M航空公司飞机融资租赁风险分析、衡量与评价

王学瓅 张冉昕

摘 要：近年来，航空业融资租赁发展迅速，飞机融资租赁面临的风险越来越多，需要进行合理的分析、衡量与评价。M航空公司致力于通过融资租赁扩大机队规模，飞机融资租赁的风险也有所显现，做好风险防范研究是势在必行的。从分析M航空公司在飞机融资租赁中所要考虑的风险出发，对业务中的风险因素进行衡量与评价，由此得出各风险所处的状态能够为决策者决策提供有效依据。

关键词：飞机融资租赁;风险分析;风险评价

中图分类号：F271                      文献标识码：A               文章编号：1008-4428（2018）03-04  -03

一、引言

飞机融资租赁可能产生的风险由很多不同方面且相互关联的因素造成。无论哪种风险不对其加以防控，可能产生的负面效应都将会影响业务流程的运作。现阶段国内外学者对于飞机融资租赁风险分析和评价方面的研究还不够透彻，较少有理论联系实际案例的相关研究。所以，对某个具体的飞机融资租赁案例中可能发生的风险因素进行分析、衡量与评价是非常有必要的。

文章选取M航空公司作为承租人所进行的一项飞机融资租赁业务作为研究案例，由于业务各方承担风险的种类及大小因其在流程中所起作用及利益大小而具备较大不同，承租人在租赁交易中承受的风险最大，文章研究着重于承租人M航空公司的飞机融资租赁风险。

二、风险因素的分析

在M航空公司的飞机融资租赁业务中，经过对风险的识别后发现主要包含以下几种：

（一）经营风险

M航空公司飞机租赁业务不能达到预估收益或成本可能增加的情况。内部表现为经营管理不善导致收入利润下降从而延付拒付租金;外部表现为飞机燃料、备件价格上涨或空运需求减少等环境改变使得经营成本上升、盈利能力下降，造成M航空公司难以支付租金。目前国内航空燃油垄断状态没有得到改善且航路没有按照两点间直线距离最短安排等都增加了燃油成本支出，影响M航空公司租金的支付。

（二）财务风险

一是M公司由于大量采用融资租赁方式引进飞机使得资产负债率不断上升所导致的资本结构脆弱的风险。2017年中旬M航空公司财务报告显示其资产负债率达到71.88%，呈增长趋势且远高于航空业平均水平。这反映了M航空公司债务负担严重增加了财务风险的艰难处境。二是M航空公司开始每期只需还本付息，而租赁期满时需支付飞机的租赁残值也就可能造成较大的现金流动性压力。案例中租赁飞机期满时处于M航空公司租赁飞机租期届满的高峰年份，可能导致公司被动地安排再融资举债，对公司财务平稳运行产生较大负面影响。

（三）利率风险

因国际国内的政治或经济等变化造成的租赁飞机贷款利率有所升高使得M航空公司需要多付租金的情况。案例中M航空公司采用的融资租赁方式具有高额贷款的还本付息和投资的机会成本，如不能对国际利率的未来波动提前做出准确预测，随之而来的利率风险可能使M公司承受严重损失。同时，案例中M航空公司的飞机融资租赁为长期贷款，其在较长时间里都将承担大量财务费用，而越长的期限会产生越高的利率水平。租赁合同的执行时间相对较长就可能面临沉没成本、利率降低、出租人违约等多种情况引起的经济利益损失。

（四）汇率风险

M航空公司在支付飞机租金时由于货币汇率的变动所产生的经济损失。因为M航空公司大部分收入是人民币，而案例中向国外出租人以美元计价形式支付租金，且美元-人民币汇率在租赁期内存在持续波动，导致在支付租金时公司需要考虑美元汇率波动所造成的汇率风险。

（五）技术风险

在飞机的租赁期内，快速发展的科学技术使得适用于我国的、更先进的新飞机出现导致M航空公司已租用飞机的经济价值骤减，租金的偿还对公司成为问题或是就算公司偿还租金后继续租用已无价值。如果此次业务租期内发生了这种情况，由于租赁合同中规定由承租人向出租人支付租金时，M航空公司就会承担巨大利益损失。

（六）其他风险分析

1.政治风险

M航空公司和租赁业务其他主体处于不同国家，而在某一主体所处政治局势或政治经济关系发生变化时，可能限制M航空公司租赁飞机或是征用抵押没收飞机而给公司带来损失。

2.自然风险

具有不可抗力的自然灾害原因引起M航空公司租赁飞机损坏或毁坏继而可能造成的损失。M航空公司租赁飞机的航线在不同季节可能面临风、火、雷击、冰雹等不同灾害产生此类风险。

3.决策风险

M航空公司目前缺乏独立的风险衡量评估和全程管理部门，只有相关的一些部门对内部工作中面临的风险独立地采取相应对策。在飞机租赁业务的后续决策中，可能由于公司管理层某项决策失误造成经济损失。

4.税务风险

在业务流程中由于出租方所在国有关航空租赁的纳税制度特别是出租税率有较大变化时，出租方的减税优惠受到严重影响从而对M航空公司提出经济赔偿。

5.信用风险

一是飞机出租方不按合同规定如期提供租赁飞机和维修服务给M航空公司造成损失;二是M航空公司在拥有偿还租金的能力下没有及时支付租金，由担保公司动用自有资金去垫付银行贷款而产生的流动性风险。由于违反信用会给公司带来很多负面影响，其违反信用的机会成本远大于其可能产生的收益，同时还有担保人的约束，M航空公司亏欠租金的信用风险较低。

三、风险因素的衡量

M航空公司想要有效地實施管理和控制，就必须对风险做出准确衡量。采用专家判断得出的风险损失程度是发生损失时M航空公司原定利益可能减少的大小，而通过估算公司因某种风险发生损失的概率可得出风险损失频率。

通过专家打分法也就是向专家发放调查问卷表后汇总专家打分结果，来衡量各风险因素可能对M航空公司产生的影响。填写调查问卷表的专家包括：来自M航空公司运营部、财务部等部门主管25人，高校企业风险管理研究专业教授8人，风险相关机构咨询人员6人以及熟知M航空公司情况人员6人，共45人组成。专家们的评分可被认定是有效的，得出的结果是客观与公正的。

（一）风险因素损失频率衡量

专家们的评分依据是：认为某种风险因素因飞机融资租赁业务而必然产生的频率是1，频率随产生的可能性减少而递减，必然不产生的频率是0。专家们依靠推测判断打分的分值在0—100之间。最终得分根据汇总后的调查问卷表算术平均得出。

从评分情况可以看出，在M航空公司飞机融资租赁业务中，经营、财务、汇率、利率、技术这五方面因素的风险损失频率在所有因素中排名靠前，分别达到96.4%、95.2%、92.6%、84.3%、64.9%。

（二）风险损失程度衡量

专家们根据职业判断，对其判断某风险因素使得M航空公司受损程度从大到小进行从100分为最高到0分为最低的打分。最终评分根据汇总的调查问卷表算术平均得来。

从评分情况可以看出，在M航空公司飞机融资租赁业务中，经营、财务、汇率、利率、技术这五方面因素的风险损失程度在所有因素中排名靠前，分别达到97.8%、96.1%、94.3%、85.2%、68.4%。

四、风险因素的评价

风险评价是在识别与分析M航空公司飞机融资租赁业务中的风险因素以及衡量各风险因素可能对公司造成影响情况的基础上，通过利用某种风险因素发生的频率乘以该风险因素可能造成的损失程度得到其等级排名，有利于M航空公司管理层进行相关风险决策。

表3   M航空公司飞机融资租赁风险因素等级排名表

由此可看出M航空公司飞机融资租赁业务中，风险等级排名靠前的是经营、财务、汇率、利率、技术这五方面风险因素。它们的损失频率更高，损失程度更大，风险等级更高，M航空公司需要对这些风险因素加以特别防范控制并采取相关应对措施。

从一定角度来说，M航空公司应大力改善经营管理并提高企业经济效益以避免或减少经营风险。由于研究案例中租赁业务的主体都是具有较可信财务记录的上市公司，所以对其他主體进行财务分析将对M航空公司尽早识别并防范风险有所帮助。

目前，M航空公司整体上对利率风险的管理和重视仍然不够，需通过主动调整资产负债结构来进行利率风险的规避并加强整体利率风险管理意识。同时，M航空公司可以通过向保险公司投保来预防并解决自然风险。一旦发生此类灾害对租赁飞机造成经济损失，M航空公司可从保险公司处（下转第27页）（上接第5页）获得赔偿，这类问题在租赁合同中有详细规定。

五、结束语

在对M航空公司飞机融资租赁业务中可能涉及的风险因素分析、衡量与评价后发现，经营、财务、汇率、利率以及技术这五方面风险在其租赁业务过程中，发生频率最高且可能造成的损失最大，M航空公司需要对其重点防范控制。同时，M航空公司也要注意其他风险因素可能给企业带来的不稳定性，提前加以管理和控制。

参考文献：

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[2]周文培.飞机的经营租赁与融资租赁[J].财务，2002，（06）.

[3]曾晓新.国内飞机租赁业振翅高飞有点难——国内租赁公司从事飞机租赁业务面临的问题及建议[J].中国民用航空，2012，（07）：58-60.

作者简介：

王学瓅，女，黑龙江牡丹江人，东北林业大学经济管理学院副教授，研究方向：会计与资产评估;

张冉昕，女，黑龙江大庆人，东北林业大学经济管理学院会计硕士，研究方向：企业风险与审计。