机构投资者、企业生命周期与会计信息质量

邓柏林

摘要：本文在研究中以机构投资者、企业生命周期、会计信息质量为核心，提出假设，论证三者之间的关系，设计变量与模型，并对假设加以论证，明确三者间的联系，为企业管理提出合理有效的建议，推动企业快速发展，并为相关研究人员提供一定的借鉴和帮助。

关键词：机构投资者；生命周期；会计信息质量

有效的会计信息可以直接反映出企业现有盈利能力与财务现状，为企业内外环境的治理提供基础条件。由于在现代企业管理中，资本所有者和资产经营者处于分离状态，很容易形成信息不对等情况，这会威胁资产所有者的利益。机构投资者具有信息搜集与分析能力，可以通过上市企业的会计信息来判断企业价值，持续性研究与监督上市企业会计信息，这不仅制约着大股东自利行为，也监督经营管理者行为。而相比于西方发达国家而言，我国机构投资者尚未成熟，在数量、规模、投资理念等方面存在较大差距。在这样的环境背景下，探究机构投资者、企业生命周期与会计信息质量具有非常重要的现实意义。

一、企业会计信息质量的度量标准

（一）财务舞弊度量法

本文所指的财务舞弊主要是指违反法律法规、会计准则而受到处罚的企业，在学术界中，有很多学者在进行企业会计信息质量研究中，利用财务舞弊的方式进行度量，发现存在财务舞弊的企业都存在一些的财务特征，其中公司股权和治理结构、机构投资者监管都会对企业会计信息质量产生影响。这种度量方式由于样本量少，其结果会有一定的片面性，缺少整体情况的映射。

（二）会计信息披露度量法

会计信息主要是经过生产加工后才披露和利用的，针对上市公司而言，对外披露财务信息报表是一种强制性要求，财务报表中的会计信息会直接影响投资者的决定，而信息披露质量也就成为会计信息质量的度量标准。在国内外相关文献中，主要介绍两种度量方式，一是通过权威部门所提出的信息披露评级数据进行衡量，二是构建披露指数，实现会计信息质量量化，主要涉及到分析师主观评分法和客观评分法，主观与客观的结合，评价企业财务信息与非财务信息。

（三）盈余质量度量法

在会计信息质量的现代化研究中，大多数学者会以盈余质量为会计信息质量替代变量，这是国外的研究方向，即为盈余管理程度计量，主要站在不同角度与研究目标来使用不同的度量方法，包含三种常见方法：第一，站在市场价值的角度上，对会计盈余信息质量进行评价，依托于事件研究法，利用“会计盈余-市场回报模型”的方式获得盈余反应系数，以此估计会计信息质量。第二，通过反向回归来建立盈余和股票汇报关系的模型，判断盈余稳健程度，股票汇报可以反映出盈余质量中的权益价值信息。第三，简历应急模型，區分正常应计和异常应计，通过异常应计进行盈余质量的评测，一般以Jones模型、DD模型为主。在此过程中，这种应计利润分离法可以应用在盈余管理研究领域中，由于国内学术界对盈余管理的证实和验证，使用应计利润分离法进行盈余管理计量是未来会计信息质量研究的主要方向。

二、机构投资者、企业生命周期与会计信息质量的定向研究

（一）提出假设

将上市企业生命周期划分为成长期、成熟期、衰退期，根据国内外相关文献和已有结论证实，本文提出以下假设：第一，机构投资者持股比例与上市公司会计信息可靠性呈正相关；第二，不同成长阶段，机构投资者持股比例与上市公司会计信息可靠性之间的关系有所差异；第三，相对于压力敏感型机构投资者，压力抵抗型机构投资者持股比例越高，上市公司财务报告可靠性越高。

（二）设计变量

在被解释变量设计中，针对财务报告的可靠性，设定DA为应计利润绝对值，表示盈余管理程度，可以综合反映出企业会计信息的可靠性。引入琼斯模型，对应计利润开展回归检验，其计算公式为：TACi1t=NIi1t-CFOi1t （1），再回归所有的应计利润，获得参数β的值：（2），最终获得可操纵性应计利润为：NAi1t=TACi1t-NDAi1t（3），所得到的数据均有正负情况，说明企业盈余管理方向均为正负，可能出现虚构利润或是部分盈余隐匿的现象，其结果不符合会计质量信息真实性原则，会计信息质量有所下降。

在解释变量设计中，通过上市企业股东中机构投资者年末持股比例进行机构投资者持股情况的考察，合理进行机构投资者类型区分，确定压力抵制型或是压力敏感型，压力抵制型机构投资者是上市企业证券投资基金、QFII持股比例以及社保基金的总和，而压力敏感型机构投资者是上市企业保险公司、年金、券商信托持股比例的总和。把企业生命周期分割成成长期、成熟期、衰退期等是三个阶段，成长期为PS1，成熟期为PS2，衰退期为PS3。

（三）样本分析

选择2016年和2017年某市A股上市公司为504家，确定1512个研究对象，以交易所网站诚信档案中提出的信息披露考评为准，建立以上三个假设的模型，综合分析内生性与滞后性，对以上三个假设进行多元线性分析，以实现对假设的验证。

三、研究结论分析

（一）假设1验证

在模型设计中，考虑滞后性下，机构投资者持股比例对会计信息质量的影响，通过验证说明，滞后一期时，机构投资者持股比例会对企业盈余管理造成5%左右的负面影响，而这种显性负相关影响大约为1%，盈余管理高，则会计信息可靠度就会低，可以判断机构投资者持股比例对企业会计信息可靠性作用为正相关，假设1成立。

（二）假设2验证

站在企业生命周期的视角下，把研究对象划分成成长期、成熟期以及衰退期等阶段，分析机构投资者持股比例对会计信息的影响。验证可得，处于成长期时，机构投资者持股比例和会计信息质量呈负相关；处于成熟期时，机构投资者持股比例和会计信息质量呈负相关；处于衰退期时，投资者持股比例和会计信息质量没有任何负相关，可以说明，企业生命周期会直接影响机构投资者对会计信息可靠性的影响，在不同生命周期下，这两个因素之间关系存在较为明显的差异，假设2成立。

（三）假设3验证

在模型计算分析中，在1%水平下，压力抵抗型机构投资者和盈余管理之间存在关系，这种影响为负影响，可以看出，压力抵抗型机构投资者持股比例对企业盈余管理存在较为冥想的负影响，持股比例高，则说明上市企业财务报告信息可靠性就越大，而压力敏感型机构投资者与盈余管理之间没有相互影响，假设3成立。

四、思考与建议

通过上述研究，针对企业现有情况，提出以下建议：

第一，建设机构投资者制度体系，由于机构投资者持股的时间短，再加上证券市场监督体系不完善，为了提高上市企业会计信息质量，相关政府部门要加快制度建设，提出相关的政策支持，约束机构投资者的市场行为和投资行为，约束非理性投资，做好引导工作，发挥出机构投资者的作用，站在长远价值上进行投资，提高证券市场运行的稳定性。

第二，强化会计信息质量，优化董事制度，划分独立董事和监事的权责，增设专职外部董事，将报酬与职责有效连接，形成相互监督和相互促进的作用，培养和组建大批理性投资者全体，保证机构投资者的投资决定和价值判断，提高上市企业会计信息质量。

第三，強化机构投资者功能，作为一支资本市理性投资队伍，机构投资者是我国证券市场健康稳健发展的基础，并在证券市场中处于主导地位。为了发挥出机构投资者自身的功能，要加快培育高素质机构投资者，强化长期资金的转入，放宽管制，欢迎国外机构投资者进入国外市场，促进机构投资者数量的提升，使其形成规模化，带动国内证券市场，促进资本市场的稳健发展。

五、结束语

综上所述，相关研究人员要站在企业生命周期的角度上，深度剖析机构投资者对会计信息质量的作用和影响，明确机构投资者和企业生命周期异质性下的关系，明确不同阶段下，机构投资者和会计信息质量的必然联系，为企业快速发展提供有效的信息依据。

参考文献：

[1]张晓晨.机构投资者、企业生命周期与会计信息质量[D].扬州大学，2017.

[2]陆媛媛.会计稳健性、企业生命周期与投资效率[D].华东师范大学，2016.

[3]周晓苏，陈沉，杜萌.会计稳健性、企业生命周期与投资效率——来自中国上市公司的经验证据[J].会计与经济研究，2015，29 （02）：78-95.

[4]喻凯.基于企业生命周期的盈余管理及其市场反应检验研究[D].中南大学，2014.

[5]雷倩华，龚武明.企业生命周期与会计信息质量[J].中山大学研究生学刊（社会科学版），2015，32 （04）：125-135.