揭开并购世界的神秘面纱

叶兴平 陈慧

“阿里XX亿元并购XX公司”、“腾讯以XX亿元跨境收购XX”、“美团与大众点评XX亿元联姻成功”，如今，并购并不像往常只会出现在商学院或者法学院的教科书和课堂里，大家对其出现在各种财经及社会新闻报端以及各大互联网新闻客户端早已习以为常。

并购交易在我国商业世界的兴起，对一般社会大众而言，可能成为大家茶余饭后的谈资;但是对专业的从业者以及希望多元化、外延式发展的企业家来讲，则意味着行业整合趋势和商业机会。《孙子兵法》有云：“势者，因利而制权也。”因此，顺势而为，才能把握机遇。对并购从业者而言，掌握并购的核心技巧及知识才能抓住趋势。而路易斯·理查德写的《并购实务指南》一书，则能使读者轻松快速掌握并购技巧，并且是能让他们在并购中乘势而为的一把利器。作者将其在澳大利亚及跨地区并购交易的经验浓缩于此书，表达非常平实和流畅。

并购为什么会发生？该书没有什么深奥的经济学理论，也抛弃了传统论述并购交易驱动因素的各种学说。作者直陈并购交易的发生也许是交易双方背后的企业家或管理层厌倦企业日复一日的运转，而希望通过并购搞些新花样;或者是并购交易双方只是在机场相遇，觉得相见恨晚;抑或是交易双方经过精心设计和谈判的结果。无论如何，并购交易背后人的因素不可忽视。

企业为什么愿意被并购？在赢者通吃的时代，大家会觉得被并购的企业一定是输家，但事实并非如此。陷入困境的企业确实被并购的概率比较大，但是通常而言，被并购方也存在相关的战略考量。根据行业或产品的生命周期来决定卖掉自己的企业通常能实现资源的最优配置;资产剥离以及分拆通常能提高公司主营业务的盈利能力;被有资源和实力的买方并购通常能实现被并购方快速的扩张。因此，被并购方不一定是输家，且一般情况下都会实现其特定的价值。

并购为什么会失败？并购不一定会失败，但大多数案例告诉我们，并购失败的概率会很大。文化问题首当其冲，其最终反映的是人与人之间、团体和团体之间价值观的不同，但这一问题并非不可调和，文化冲突不是必然，共同的价值追求是化解文化冲突的粘合剂。并购整合问题也不可忽视，并购的整合首先体现在文化的整合，但并非仅仅是文化的整合，还有组织架构的合理设置、激励机制的设定等等要素。但是，毫无疑问的是，并购失败体现的是并购交易背后人与人之间利益协调的失败，价值实现的失败。

并购者是否有避免失败的锦囊妙计？当然，行业研究、标的筛选、估值模型的运用等等，你都可以从本书轻松得到。对并购方而言，在选择并购标的以及制定并购战略方面，对拟通过并购进入的某个行业进行深入的行业研究和调查非常必要，虽然不可能每个潜在的并购标的都会被精准发现，但是通过对某一产业链上的企业财务数据进行对比研究，进而发现优质并有成长性的标的企业，并购方就能事半功倍，在并购的初始阶段提升并购的成功率。

并购交易对买方和卖方而言是否有不同之处？如何筹集并购资金？是否存在经常被忽视的影响并购成功的其他因素？放心，你所关心的有关并购交易重要细节问题，都将能从这本书得到满意的答案。在本书作者眼里，并购交易从业者就像医学从业者，需要具备女人的细腻之手、老鹰的犀利之眼以及狮子的雄壮之心。孙子日：“势者，如转圆石与千仞之山者势也。”虽大势所向，非抓住并购核心技巧无以可能转并购交易之圆石。

编者注：

叶兴平，教授、博士，深圳大学国际经济法律与政策研究所所长.美国耶鲁大学法学院访问学者.德国明斯特大学法学院客座教授：长期从事国际投资法律和经济问题研究，最近几年专注并购问题。

陈慧.深圳大学法学院研究生、澳大利亞邦德大学法学院研究生。

书评人的话：

我个人关注并购问题大约有20年了。最近几年、总有朋友请我帮他们推荐并购方面的书这也难怪.因为中英文并购图书汗牛充栋，而从事并购实务或对并购有关注者多为大忙人。

我和我的小团队根据版次、销量和名气等因素，从数千本中英文并购图书中挑选了我们认为最好的200本认真阅读，撰写成书评文章.希望以此帮助那些没有甄别时间的读者。

在作为我们评介对象的图书中，英文和中英文版占有比较大比例。这大概与并购原理、机制和实践在国外已有百年探索相关。一些专业术语、并购的模式和流程等，我们的企业和相关实务者才刚刚熟悉或正在熟悉。

我们做这项工作已经有好长一段时间了，每一个人都是非常认真的。在我已经毕业的数以百计的研究生中，有数十位活跃在并购实务第一线，分别在投行、外企、大型中资企业和知名律所从事这项工作。我经常邀请他们中的佼佼者回校与我们就并购问题进行探讨。这让我们有机会更加了解并购界所疑惑或关注的问题。