企业并购中目标企业价值评估方法的应用分析

李东霖

摘要：随着社会经济的迅猛发展，企业间的市场竞争日益激烈，企业若想要在短时间内迅速提升自身的市场竞争力，则并购的方式不失为是一个行之有效的方法。但是，企业在进行并购的过程中应对目标企业进行准确的价值评估，才能够保障并购的效果。

关键词：企业并购 目标企业 价值评估 应用分析

引言：近年来，我国企业问的并购重组活动比较活跃，已经成为企业进行优化资源配置、进行产业调整以及增强企业核心竞争力的重要手段。成功的并购企业将能够解决企业自身结构单一以及运行机制较弱等问题。但是如果在企业并购中不能够对目标企业进行正确的评估，将导致对目标企业定价的失误，不能够充分的发挥出企业并购的最佳效果。

一、进行企业并购价值评估的主要方法

（一）成本法。市场法是企业并购价值评估方法中比较常用的一种，近年来，随着我国企业市场的日益完善，市场法在我国企业并购中所占的地位逐渐提高。市场法的基本原理是在一定条件内，在市场范围中选取一些与企业类似的一些项目，并将评估对象与类似的企业进行比较之后，从而对目标企业的价值进行确定，使之价值能够得以良好突显，进行评估的方法。

（二）收益法。收益法是通过企业未来预期收益的预算来体现企业并购的价值，简单来说就是以资金时间价值为基础，以现值为依据来进行企业价值的评估。企业的预期收益将由现金流量、利润以及红利等进行展现，在具体的企业价值评估中通常是采用收益法中的现金流折现模型的方式进行评估。利用现金流折现模型进行企业并购价值评估的公式为：

其中，CF_t冲的t代表现金流量；n代表收益期数；r代表折现率（包含预计的现金流量风险）

（三）成本法。成本法是指首先将目标企业中的重置成本进行准确的预测之后，扣除其中的各项费用，从而得到企业并购价值的评估方法。成本法的评估方式相对来说比较简单，但是它只能够体现出企业当前现有的價值，而不能够对企业未来发展中的收益、成长以及资源等价值进行预测，因此不应对其进行单独使用，以免使企业并购价值评估的结果误差变大。

二、目标企业价值评估方法的选择和应用

（一）目标企业行业类型与评估方法选择与应用。不同行业的企业在经营方式、资产类型以及核心竞争力等方面都不尽相同，因此应根据实际情况选择不同的价值评估方法。

1.对传统企业进行价值评估的方法选择。我国的企业的并购在传统行业中主要体现在制造业和房地产行业当中。从传统企业的价值方面来看，其价值主要体现在例如厂房、土地、机器设备等有形资产以及企业经营价值的创造能力等，在无形资产中所占的比重较少，其中几乎不能够产生超额收益。在未来收益情况处于稳定状态，并且预期先进流量和折现率都比较容易估算和选择的企业，可以采用成本法和收益法进行评估。但是，值得注意的是由于房地产企业的开发建设周期较长以及土地、建筑材料等未来可能会有较大的升值空间等因素，因此仅仅只利用成本法的评估方式进行评估未免会比较片面化，应采用收益法与成本法相结合的方式进行评估，才能够最大限度的保障评估结果的准确性。

2.对高新技术企业进行价值评估方法的选择。与其他普通行业相比较来看，例如生物工程、电子科技以及新能源等高新技术企业的技术通常只处于初期阶段，其所占的无形资产比例较大，而有形资产相对较少，因此企业的风险性较高，在未来的发展中可能会产生较大的超额收益。在对此类企业进行价值评估的过程中，如果单纯的使用成本法，即将企业中各项资产价值累积相加而估算出企业的最终整体价值则往往会产生低估的现象。因此，对高新技术企业进行并购前的价值评估时，除了考虑到企业目前现有的价值的同时，还应意识到企业未来发展能够带来的提升自身价值的机会以及风险等要素，因此，应采用收益法与实物期权法相结合的方式建立相应的估值模型，从而进行企业价值的评估。

（二）并购动机与评估方法的选择与应用。各个企业进行并购时的动机都不尽相同，从而对目标企业的价值来源的机制也有所区别，由此导致对价值评估方法的选择上也不一样。按照企业进行并购动机的不同，可以将企业的并购行为分为两种，即投资型并购和战略型并购。其中，投资型并购，顾名思义，就是以投资的方式进行并购，主要想要达到的是在短期内获得较大收益的并购目的，它所注重的是其并购行为能否在较短的时期内将并购所支出的成本以利润的形式收回，并且达到预期的并购目的，达到最佳的并购效果。并购方通常不打算长期拥有此企业的经营权，对其进行并购主要是为了在与自身进行重组之后出售或者将其包装上市。对企业未来的生产经营情况以及其所投资的项目等等诸多内容都不太关注，更不用在意企业进行并购之后对企业的价值所产生的影响，对于这种投资型的企业并购主要应采用收益法、市场法或者传统的估值法，对此来进行企业的价值评估。

所谓的战略型并购是指并购方和目标企业在自己的领域中都具备一定的核心优势，二者间进行的并购活动是为了能够使资源得到进一步优化配置，即强强联合的方式，强化自身主要经营的业务，实现产业一体化带来的协同效应，达到两个企业之间资源的优势互补，最终实现企业双方的价值共同增长的目的。值得注意的是在企业进行的战略型的并购活动当中，进行并购的企业不仅要明确目标企业目前的个体价值，还要注重自身在与其进行结合之后的增值价值。在进行战略型的并购当中，应采取市场法、收益法或者基本估值法，对于二者间协同价值的评估应建立期权定价模型比较准确。

三、结束语

随着社会经济的发展，企业间的并购活动逐渐增加，其中以投资型和战略型的并购类型居多。价值评估作为企业并购中的重要内容，对企业的并购活动影响极大，通常进行企业并购价值评估的方式有市场法、成本法以及收益法等等，采取合适的价值评估方法才能够使企业的并购取得最佳效果。endprint