持高位。国内生猪价格震荡下跌，养殖盈利保持低位，农户顺价出栏，但随着前期补栏产能陆续释放，国内生猪存栏延续回升，对豆粕需求增加。蛋禽和肉禽终端价格持续下跌，肉鸡养殖亏损，蛋鸡养殖盈利下降，但由于淘汰延迟及前期补栏产能释放，商品代蛋鸡存栏和肉禽存栏延续低位回升，对豆粕需求小幅增加。水产养殖进入淡季，由于豆粕性价比较高，豆粕在水产料中配比处于最高水平，水产养殖对豆粕需求大幅减少。

总的来看，10月份，国内饲料消费小幅回落，但仍处于高位，饲料企业对豆粕需求保持较高水平。根据博亚和讯数据测算，预计2017年10月国内豆粕饲料消费总量为644万t，环比减2.7%，同比增12.3%。下游市场集中补货，远期基差合同成交持续放量，饲料企业豆粕库存保持在20～30 d用量左右。

5 价差扩大，豆粕使用价值依然明显

豆粕与杂粕价差扩大，豆粕使用价值依然明显，添加比例较高。10月份，国内豆粕与菜粕、棉粕现货价差分别为565元/吨、647元/吨，环比上升21%、34%，同比下降31.3%、上升12.7%。豆粕与杂粕价差依然处于较低水平，豆粕使用价值优势明显，在饲料中添加比例继续保持较高水平，在禽料中对杂粕基本完全替代，在水产料中添加比例保持高位，保持在15%～20%左右。

6 供应偏紧缓解，11月豆粕现货震荡偏弱

美豆集中上市，但出口表现强劲，美豆期价维持底部震荡。11月上旬，新作美豆收割结束，新豆集中上市压力依然较大，美豆市场反弹阻力明显。但近期新作美豆出口持续放量，提振美豆期价表现抗跌，但出口总量依然大幅落后于去年同期，且南美大豆出口竞争力较强，关注后期新作美豆出口能否持续发力，预计美豆期价维持在930～1 020美分/蒲式耳之间运行。关注最终产量变化和周度出口销量变化。

国内油厂开机恢复，豆粕现货供应偏紧缓解，油厂顺价出货为主。11月进口大豆到港量将明显回升，前期限产油厂陆续恢复开机，预计国内油厂开机将全面恢复，大豆周度压榨量将达到180万～200万t之间，国内豆粕现货供应偏紧格局缓解，油厂顺价出货为主，跟随外盘小幅调整报价。由于国内畜禽存栏延续回升，11月豆粕需求将小幅增长，且阶段性运输问题和环保因素或将扰乱市场，提振国内豆粕现货表现抗跌。

总的来看，新作美豆供应压力与出口继续博弈，美豆期价区间震荡，预计维持在930～1 030美分/蒲式耳运行，关注南美播种情况。国内豆粕现货供应偏紧缓解，油厂跟随外盘调整报价，豆粕现货价格震荡偏弱，预计维持在2 850～3 050元/吨。□