联通混改对“国家队”的借鉴意义

张恒

随着国改力度的推进，人们下意识地把“南北车合并为中车”看成了参照样本，认为所谓国改主要还是国企间的兼并重组，抑或是各大国企或央企的主要资产的上市。但中国联通的混改曝光后，让这一切都变得不一样了。联通的这次混改被人趣称为“中国盟通”一一中国互联网联盟一网打通的意思。

联通的示范效应

都在谈国企改革，都在说混改，可到底怎么改？这次中国联通的混改方案出炉所带来的示范效应，大大超乎人们预料。虽然各界说法不一，但在投资者来看，是喜出望外的。

这次混改方案引入的民企战略投资，都是重量级的互联网公司，其中主要的有：腾讯投资110亿元，占5.18%；百度投资70亿元，占3.30%；阿里巴巴43.3亿元，占2.04%；京东50亿元，占2.36%；苏宁40亿元，占1.88%等。

国有股东有两家，分别是中国人寿217亿元，占10.22%；中国国有企业结构调整基金129.75亿元，占6.11%。互联网巨头BATJ（即百度、腾讯、阿里巴巴、京东）全部在内，另外滴滴、中车、网宿科技、用友、宜通世纪等公司有少量参与。

对外人来说，联通的资产并不简单。中国联通真正的核心资产是在港股上市，港股联通红筹的控股股东为两家公司：一为联通BVI公司，持有港股40.61%股份；二是联通集团BVI公司，持有34.69%股份，合计75.3%；公众股东持股25.6%。

A股中国联通的经营范围仅限于通过联通BVI公司持有联通红筹公司的股权，而不直接经营任何其他业务。中国联通A股持有联通BVI公司82.1%的股权。

再考虑股东权益，A股股本为211.97億股，港股股本为239，47亿股，即持有联通A股股东的权益等同于持有0.37666股港股股东的权益。简单地说，A股联通只是单纯的控股公司，没有任何业务，但A股相当于是联通的大股东，持有港股联通核心资产的权益是37.666%。而这次混改只涉及A股，和港股无关。

中国的国企改革，三十年来，一直都不能算成功。2000年年初轰轰烈烈的职业经理人MBO因为市场定价不公允，进而发生国有资产流失问题宣告失败。后来引入民资的国企改革，民资投资者又觉得不公，他们认为自己出了钱却没有什么话语权。

这种混改方案并非“从天而降”，其实在一定程度上也是可以预见的，像阿里巴巴、顺丰这样的著名互联网企业，在上市之前都有国家队入股。当国家队成为他们的股东以后，两者的关系便会更为紧密，所以这次中国联通混改也在情理之中。

何为深层改革？

联通董事长王晓初表示，并不怕这几家互联网巨头因为竞争关系而冲突；联通会根据这些战略投资者的业务特点，强强联合，把有利的业务做好。他还强调说，改革的目的首先是提高公司的创新能力，另一个目的是完善治理结构，增加民营战略投资者的话语权。

混改完成后，中国联通集团持有的A股股份将从62.7%稀释到36.7%，引入的战略投资者持股量将上升到35.6%，二者持股比例已然相当，这足以看出高层对于混改的新态度。

我国的国有车企改革，给人的感觉举步维艰。虽不能说想改革就要先上市，但是上市公司改革确实有着得天独厚的优势，像这次中国联通引入的战略投资几乎都来自上市公司。

因为中国中车的示范，我国的车企改革，大家还是看重国企之间的兼并重组。但这次中国联通带来了更为不同的实例。几大国有车企集团实际上也是越来越开放，他们欢迎互联网公司，勇于面对新技术带来的不确定性。如上汽和阿里巴巴合作生产的荣威RX5就取得了相当不错的成绩。

我们可以看到，国企做得不错的自主汽车品牌，包括新能源汽车品牌，都和新兴的技术公司或互联网公司进行了高效合作。同时，我们也要看到，车企这些合作还并没有像联通一样，上升到对整个集团治理上的改进，或是创新能力的提升。

乔布斯有个比喻，几块普通的石头混在一起相互碰撞、相互打磨，最终可以变成如此美丽的石头。每个行业都有每个行业的固定思维和做事方法，这在一定程度上限制了更多的可能性，而只有股东和董事会多元化，才能在源头上接纳新的思维和做事方式。

并不是说混改就要引入BATJ。真正的目的是，让国有企业拥有更深层次的改变，能够拥有创新基因。联通的这次混改，正是因此才显得难能可贵。从这次大改也能看出，高层一方面强调国有企业要由国家领导，要承担社会责任，另一方面，他们也希望国有企业能够在市场化和创新能力上更进一步。endprint