新疆涉农上市公司的投资效率分析

李敬 宋玉兰

摘 要：影响上市公司投资效率的因素较多，本文以2010—2014年间新疆涉农上市公司投资明细、投资效率和资产负债率等数据为基础，分析各指标的年度变化动态，并对其投资过程中存在的问题进行剖析。结果表明，2010—2014年间，新疆涉农上市公司投资总额先升高后下降，而企业息税前利润和“产出/投入”比值均呈先降低后增加趋势，其投资过程中仍存在企業息税前利润与投资总额不匹配和投资模式构成不均衡等问题，建议完善新疆涉农上市公司的投资机制和股权结构。

关键词：资产负债率；持股比例；投资效率

中图分类号：F832.48 文献标识码：A DOI 编码：10.3969/j.issn.1006-6500.2018.12.020

Abstract： There are many factors influencing the investment efficiency of listed companies. Based on the investment details， investment efficiency and asset-liability ratio of Xinjiang agricultural listed companies from 2010 to 2014， the annual change of each index and the existing problems in the investment process were analyzed in this paper. The results showed that， during 2010—2014， the investment of Xinjiang agricultural listed companies was increased first and then decreased， while the corporate earnings before interest and tax， and the ratio of ‘output/inputwere decreased first and then increased. Two main problems were existed in the investment process， including that the investment did not match the total earnings before interest and tax， and the investment patterns were imbalance. Thus， a suggestion on perfect the investment mechanism and the ownership structure of Xinjiang agriculture listed companies was made.

Key words： asset-liability ratio； shareholding ratio； investment efficiency

广义而言，投资包括内部投资和对外投资两大类，内部投资包括应付职工薪酬与支付给职工以及为职工支付的现金、固定资产与在建工程、投资性房地产、长期待摊费用、无形资产与研发支出、生物资产等；而对外投资属于长期资本，可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资。新疆主要有冠农股份（600251）、啤酒花（600090）、新农开发（600359）、新赛股份（600540）和西部牧业（300106）等涉农农业上市公司[1]，主要利用资本进行投资并获得一定的产出，在产出过程中存在着投入资本不足、投入资本过多和投入结构等不合理的情况，这些情况肯定会影响新疆涉农上市公司的投资效率，不能达到以最小资金投入获得最大产出的目的。

本文对新疆涉农上市公司投入产出及投资效率进行分析，旨在为新疆涉农上市公司合理利用资本、提升投资效率、有效利用资源、加快发展提供一定的理论支持和实践指导。

1 数据来源和分析方法

1.1 数据来源

文中所用数据来源于上海证券所和深圳证券所各上市公司2010—2014年度报告。

1.2 分析方法

计算新疆涉农上市公司2010—2014年对内投资和对外投资占总投资的比率、投入产出比、资产负债率等指标，根据对各项指标的动态变化及其相关影响因素的分析，探讨新疆涉农上市公司的投资效率情况。

2 结果与分析

2.1 新疆涉农上市公司的投资现状

2.1.1 内部投资和外部投资 从表1可以看出，2010—2014年间，新疆涉农上市公司对内投资占总投资的比重呈降低-升高-降低-升高的波动变化趋势，其中2013年最低为65.01%，可能是因为中葡股份2013年处置了1.7亿固定资产，而且2013年各新疆涉农上市公司对无形资本的投资均有所下降的缘故；而对外投资所占比重与对内投资的年度变化趋势相反。

2.1.2 投资效率和资产负债率 由于每年公布的样本数量不同，故采用各年企业投入项目与息税前利润数据的均值进行“产出/投入”比值的计算，作为评价投资效率的指标，见表2。2010—2014年间，项目投资总额呈先增加至2011年达到最大值后逐渐降低的趋势，而企业息税前利润则呈先降低至2011年（负值）最低后逐渐升高的趋势，整体的投资效率—“产出/投入”比值呈2011年降至最低值后逐渐升高的趋势，资产负债率呈上升-下降-上升的趋势。其中，在2012—2014年，随着资产负债率的上升，新疆涉农上市公司的投资也受到一定程度的抑制，使投资更加理性，对投资效率的提高起到一定的促进作用[1]。新疆涉农上市公司大多都是股份责任有限公司，当大股东持股比例扩大到一定程度以后，就会使投资决策权掌握在少数人的手中，这样会出现投资效率低下现象，更严重的可能会甚引发财务危机，这可能是导致2011年投资效率低下的原因之一。

2.2 新疆涉农上市公司投资存在的问题

2.2.1 企业息税前利润与投资总额不匹配 由新疆涉农上市公司当年总产出均值与投资项目总额均值的对比（图1）可看出，2010—2014年间，投资项目总额与企业息税前利润年度动态变化相反，前者呈2011年升高后持续下降的趋势，而后者呈2011年降低而后持续升高的趋势，说明2011年新疆涉农上市公司存在着过度投资问题；2011年后投资项目总额的下降和企业息税前利润的增加使二者之间的差距缩小，逐渐趋于平稳状态，但仍有待于进一步改善。近年来，对内部融资要求的提升，应该是2011—2014年新疆涉农上市公司项目投资总额下降的主要原因，如果其内部现金流充足，就会增加其投资能力和动力。

2.2.2 投资模式构成不均衡 由新疆涉农上市公司“人、财、物”项目投资的对比（图2）可知，2010—2014年间，新疆涉农上市公司对内投资的数量远远超过了对外投资，而对人力投资保持持续下降的态势，对物质性投资先增-减少-增的变化趋势，这种数量上表现出的变化与企业投入要素的质量变化并不同步，在某种态势上存在不均衡的状态。

企业的研发与技术人员代表企业智力资本中的核心竞争力，从新疆涉农上市公司研发技术人员占比（表3）可以看出，新疆涉农上市公司各年平均技术人员数呈增-减-增的趋势，基本稳定在2 028人左右，但因其员工总数的变化，导致其技术人员占比变化幅度较大，整体表现为2010—2013年升高而2013—2014年略有下降的趋势。

由新疆涉农上市公司物质投资中三个项目投资的对比（表4）可知，2010—2014年间，固定资本和无形资本投入均呈增-减-增的趋势，且均于2011年时最高，而生物资本则呈将-升-降-升的波动变化，在2011和2013年均有下降趋势，这从侧面印证了在这两年中很多涉农上市公司纷纷放弃了对农业生产最依赖、最根本的生产性生物资本的投入，而这种减少肯定会导致资本向其他“非农”方面的投资，农业生产的“实质”并没有真正体现出来[2]。

3 建 议

根据对新疆涉农上市公司的现状和存在问题的综合分析，现提出如下完善机制。

3.1 完善新疆涉农上市公司的投资机制

提高新疆涉农上市公司的投资效率，要求新疆涉农上市公司完善投资机制，这样才能确立合理的投资决策，使投资更加科学和准确，使投资有一定的保障项目[3] 。因此，应构建一个能使新疆涉农上市公司实现分权制衡的机制，建立科学的投资决策程序，通过收集相关信息来分析其他因素对投资效率的影响，以此选定最优方案来确保投资的科学性和合理性。

3.2 完善新疆涉农上市公司的股权结构

在新疆涉農上市公司中，存在着很严重的股权高度集中现象，这样会导致公司投资发生倾向，所以要对股权结构进行调整。为了防止股权出现高度集中现象，使所有的股东控股地位得到保障，必须控制第一大股东的持股比例。通过提高非控股股东的持股比例抑制控股股东，独立董事制度可以很好地监督新疆涉农上市公司大股东的持股比例，独立董事拥有职责、监督、问责等职能，能为有效遏制大股东控制权过于集中[4-5]。

参考文献：

[1]丁毅.我国上市公司投资效率影响因素与改进措施[J].经济纵横，2014（4）：88-90.

[2]许珺.中国农业上市公司投资效率研究[D].长春：吉林农业大学，2013.

[3]钟芹.影响新疆上市公司非效率投资的因素研究[D].乌鲁木齐：新疆财经大学，2014.

[4]乔鹏程.借鉴风险投资运作机制 促进科技企业发展[J].河南农业科学，2000 （4）：24-25.

[5]雷锦霞，薛雪梅.山西农户农业投资行为分析[J].山西农业科学，2010 （2）：81-84.