人民币汇率、利率与中国央行资产负债关系分析

刘超

摘要：随着我国经济的蓬勃发展和不断进步，在人民币汇率、利率和银行的负债关系方面也浮现越来越多的问题。其中，央行资产负债表是我国的货币政策的基本依据，同时，这一要素与人民币的汇率和利率也存在着不可分割的联系。因此，本文对人民币汇率、利率与中国央行资产负债之间的关系进行了一系列分析和研究，希望可以对我国的经济发展有一定的促进作用。

关键词：汇率；利率；中央银行资产负债

一、货币供应量过度扩张的原因

中国央行资产的过度膨胀从而造成的货币供应量过度扩张的现状。

结合国情来看，这在很大程度上是我国的人民币汇率制度造成的。在从1994年之后的十年左右的时间，人民币的汇率所采取的是钉住汇率制度，这种制度是与美元挂钩的，实行这一政策主要是为了保障我国的对外出口与外资引进可以顺利的进行，从而可以列我国的经济发展与人口就业起到一定的促进作用。因为这一政策的实施，使我国的外汇储备迅速增加，外资也大量的流入，外资也大量流入的情形，结果导致外汇供大于求的问题。因此面对外汇供求失衡的情况下，为了使人民币的汇率不出现较大的波动，因此中国央行采取了投放大量货币与外汇买进的措施，这一措施实施之后，外汇的总体规模以及在央行中所占的比例不断增长。由于货币的大量投放，使得国内市场出现了通货膨胀。虽然之后央行采取的一定的措施来缓解这一现象，如扩大人民币汇率的浮动区间，但央行中的外汇占款仍然在2005年之后的八年时间内迅速增长，这种持续增长的现状进一步使中国央行内的资产规模不断增加。在这样的局面下，央行只能进一步购进大量外汇，以免使人民币的汇率出现大幅的波动。由此可见，中国央行所采取的人民币汇率制度是造成央行资产规模以及货币供应量不断膨胀的主要原因。

二、货币冲销政策

央行的资产规模与人民币汇率之间存在着密不可分的联系。为了使人民币汇率避免出现大幅波动，央行不断采取各种各种措施，如管控基础货币的数量以及稳定利率等措施。具体措施有以下几个方面：

1.央行票据：这主要是为了控制国内基础货币的数量，央行通过发行票据的方式回收基础货币，同时，要使央行票据的利率低于外汇储备的利率，这样才能使央行的货币政策能够持续进行。

2.控制存款准备率及利率：央行大幅度提升存款准备率使得基础货币大量回收，同时要加大力度控制货币乘数从而避免货币供应量的大幅扩张，在这两者的基础上，央行的存款准备率不得超过央行票据的利率，这样可以有效控制央行实行货币政策的成本。同时，对存款利率的上限要加以控制，这样可以使因外资的不断流入而引起的人民币升值压力得以有效缓解，从而使央行资产缩水的问题得到较为妥善的解决。

3.商业银行：商业银行是央行与货币市场沟通的主要途径，央行提高存款准备率，商业银行因此要向央行上缴大量的存款准备金，因此，各商业银行要对存款利率的上限进行控制，这样可以有效保障商业银行的盈利能力，在此基础之上上缴存款准备金，这样也可以使央行“货币冲销”的部分成本由商业银行分担。

从目前的情况来看，央行的“货币冲销”政策可以通过控制利率的手段而得以持续进行。

三、货币管制手段引发的问题

1.很长时间以来，央行虽然通过控制利率的手段使“货币冲销”政策的实施成本得到了有效地控制，但也在一定程度上对我国金融市场以及资源配置造成了一些不利的影響，从而影响了中国的宏观经济发展。

2.货币管制手段使中国一定程度上出现了投资规模过大以及产能过剩的问题，从而对居民的财产性收入增加产生了一些不利的影响，因此对我国国内市场的发展造成了一定的抑制作用，因而使中国的经济增长中的出口部分的比例不断增加，这使得央行只能买进大量外汇以及投放基础货币，从而使人民币汇率避免出现大幅波动，但这一措施又使得央行的资产负债表大幅扩张，从而进入一种恶性循环。

这意味着，从长期来看，唯有利率也必须市场化才是解决中国央行资产负债表的持续扩张问题的关键。

四、利率市场化政策

中国下一步金融改革的核心内容是实现人民币汇率的市场化及开放资本账户。同时，从普遍情况来看，如果在实现利率及汇率的市场化之前就开放资本账户则有可能引起货币危机。

从目前的情况来看，中国实现利率的市场化是极为必要的，只有实现利率的市场化，才能对外资流人中对中国汇率的影响进行有效地调节。所以，要进行汇率市场化则必须首先进行利率的市场化改革。

五、利率的完全市场化的影响

利率市场化改革会给央行资产负债表的财务健康造成巨大的影响，主要体现在以下几个方面：

1.会使央行的财务成本增加：如果利率市场化改革使得央行票据的利率提高，那么央行的财务成本也会随之提高；如果利率市场化改革使商业银行的存贷款利差缩小，会给商业银行的盈利能力造成极为不利的影响，从而无法及时向央行上缴存款准备金，进而对央行货币政策的持续进行造成不利影响。若出现这种情况，那么央行则只能增加央行票据的发行量。如果央行要维持较高的存款准备金率，那么央行只能向商业银行支付较高的利息。因此，无论出现哪种情况都会使央行的财务成本增加。

2.中国目前的情况是资本仍然极为缺乏，所以，如果利率市场化改革使中国的利率水平大幅提高并且超出国际利率的水平，那么则极有可能使央行的负债成本上升，从而使收益降低。

3.如果利率市场化改革引起人民币的升值，那么将会使央行的资产出现缩水现象。

六、结语

以上分析说明：中国央行资产负债的过度膨胀及结构失衡与人民币汇率及利率没有完全市场化有关，而人民币汇率及利率的市场化又会给中国央行的财务健康状况带来威胁。这意味着，中国央行面临着重大挑战及两难选择。

因为这些问题与央行的货币政策及人民币利率及汇率的市场化改革密切相关，所以会对中国的整体经济发展产生巨大影响，因此一定要到以上问题进行妥善的解决。