白糖回调渐行渐近

刘琳

上周（11月6日—12日，下同）ICE原糖在巴西中南部减产、原油强势支撑下稳步上涨，涨幅为4.10%，目前在15美分/磅压力位下积聚力量。同时，由于原油价格偏强，糖厂倾向于乙醇生产，机构对于2018/2019榨季的预估较为乐观。糖厂甘蔗制糖比普遍预期为44%左右，Datagro预估南巴西新榨季榨蔗量由6.01亿吨降至5.8亿吨，福四通预计南巴西新榨季产糖将降至3330万吨。市场对原糖后市看好间接提振郑糖。

上周鄭糖1801稳步上升，周四（11月9日）一举达到6538元/吨的新高点，但在多头平仓止盈与对套保盘入场的担忧下，周五（11月10日）期价大幅受挫。从周线来看，期价收于带较长上影线的小阳线，表明该价格区间市场抛售压力较大。

本周（11月13日—19日）广西地区将会陆续开榨，新糖即将入市，缩小了郑糖的上升空间与时间。12月处于食糖消费淡季，Wind数据显示，消费量不及产能的一半，供需面较为宽松。本榨季由于政策要求，2017/2018榨季开榨较晚，12月糖厂集中开榨，预计产能将大量释放，1801合约继续回升承受较大的压力。

由于5月22日贸易保障政策的实施，2016/2017榨季进口数量下降至229万吨，减幅为38.6%，加之丰产预期，预计2017/2018榨季食糖进口量将会继续减少。虽然库存降低、进口相对减少，但数量同比基本持稳或绝对数值较少，整体上难以支撑郑糖持续反弹。

日前，山东海警走私食糖共500余吨，案值350余万元，涉嫌偷逃应缴税款190余万元。随着打击走私力度的增加，走私路径由原来的云南、我国台湾逐渐北移至山东沿线，而查获后走私糖仍然只能销往国内。因此，我们重点关注的是走私糖的具体价格，到底能最大幅度拉低多少糖价。

近期，由于期货价格反弹，基差得到修复，现货价格也出现贴水期货的情况，多单止盈以及套保盘入场对盘面均形成压力。不过，目前盘面出现增仓上行、减仓振荡的状态，以多头控盘为主，因此短期内期价仍以振荡偏强运行为主，可跟随主力短差交易，中长期可以逢高分批布局空单。

依照糖市三年涨跌的规律，目前处于熊市，预期产量增加或会加速现货价格回落。届时盘面套保有利可循，仓单持续增加，期货价格随之下降。预计基差将继续走低，建议投资者可择机进行做空基差的反套操作。目前1801与1805合约价差也达到近期高位，继续正套的空间较小，投资者也可尝试进行反套操作。